制药行业上市公司盈利能力分析

张玉伟

[摘 要]盈利能力的分析是企业财务分析的重点，由于利润的分析可以说明企业财务成果的增减变动状况及其原因，为改善企业经营管理指明方向，所以对企业盈利能力的分析主要指对利润率的分析。同时，由于上市公司因为股权流通、股票价格公开等因素，而具有一些特殊的指标，比如每股收益、普通股权益报酬率以及每股经营现金流量等指标，因而对这些指标也要进行分析说明。

[关键词]制药行业；盈利能力；利润率

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2016.24.125

1 千金药业的盈利情况分析

1.1 资本经营盈利能力分析

净资产收益率在2012年、2013年、2014年分别为12.44%、12.28%、9.37%，可以看出2012—2014年净资产收益率呈下降趋势，从12.44%降至9.37%，说明企业盈利能力近三年来逐年下降。具体分析：2012年公司实现营业总收入同比增长26.02%；实现营业利润同比增长39.60%，归属于上市公司股东的净利润同比增长45.09%。2013年公司实现营业总收入同比增长24.59%；实现利润总额同比增长1.03%；实现净利润同比增长3%。2014年公司实现营业收入较上年同期增长11.22%；实现净利润较上年同期下降15.09%。2014年报告期内，公司业绩出现下降的主要原因是中药产品销售未达预期，主要由于中药产品结构较为单一、市场竞争加剧、营销转型效果不佳。2014年，面临行业竞争加剧、新版GMP实施、国家药品招标工作缓慢推进等多种影响因素，使得公司经营较为吃力。

1.2 资产经营盈利能力分析

总资产报酬率在2012年、2013年、2014年分别为9.2%、8.05%、6.30%，可以看出2012—2014年总资产报酬率逐年下降，从9.20%下降到6.30%，说明企业的盈利能力逐年减少。又由于总资产报酬率受总资产周转率和销售息税前利润率的影响，即总资产报酬率=总资产周转率×销售息税前利润率×100%（其中总资产周转率=营业收入/平均总资产，销售息税前利润率=（利润总额+利息支出）/营业收入），所以可以分析其对总资产报酬率的影响。2012年、2013年总资产周转率为0.9624、1.0393、0.9844，销售息税前利率为9.55%、7.75%、6.4%，总资产报酬率为9.19%、8.05%、6.3%

因素分析法：

总资产报酬率的变动：8.05%-9.19%=-1.14%

总资产周转率对总资产报酬率的影响：

（1.0393-0.9624）×9.95%=0.77%，总资产周转率使总资产报酬率提高了0.77%

销售息税前利润率对总资产报酬率的影响：

（7.75%-9.55%）×1.0393=-1.91%，销售息税前利润率使总资产报酬率降低了1.91%

即2013年总资产报酬率比上年降低了1.14%，是销售息税前利润率降低的结果，它使总资产报酬率降低了1.91%；而总资产周转率使总资产报酬率提高了0.77%，由此可见，要提高总资产报酬率，就要主抓销售息税前利润率。

1.3 商品经营盈利能力分析

1.3.1 收入分析

2012年、2013年、2014年营业收入利润率分别为9.53%、7.60%、5.94%，毛利率为50.34%、48.97%、48%，销售净利润率为8.27%、6.53%、5.36%，千金制药公司2012—2014年三者均有所下降，尤其是营业收入利润率和销售净利率下降近3个百分点，这都说明企业的盈利能力在下降。净利润减少的其中一个原因是营业利润的减少。具体分析：随着国家新医改的推进，药品价格特别是进入国家基本药物目录品种面临降价风险。2013年营业收入金额较上期增长比例为24.59%，主要原因是主导产品销售数量增加，新产品价格上涨、销售数量增加，药品批发及零售销售额增加，新收购公司使销售额增加。2014年营业收入金额较上期增长11.22%，主要原因是医药药品批发与零售收入增加1.6亿元；药品生产销售增加0.38亿元，其中子公司千金湘江药业化学药销售同比增加0.94亿元；母公司中药销售同比减少0.62亿元。

