浅析企业资金结构的优化

席学静

摘 要 资金是企业从事各种经济活动的基本要素，是企业运行的血脉，贯穿于企业生产经营活动的各个环节。企业的资金管理工作主要包括资金筹集和运用两个环节，其中运用部分包括投资和日常营运两部分。资金筹集位于资金管理链的最前端，筹资方式和筹资量直接影响到之后的资金运用。资金结构是指企业来源于不同渠道的资金构成及其比例关系，包括权益资金和债务资金两部分。受多种因素影响，企业在不同发展时期要根据自身特点构建不同的资金结构。由于不同的资金结构会形成不同的资金成本，不同的资金成本又会直接影响会计利润，为此，优化资金结构降低资金成本和财务风险，是现代企业资金管理的重要环节。近年来，由于受国家宏观经济环境以及财税政策影响，企业融资渠道及融资规模都随之发生了很大变化，一方面融资渠道不断拓宽，企业可以根据自身情况多方式多领域的筹集资金，但另一方面由于企业所处行业以及自身抗风险能力不同，各企业筹资方式和成本也有很大区别。本文从阐述资金结构的基本概念入手，分析了影响资金结构的外部和内部主要因素，提出了优化资金结构的四个途径。旨在促进企业不断调整优化资金结构，并建立可持续发展的良性机制。

关键词 企业 资金结构 优化

资金是企业从事各种经济活动的基本要素，是企业运行的血脉，贯穿于企业生产经营活动的各个环节。受多种因素影响，企业在不同的发展时期会根据实际情况构建不同的资金结构。不同的资金结构会形成不同的资金成本，不同的资金成本又会直接影响会计利润。通过对影响资金结构的内外部因素分析，并结合不同组合形式的资金成本分析，可以寻找到在一定时期内适应企业发展的相对最优的资本结构，力争以最低的资金成本获取最大的企业价值。

现阶段，我国企业面临的经营环境复杂多变，金融市场波动频繁，新的财税法规政策不断出台，给企业经营发展带来了很大挑战。企业要提高经营利润就要有效控制成本，其中资金成本的控制是很重要的一部分。资金结构的搭建位于资金管理的最前端，资金结构优化的最直接目的就是降低资金成本和财务风险，提高企业盈利能力。因此，本文对于提高企业综合竞争力，实现企业价值最大化具有重要的理论和实际意义。

一、资金结构概述

资金结构是指企业来源于不同渠道的资金构成及其比例关系，包括权益资金和债务资金两部分。不同的资金结构会产生不同的资金成本和财务风险，从而导致不同的会计利润。

所谓优化资金结构，是指建立符合企业发展战略的、有助于提高企业盈利能力的、能有效降低企业财务风险的资金结构。实际工作中，企业在不同时期，受不同的经济环境、企业规模以及发展目标等多种因素的影响，会搭建不同的资金结构，为此，优化资金结构需结合多种因素进行考量，其目标应是使资金成本维持在相对较低的水平。优化资金结构对于企业的意义包括以下三点：

（一）有利于降低资金成本，控制财务风险

资金成本是企业为取得资金而支付的各项费用，是进行资金结构决策、制定筹资方案的基本依据。权益资金的成本主要包括发行费和股利，其中发行费只在资金筹集阶段发生，而股利将在股东持股期间内持续发生，且金额不固定，随企业可分配利润水平的变化而变化。债务资金的成本主要包括发行费和利息，对比权益资金的区别在于利息费用固定，且有固定到期日。发行债券、借款发生的利息费用在符合企业所得税前扣除条件下可在税前列支，一定程度上可以起到节税的作用。但由于债务资金有固定到期日，企业需按时支付利息并偿还本金，财务风险相对较高。为此，根据企业资金需求科学配置权益资金和债务资金的比例，可以有效降低资金成本控制财务风险。

（二）有利于实现企业价值最大化

企业价值是指企业全部资产的市场价值，包括企业在一定期间内新创造的价值以及在未来一定期间内潜在的获利能力。企业价值与预期报酬成正比，与预期风险成反比。可以理解为，企业预期内获利能力越强，企业价值越大，同时企业价值越大经营风险越小。企业价值只有在预期报酬和风险较均衡时才能达到最大。财务管理的最终目标是实现企业价值最大化，而企业资金结构的优化是实现这一目标的前提。

