养老金入市问题研究与政策选择

刘婷

摘 要：养老金作为退休职工的养命钱，起到保障人们最低生活质量和维持社会稳定的作用。由于传统投资方式的局限，养老金一度面临缩水的压力。关于养老金入市政策的提出与研究也因此受到舆论各方的广泛关注。文章运用SWOT方法分析其具备的优势劣势与机遇挑战，研究政策可行性并给出相关的政策建议。最后指出，养老金入市对于形成与资本市场的良性互动以及拓展养老金投资运营渠道具有深远意义。

关键词：养老金入市；SWOT；保值增值

一、养老金的基本组成

社会统筹的基本养老保险金和个人账户中的补充养老保险金共同构成我国的养老保险金体系。其中基本养老保险金由国家统一筹划使用，吸收中青年劳动力的缴存款项同时向退休老人发放一定最低生活保障金额，具有现收现付的特点；个人账户是劳动者按工资一定比例缴存的，具有资金的个人独占性和利益的不可分割性的特点。被舆论广泛关注的即为个人账户中的养老金。

二、养老金入市的基本背景

（一）养老金长期存在着贬值的压力。据社会科学院世界社保研究中心测算，2000-2008年我国养老保险金总收益率可能不及2%，而且从1997年实行社会统筹和个人账户相分离的养老保险金制度以来，利息损失高达6000亿元。养老金缺口日益显现，延迟退休年龄等相关政策也应运而生。

（二）人口老龄化程度加重。为控制人口过快增长，减少因人口过多造成对资源的消耗，我国从20世纪70年代开始大力推行计划生育政策。这一政策的推行使得新生人口数下降，同时中老人日益步入老龄化阶段。我国养老金因为积累时间短而产生巨大缺口，入不敷出。

（三）理论阶段。2011年12月15日，中国证监会原主席郭树清在财经年会闭幕式演讲上指出，养老保险金应效仿社保基金，在保证基金安全性的前提下，投资于资本市场实现其保值增值。几日后，中国社保基金理事会理事长戴相龙也指出，应将一部分养老金投资于股票市场以寻求保值增值。

（四）实质进展。2012年3月20日，广东省政府委托全国社会保障基金理事会投资运营1000亿左右的城镇居民养老保险，分批到位，投资期为两年。理事会将合理规划基金投资方向，按比例将基金投资于风险较低的国债和银行存款等，以及收益相对较高的股票债券等投资组合，确保实现保值增值。

三、养老金入市可行性分析

S（优势）：早在21世纪初，我国社会保障基金就已将其部分资金委托相关机构进行投资，以期实现其保值增值。2003年，批准部分社保基金投入股市。数据显示，2001年至今社保基金年平均增长速度在8.41%，相比于同期2%的通货膨胀率来说高出6%左右。同时，2003年基金投入股票市场至今，累计收益1326亿元，年化平均收益率为18.61%更是高出全部基金的平均投资收益率10个百分点。而且国外早在上世界就已经将一定比例的养老金投入资本市场以实现保值增值。通过实践检验的国外经验可以作为很好的参考与借鉴。其中属美国的401K计划与我国实际贴合的更为紧密，参考价值较大。

W（劣势）：养老金入市问题，舆论的广泛焦点都聚集在我国股票市场结构的不完善和操作的不规范等方面，存在较大的入市风险。伴随着我国经济的迅速发展，每年GDP的高速增长，股票市场并没有表现出明显的增长势头。资本市场的利好消息并不能很好的调动起投资者的投资热情，吸引资金的注入。相反的利空消息的出现，往往会造成股民们竞相抛售所持股票，造成股市巨大的波动与震荡，市场呈现低迷氛围。与此同时，市场监管的不到位以及制度的不健全，暗箱操作、内幕交易等违规行为的存在以及违规的低成本，都使得养老金入市存在风险。

O（机遇）：由于我国社会统筹资金长期占用个人账户，造成个人账户空账现象严重。目前各省市正在积极推进个人账户资金的弥补工作。其次，社会养老金长期投资于国债和银行存款等安全性高但收益低的产品，年收益率低于CPI，造成养老金的贬值。加上因为计划生育的实施，我国已步入老龄化社会，养老金支出负担加重，收入却相应缩水。这些方面综合作用为养老金入市政策的提出提供了良好契机。