1.3.2 成本分析

由于受劳动力成本上升、自然灾害及游资炒作等因素的影响，原药材价格呈长期上涨趋势，导致公司原材料成本增加。2013年营业成本金增长比例为28.04%，主要原因为外购原材料价格上涨、新收购公司增加。2014年营业成本金额较2013年增长了13.34%，主要原因为毛利率低的药品批发零售销售额增长，药品批发零售成本额相应增加所致。

1.3.3 费用分析

2013年销售费用金额较2012年增长为22.73%，主要原因是本期销售收入增长，销售费用相应增加及新收购公司增加。2013年财务费用金额较上期增长比例为593.99%，主要原因是本期本公司及子公司湖南千金湘江药业股份有限公司借款利息增加及办理大额承兑贴现。2014年销售费用金额较上期增长比例为16.09%，主要原因是本期销售收入增长，子公司为了拉动新板块销售，加大相应的销售费用投入。2014年年度报告本期管理费用金额较上期增长比例为8.72%，主要原因是技术开发费增长。

1.4 每股收益

千金药业每股收益在2012年、2013年、2014年分别为0.3942、0.4060、0.3448，哈药集团为0.26、0.09、0.13，同仁堂为0.438、0.503、0.582。通过对上述几个制药行业每股收益的分析可以看出，千金药业在此行业处于中上水平，各公司每股收益的水平主要是受每个公司的盈利水平和发行股数的影响。

2 影响千金药业盈利能力的内部因素（核心竞争力）分析

2.1 品牌优势

2014年年度报告经过20多年的持续打造和培育，形成了良好的企业品牌，“千金”品牌已成为妇科用药领导品牌，塑造并形成了良好的女性健康产品品牌形象，“千金”商标被认定为国家驰名商标。

2.2 营销网络优势

打造专业化营销队伍。术业有专攻，专业人做专业事，千金营销队伍的专业化分工更为明确，超过2000人的营销队伍，按照OTC、医院进行专业化分工，医院队伍细化为二、三级终端维护等。同时，组建了200多个市县级办事处，使服务更加贴近基层，公司营销服务的能力与效率均大幅提升。

3 制药行业良好的发展前景保障了该行业的盈利能力

3.1 我国医药行业市场容量广阔

医药行业是我国国民经济的重要组成部分，其与国人身心健康密切相关，具有较强的刚性需求，是典型的弱周期行业。我国已成为全球医药消费支出增速最快的地区之一。我国医药行业将继续保持快速的增长势头，未来市场空间广阔。

3.2 国家政策支持力度持续加大

3.2.1 医疗体制改革促进医药行业的发展

医药行业是我国国民经济的重要组成部分，因此国家对医药行业的体制改革也在不断深入。近年来，国家相继出台《中共中央国务院关于深化医药卫生体制改革的意见》等文件，这些政策释放了医药行业的市场需求，提高了医药企业定价灵活性，为医药企业创造了大量发展机遇。

3.2.2 中医药行业得到政策扶持

近年来，中医药产业通过与现代医学的结合，已发展成为一个独具中国特色的现代经济产业链条。中共十八届三中全会提出“完善中医药事业发展政策和机制”，将中医药产业放在我国改革发展大局的战略高度，为中医药产业的发展带来勃勃生机。近年来，国家相继出台很多文件，以此继承和弘扬中医药，促进中医药事业发展。这些政策从产业政策扶持、基本药物制度改革和中医药事业发展方向等多个方面为中医药行业提供进一步的政策支持。

3.2.3 医药行业整合加速

近年来，我国医药行业迅速发展，但相比国外发达国家，其产业结构仍处于较低层次，行业集中度不高。为促进医药行业的快速发展，工业和信息化部制定的《医药工业“十二五”发展规划》中明确提出：“基本药物生产向优势企业集中，主要品种销售前20位企业占80%以上市场份额；产业集中度提高。”在政策的推动下，我国医药行业将产生新一轮的整合大潮。

参考文献：

[1]格雷厄姆.上市公司财务报表解读[M].北京：华夏出版社，2004：46-73.

[2]朱学军.公司财务分析[M].北京：清华大学出版社，2008：143-179.