（三）有利于提高企业竞争力

企业竞争力是指企业的一种获利成长的综合性能力，即在充分竞争的市场环境下，企业通过运用自身以及外部资源，在实现企业经营目标和为顾客创造价值的基础上，实现自身价值。通过优化资金结构提高企业竞争力主要体现在：一是资金结构的优化可以降低资金成本从而提高企业获利能力，对于投资者而言具有良好的投资价值；二是资金结构的优化反映出企业财务管理能力的增强，企业只有在具备完善的管理体系以及良好的执行能力时才能把资金结构做到相对优化。

二、影响资金结构的主要因素

影响企业资金结构的主要因素包括外部因素和内部因素两方面。其中外部因素包括宏观经济环境、国家财税政策、竞争环境等三方面。内部因素包括投资者和管理者偏好、企业发展战略、企业规模、企业盈利能力等四方面。

（一）影响资金结构的外部因素

1.宏观经济环境。企业在市场经济中是不可缺失的重要一员，无论身处在经济链条上的哪个环节，都会不同程度地受到整体市场经济环境以及相关政策的影响。国家通过货币政策和影响企业发展环境的政策来调控宏观经济，对企业的资金结构状况有直接影响。货币政策对资金结构的影响主要体现在市场中货币供应量的规模以及利率变化幅度。一定时期内如果市场利率较低，则企业采取债务融资较为有利，资金结构中债务资金的比重相对就会上升；反之，负债资金比重就会下降。为此，密切观察市场动向，及时捕获政策行情信息，才能结合企业实际情况构建适合自身发展的资金结构。

2.国家财税政策。国家税收政策的影响主要包括利率水平以及利息费用的扣除政策。如利率水平相对较低，企业进行债务融资成本较低，如利率水平相对较高，则企业进行债务融资成本较高。税收政策中如规定企业负债融资的利息费用可以在税前支付，则企业采取债务融资方式就能降低企业所得税额，达到节税的作用，而若采取相反的政策，则不利于企业采取债务融资方式。

目前执行的企业所得税政策中规定，企业在生产经营活动中发生的合理的非资本化的借款费用、经批准发行债券的利息支出、非金融企业向非金融企业借款的利息支出中不超过金融企业同期同类贷款利息费用均可扣除。为此，企业采取债务融资方式可以起到节税的作用。另外，为鼓励拓展融资渠道，一些地方政府还相继推出了创新融资财政贴息的优惠政策，创新融资主要是指中小企业通过集合债券、集合票据、集合信托、融资租赁、私募债等方式获得债权资金的融资行为。这些政策的出台，都将影响到企业的筹资决策。

3.竞争环境。企业所处在不同的行业，也就面临着不同的市场环境。如果其所处行业的竞争程度较弱或处于垄断地位，与民生息息相关，行业准入门槛也相对较高，则行业内企业生产经营通常不会产生较大的波动，利润稳定增长，可适当提高负债比率。相反，如果企业所处行业竞争程度较强，由于市场中产品种类繁多且其销售价格和规模易于波动，经营风险较大，则不宜过多地采用债务融资方式筹集资金。

（二）影响资金结构的内部因素

1.投资者和管理者偏好。投资者的风险偏好将直接影响企业资金结构。从投资者的角度来看，企业的股权形式非常重要，它主宰着企业资金结构的形成和发展。当股权处于分散状态时，可以采用适当的权益筹资以降低企业运作的风险，权益融资具有没有固定的按期还本付息压力、股利的支付与否和支付多少视实际经营效果而定、融资风险较小等优势。如果股权较集中，投资者出于维护自身控制权的目的，会倾向于进行债务融资。债务融资的优势在于不会分散现有股东的控制权，且筹资速度较快弹性大，同时一定程度内又可以利用财务杠杆增加企业利润。

而对于管理者而言，其管理价值取向决定着企业资金结构方向和调整力度的大小，保守型的管理者会采取较稳健的管理方式，一定时期内企业的资金结构变化不大。而冒险型的管理者则恰恰相反，企业的资金结构在一定时期变动将比较大。

2.企业发展战略。企业发展战略是指企业制定的在一定时期内将要实现的目标以及应对措施，是企业制定经营计划和财务预算的纲领性文件。企业发展战略将直接影响到权益资金和债务资金的比例。如企业发展战略涉及业务领域拓展或增加投资，则必然需要权衡资金来源问题。企业在产业链上下游进行扩展，或者向则自身经营业务以外的其他领域拓展，通常会采取收购或参股的方式进行，股权结构会相应发生变化。如企业采取较为稳健或保守的发展战略，即不涉及对外投资和业务扩展，融资需求不大，则资金结构通常不会发生较大变化。

