立讯精密打造千亿市值人白马

2016-06-29大山

证券市场周刊 2016年24期

大山

立讯精密（002475.SH）一季度收入20.9亿元，同比增长16%，净利润2亿元，同比增长31%，处于此前预告20%-40%区间中值偏上，对应EPS0.16元，符合预期。如我们此前分析，一季度增速有所回落主要因为PC低迷以及新业务大量投入影响，但凭借Lightning份额提升和提升效率，公司业绩做到31%的增速已属不易。从一季报与股价上分析，立讯精密被低估。

5年迎来强劲增长多业务布局

补贴增厚业绩，运营效率提升显著改善现金流：当季营业利润同比增17%，而净利润大增31%，主要由于政府补贴（金额和进度不可控）带动营业外收入同比大增86%。季末经营性净现金流同比大幅转正，为4.5亿元，主要受益于营运效率上升，年化的应收账款/存货周转天数分别同比下降9/4天。

公司2015年营收101亿元，同比增长39%，高于业绩快报中的99亿元，归属母公司净利10.8亿元，同比增长71%，对应EPS为0.86元，符合预期。其中，四季度单季收入31.5亿元，净利4.26亿元，环比大增23%和57%。公司利润分配方案是10转5派0.9元。值得一提的是，公司除了在消费电子和通讯领域继续加大研发投入外，还在消费用天线、基站天线、新能源汽车、自动化、电声等领域进行了大量投入，为后续增长打下基础。通讯和汽车业务2015年已初具规模，分别实现7亿元和8.4亿元销售，子公司中专注于智能终端精密制造的丰岛电子，亦实现7.6亿元收入和1.1亿元净利。

2016年经营计划重点包括：1.抓住市场机会，扩大在Type-C产品上的优势，公司不仅在Type-C充电和数据传输领域居于全球领先地位，并随着Type-C逐步扩展到其他应用领域，如音频、视频接口的广泛应用，Type-C必将迎来新一轮的爆发式成长；2.FPC工厂下半年产能释放并盈利；3.拥抱工业4.0，整合公司自动化研发和制造能力；4.继续加大在消费电子和通信领域的研发与市场投入，同时力争在天线（包括基站天线与消费电子天线）、汽车等新的领域取得突破；5.积极推进定增和拓展融资渠道。

千亿市值潜力值得期待

如我们前期不断重申，公司从连接线/器不断蜂窝式发展，全面成为苹果、微软、华为等核心客户连接方案的核心供应商并新拓展进入无线充电、精密结构件、天线、声学、FPC、马达等核心零部件和智能配件，潜在市场超千亿。另外，伴随企业高速通信和智能汽车趋势，从3C进一步延伸至企业和汽车市场实现产业链多元化，打造精密制造平台的核心逻辑仍然清晰。从2017年的新品序列来看，公司增速超越50%是大概率，且未来三年增长动力十足，有望对标千亿元市值的安费诺。