新兴产业投资基金：国外运作模式及经验借鉴

摘要：以产业投资基金形式支持新兴产业发展已经成为当前国内外市场较为普遍的融资机制，有效推动了产业升级。与国外相比，国内产业投资基金整起步较晚，但发展很快。国外新兴产业投资基金以合伙制为主，资金来源是机构和民间，股权转让退出的主要方式。本文从国际经验出发，进一步树立国外新兴产业投资基金的发展模式，考察一些发展思路在国内的适用性，并进一步探讨政府和市场的关系，在此基础上，本文对促进国内新兴产业投资基金的发展提出了相关政策建议。

关键词： 新兴产业；投资基金；经验借鉴

中图分类号：F830.59 文献识别码：A 文章编号：1001-828X（2016）013-000-01

一、引言

新兴产业投资基金更多的是一种融资制度安排，它是一种集合投资制度，实现对未上市企业的股权投资和利益共享、风险共担。当前，以产业投资基金形式支持新兴产业发展已经成为国内外市场较为普遍的融资机制，有效推动了产业升级。与国外相比，国内产业投资基金整起步较晚，但发展很快。国外新兴产业投资基金以合伙制为主，资金来源是机构和民间，股权转让退出的主要方式，作为一种投融资机制，国外主要表现为私募股权基金、创业投资基金或风险投资基金。

当前，产业投资基金已经成为中央和地方政府大力推进的融资制度安排，也是贯彻全面深化改革战略的重要工作之一。新兴产业投资基金有利于深化投融资体制改革、培育和发展战略新兴产业，最终促进产业升级和经济结构调整。不过，目前国内新兴产业投资基金尚处于探索和起步阶段，还存在实践中尚待解决的一些问题，鉴于此，本文将从国际经验出发，进一步梳理国外新兴产业投资基金的发展模式，考察一些发展思路在国内的适用性，并进一步探讨政府和市场的关系，在此基础上，本文还将对促进国内新兴产业投资基金的发展提出相关政策建议。

二、当前国外新兴产业投资基金发展现状

当前，国外的产业投资基金形式多样，发展较为成熟。一是从组织形式看，投资基金主要分为公司型、契约型和合作制，最初发达国家的产业投资基金主要采取公司制，从上世纪80年代开始，法律和税收驱动发达国家产业投资基金转为合伙制，也是目前世界范围内主要的模式，但目前日、德等国家仍以公司制为主要方式。二是从资金来看，国外产业投资基金的主要资金来源是机构和民间资本，政府资本较少。例如，在美、英等国，资金主要来源于养老基金、保险资金、企业和个人等。其中，养老基金、保险资金和企业是出资主体。欧洲新兴产业投资基金资金来源主要是银行、养老基金等，企业和个人参与程度较低。日本则主要来自金融机构和大型集团，个人出资规模很小。在出资时，国外新兴产业投资基金中的政府比例非常有限，且随着机构和私人资本的进入，原本一些新兴市场国家产业投资基金中的政府出资比例也在下降。三是从退出机制看，各国产业投资基金的退出方式有所侧重，但公开上市是退出的首选方式，股权转让则较为普遍。公开上市的投资回报率极高，但由于难度较大，股权转让成为最普遍方式。四是从投资对象看，国外产业投资基金主要投资战略新兴行业，不同国家的投资对象结构存在明显差异，美、英等国以投资战略新兴产业为主，德、日则兼顾了传统产业。总体来看，新兴产业核心投资领域，例如电子信息、医药生、创新型消费服务等。传统产业集中在精密制造与新材料、制造服务业等领域。

三、国外战略新兴产业投资基金发展模式总结

国外战略新兴产业投资基金存在资本市场型、银行主导型和政府主导型等三大发展模式。一是资本市场型发展模式，主要是英、美两国，也是目前新兴产业投资基金发展最成熟的国家。这类模式主要依赖于发达的金融市场，其核心是资金来源机构化、组织合伙化、对象新兴化和退出市场化。投资对象是战略新兴产业处于初创和成长阶段的中小公司，更多发挥了先导作用。二是银行主导型，在德国和日本主要以银行为中心，这与两国的金融业态有关，即主要采用混业经营模式，公开上市较少。三是新兴市场国家的政府主导型发展模式，政府发挥实质性的作用，引导产业的成长与壮大，其资金来主要是政府财政资金，运作采用公司制，投资领域与国家发展战略紧密相关，但也充分采用了市场化运作方式，政府仅对作方向性的指导。

总体来看，国外产业投资基金主要有几大特征，一是有限合伙人是主要组织形式，其中的有限合伙人出资较多，但不参与经营，普通合伙人出资较少，但参与日常管理和经营。二是机构资本和民间资本是主要资金来源，无论是美、英等国，还是德、日等国，新兴产业投资基金资金来源都是银行或机构，企业和个人参与的程度较低，个人出资规模很小。三是投资方向体现政府战略，不管是在美国还是新兴产业国家，产业投资基金都体现了政府战略，但主要采用市场化运作机制。四是通过退出机制以获取回报。五是在政府作用上，国外发达国家主要提供法制制度和市场基础设施建设，支持产业化研究与开发。六是市场监管方面，国外政府的监管主要体现在完善监管法律、规避金融风险等方面。

四、对我国发展的相关建议

一是充分发挥政府基础性作用。不管是英美的资本市场主导发展模式，还是德日等银行主导发展模式，政府在促进新兴产业发展、促进产业集群等方面都发挥着基础性作用。政府与市场通过相互促进，促进了新兴产业发展，也同时促进资本市场发展，国外经验表明，政府推动和市场的有效需求相互协调是产业投资基金发展的前提，也是最为有效的发展战略。目前我国应进一步完善激励政策，加强政策倾斜，促进新兴产业投资基金和战略新兴产业发展。

二是进一步完善新兴产业投资基金法律制度和机制。国外在产业投资基金发展中建立了较为完备的法律制度框架，夯实了产业投资基金发展的制度基础，同时，在知识产权保护、研发促进制度等方面都形成了良好的机制。下一步，应加快对相关法律和机制的完善，为新兴产业投资基金创造一个良好的法制环境。

三是拓宽资金来源渠道。目前我国新兴产业投资基金的资金大多来自于政府，个人资本和保险资金使用很少，下一步应在充分衡量风险基础上，引入社会资金和社保资金，还应进一步降低新兴产业融资成本。

参考文献：

[1]耿敏，范阳.中国产业投资基金：制约因素与发展路径[J].中国金融，2009（21）.

[2]李超，范玉贞.政府与产业投资基金关系研究[J].中外企业家，2009（07）.

作者简介：王永联（1974-），男，汉族，山东威海人，毕业于山东干部函授大学，现任职于山东省荣成市公有资产经营有限公司，研究方向：财政税收。