保增长等于保泡沫 ，L型经济不算糟

齐俊杰

美、德、日、韩等国都曾经或正处在L型经济走势中。事实证明，天塌不下来。

权威人士一句中国经济可能出现L型走势的话，激发了一阵焦虑。好像中国经济要出问题了，大家都在担心以后如果增长不了，是不是要出乱子。其实L型经济很普遍，几乎每个很牛的国家，都出现过L型的走势，而且事实证明L型并没什么不好。

比如美国在上个世纪七八十年代处于高增长期，1985年GDP增长率达到11%，然后一下就降到了5%左右，再也没起来过。但这并不影响美国的霸主地位，也没影响美国人的生活水平。在1985年的时候，美国的人均GDP已经超过了18 000美元，而在L型的这30年里，美国人均GDP是几乎以45度角上升，只有2008年遇到了一点麻烦，但很快就恢复了。

最重要的是，美国的资本市场也是“慢牛”，道琼斯指数涨了13倍，差不多年化平均收益是9%左右。所以美国人不好的只是一个数字，而其他都好得很。现如今美国一个家庭只有一个人工作，也就是差不多年收入10万美元，就能养活4～5口人，可以有独栋的房子，几辆汽车，吃着干净的食物，呼吸着新鲜空气。如果不幸都失业了，去领救济金也能过活。

美国并不是个案。德国二战后迅速从废墟上崛起，年增长超过6%。到了1965年已经有了相当的基础；之后经济增长下了一个台阶，只有3%～4%，到了80年代，又下了一个台阶，但德国经济基本稳定。80年代后更是重返大国行列，国民收入很高，房价很低。老百姓有钱花，制造的东西又好又便宜，关键是股市也涨了好几倍。

还有韩国。1960-1996年韩国一直在高增长，但1997年金融危机爆发，一开始韩国决定强刺激，加杠杆，保卫经济增长，保卫房价泡沫。但最后发现上涨的只有无风险利率，最高达到了14%，股市债市双双大跌。1997年之后，随着人民财富的大幅缩水，韩国认命了，允许经济大幅下滑，只有5%不到，也眼看房价下跌。韩国人彻底没钱了，也是在这个时候，北京望京出现了很多韩国留学生，很多人甚至没有同期的中国人有钱。2000年以后，韩国才重新振兴制造业，逐渐缓了过来。

日本在1974年石油危机之后遭遇经济下滑，然后也是保增长，保泡沫。结果泡沫一炸，立马陷入萧条，居民生活每况愈下。好在日本的家底比较厚，泡沫一炸也还剩了不少。

所以，L型经济没什么不好，经济不可能永远在天上飘着，总有落地的时候。美国和德国之所以能够平稳落地，是因为人家认命，知道产业经济才是经济命脉的核心。所以人家越来越富，国民生活越来越好。而韩国，也是制造业起家，但干着干着就炒房炒股去了。在经济减速之前，资产泡沫已经膨胀，这时候还要抗争，名义上是保增长，实际上是在保泡沫，付出的代价是惨痛的。最后的结果无疑是百业凋零，人民财富大幅缩水。

我们要学谁呢？我们现在的人均GDP不如80年代末的韩国，不如70年代末的日本和美国，底子这么薄，但我们泡沫一点也不小。北上深的楼市泡沫几乎达到了当时日本的水平，远超韩国，而我们的制造业跟德国和日本甚至韩国的水平相差甚远。那么问题来了，这种条件去着陆，我们真的禁得住折腾吗？