T（威胁）：养老金入市存在的威胁就是入市投资后所面临的风险。以美国经验为例养老金入市初始阶段，由于经济状况良好，资本市场结构完善，制度健全等因素，养老金实现了很好地增值效果。然而2008年全球金融危机的爆发，美国入市部分的养老金不可避免的遭到了重创。这也说明了资本市场风险与收益并存，具有难以预测的周期性。

通过上述的SWOT分析，大致全面了解养老金入市具备的优劣势和潜在的机遇与挑战，同时结合我国社保基金投资运营的成功典范以及国外养老金普遍采取按比例入市的政策经验，可以认为养老金入市具有相当的可行性与可操作性。

四、养老金入市的政策建议

（一）坚持保值增值目标不动摇。在养老金支出压力和老龄化严重的情况下，投入部分养老金进入资本市场，以期实现保值增值的目标。受托的责任投资机构应当在法律规定的比例范围内进行股票、债券等的投资。不可过于追求高收益，而做出有悖于保值增值目标的行为。

（二）设置高资质的投资运营机构。我国社会保障基金能够实现高增长，很大一部分原因在于其委托的全国社会保障基金理事会的高水平投资策略以及审慎的投资决策。在委托投资运营机构方面，养老基金可以效仿社保基金委托具有丰富投资经验的全国社保基金理事会代为操作部分养老金。同时注重优秀投资人才的培养，为养老金入市储存充足优秀的人力资本。

（三）加强资本市场的监管。由于相关机构的监管不到位导致我国资本市场市场发生震荡，尤其是股票市场。大额资金极易操控盘面，利用其掌握的内幕消息，吸引中小投资者的资金，等到一定时机携资离场，只留下众多套牢盘，侵害了中小投资者的利益。证监会等有关部门应加强对上市公司资格审查，强化责任意识，增强对资本市场投资者行为的监控，营造良好的投资环境，给予投资者信心实现长期稳定发展，为养老金入市提供稳定优质的投资平台。

（四）完善相应的制度框架。比起事后惩处，事前预防显得更为合理。不要等到一些特殊违规情况发生时才制定制裁条款或者是正在筹划条款的实施。要做到未雨绸缪，有法可依。这就要求相关监管部门要充分考虑资本市场可能出现的各种突发事件及违规操作，努力做到为养老金入市提供完善的制度设计与框架。

五、养老金入市的深远意义

（一）与资本市场形成良性互动。首先，大额的养老金分批依次投入资本市场，为上市公司提供了大量的融资，将资金用于科研攻关、广告推广等方面提高公司价值，让投资者分享到公司价值增值带来的投资收益，增加投资于股市的信心。吸引更多的场外观望资金入场操作，使股票市场长期保持活力。再次，一旦养老金投入股票市场，相关监管部门也会加大监督审查力度。因为养老金是老百姓的养命钱，不可有一丝大意，否则将导致大量退休老人的切身利益受到侵害。同时，养老金入市也带给市场投资者一种信号作用，预示着长期在底部震荡的股市，可能一扫颓势，展开新一轮的上涨趋势。此时场外的观望资金积极做多，场内被套资金成功解套，为股票市场注入增量资金，促进市场机制的完善。

（二）为养老金保值增值提供渠道。传统的养老金投资渠道为购买国债或者是存入银行。由于两者市场化程度不高导致其收益率也相对较低，可能会出现低于每年CPI增长百分数的情况而造成贬值亏损。养老金入市这一政策的出台能够有效地丰富传统投资渠道，可提取不超过30%的比例投资于股票、债券甚至是实业方面。受托投资运营机构建立好合理稳定的投资组合，选择不相关或者负相关的股票债券组合来分散非系统性风险。保证大部分资金安全的前提下，在尽可能小的风险范围内追求更高的投资回报，贯彻了养老金保值增值的目标。

参考文献：

[1] 王怡婷.从风险管理角度浅析养老金入市[J].中国外资.2014（1）.

[2] 郭福生.对我国养老金入市问题的思考[J].企业导报，2012（14）.

[3] 江雪峰，梁晓珊.浅谈养老金入市[J].中国证券期货，2012，（2）.