扩产能应付需求 中国绿宝前景俏

软库中华研究部

中国绿宝（06183.HK）是中国一家领先的食用菌行业综合服务商。根据Euromonitor数据显示，于2013年集团为中国第一大杏鲍菇供应商以及第七大蘑菇生产商。绿宝主要从事种植、生产及销售新鲜食用菌和加工食用菌产品等，并经营食品贸易业务。

中国绿宝（06183.HK）的产品组合多元化，新鲜食用菌产品包括杏鲍菇、蘑菇及草菇等，加工食品则包括食用菌、蔬菜及水果罐头，以及盐水菇、酱腌菜及干菇等。截至12月底止之2015年度，集团整体收入按年增长39.7%，至7.62亿元（人民币.下同）；毛利率下降4.5个百分点至34.2%；净利润率28.6%，每股盈利0.492元。

按产品分类，去年杏鲍菇收入约2.97亿元，按年增长49%；毛利1.26亿元，上升49.8%，毛利率微升至42.4%；期内销量增加49.6%至3，980万公斤，平均售价每公斤7.45元。磨菇及草菇收入则录得2.43亿元，较2014年增加38.3%；毛利1.05亿元，上升9.7%，毛利率大幅下跌11.3个百分点至43.1%；期内销量增加35.8%至3，060万公斤，平均售价每公斤7.94元。

罐头食品及其他加工食品方面，去年收入均录得下跌，分别按年减少20.1%及0.7%，惟两者毛利率均有所提升。至于去年首次为集团带来贡献的食品贸易业务，期内录得7，690万元收入，毛利约430万元，毛利率5.6%。

引入国际性投资者

为开拓及管理海外食用菌保健产品及优化资本实力，中国绿宝近期引入中粮农业产业基金管理的宏睿环球有限公司，以及美国家族基金Equities First Holdings成为新投资者。此外，集团今年将建立自有销售管道，好处是可以实时掌握销售情况和市场变化，藉此控制生产量。至于国际市场方面则会通过贸易公司，向全世界五十个国家进行销售。

鉴于菌类食品及保健品供不应求，中国绿宝已在河北省增建厂房，将于2016年下半年投入生产。在产能扩充期间，集团将与合资格农户合作，若他们达到一定程度技术及生产设备，集团将提供技术及生产管理模式。

根据管理层预计，由于产品供不应求，因此今年菇类价格将保持较稳定走势。

中国绿宝早于2006年已在日本及新加坡成立公司，通过海外研发平台开发品牌。据赛迪预测，中国健康补充产品零售市场规模将由2014年的875.9亿元上升至2019年的1，297.3亿元，对集团来说是一个庞大的商机。该股预测市盈率6.6倍，市账率1.1倍，股息收益率5.1%。