3.企业规模。企业规模的大小与企业的资金结构有着密切的联系。企业规模较大，内部机制比较完善和协调，对市场变化的应对能力强，企业信用等级和抗风险能力强，则较容易获得金融机构的资金支持，采用债务融资的便利条件更多。企业规模较小，则内部资金结构比较简单，受资金局限性影响，很难在企业内部进行调整，而会更多地依赖外部资金。目前的经济环境下，金融产品和金融政策上对中小企业的扶持力度还比较弱，筹资渠道和规模受到一定程度的限制。

4.企业盈利能力。公司的盈利能力也制约着公司的资金结构。盈利能力强、变现能力强的公司， 就越有能力应对较高的财务风险，同时企业筹资的渠道和方式的选择余地较大，既可以筹集到足额的资金，又能使综合资金成本降到最低。但当企业盈利能力下降且内部现金流缺乏时，则此阶段企业通常很难通过留存收益或其他权益性资本来筹集资金，而更多的可能性是进行债务融资，且市场议价能力有限，资金成本相对较高。

三、优化资金结构的途径

（一）做好经营计划和资金预算，确定合理筹资规模

经营计划是企业对未来一定期间内的经营目标和经营方针做出的规划，具有战略性和全面性的特点。资金预算则是以经营计划为基础，对未来经济活动中的资金流入流出进行的具体量化。由于企业生存环境在不断的发展变化，以经营计划为基础预测的资金流入流出量不一定总是均衡的，为此，需测算出一定时期内的资金平衡点及资金缺口，以及时对资金进行调配。

经营计划应包括发展目标、计划产量、预期利润、保证措施等内容，资金预算应以此为基础，采用以收定支，成本费用相匹配的原则，以最优的资金成本制定资金使用方案。资金预算应分年度和月度两个层级编制，注重预算执行过程的监督以及执行情况的分析，及时发现问题并积极改进。

（二）比较不同筹资渠道的资金成本，选择最优组合结构

资金成本是指企业使用资金所付出的代价， 包括资金筹集费和使用费两部分，是选择筹资方式的基本依据。筹集费主要指发行股票、债券时支付的各项费用，如发行费、律师费、代理费、广告费、手续费等。占用费包括向股东支付的股息、红利以及向银行支付的利息、向债券持有人支付的利息等。债务融资的利息通常可以在企业所得税前扣除，相对权益融资方式而言成本较低。债务融资中银行贷款的利率通常低于发行债券的利率，同时又不用支付相应的手续费，相对成本更低。

实际运用过程中，在筹集资金时，应拟定几个不同的筹资方案，计算各方案中加权平均资金成本率，计算结果中最低的筹资方案中的资金结构，即可确定为最优的资金来源结构。

（三）调整债务资金和权益资金内部结构，控制资金风险

债务资金内部结构的调整是指短期债务和长期债务的搭配衔接。由于债务融资均有固定到期日，所以在安排债务融资期限时要充分考虑是否拥有足够数额的现金流量以归还到期债务，并且考虑不同的还本付息方式，以降低债务资金的实际利率。

权益资金内部结构调整主要体现在：一是权益资金包括资本金、公积金以及留存收益三部分，结构调整时，要对资金成本、受益人权益比例、公积金与受益人的权益比例、优先股以及股本的比例情况进行详细分析，针对不同的指标进行科学合理的调整。二是要比较资本金利润和投资报酬率，当资本金利润率大于投资报酬率时，可以对剩余利润进行公积金以及未分配利润的有效转化。

（四）提高日常营运资金使用效率

营运资金是企业维持正常经营运转的基础，通常情况下，企业应根据经营情况维持适量的日常营运资金。营运资金过多或过少都将对企业的综合资金成本产生影响。日常营运资金越多，则企业短期偿债能力越强，但过多则说明企业资金运行缺乏效率。但如果营运资金过少，则企业日常经营风险会加大。为此，提高企业日常营运资金的使用效率是降低资金成本的有效方法，也是优化资金结构的基础性工作。企业对营运资金管理，应遵循保证合理需求、节约使用成本、保持足够的短期偿债能力等原则进行，合理控制应收账款、存货、应付账款等流动资产和负债的规模，提高企业盈利能力。

四、结语

随着市场经济的发展和资本市场的不断完善，企业也在发展中不断成熟。在资金管理工作中，企业应根据自身实际情况，结合行业发展前景，充分考虑各种影响因素，权衡各种筹资方案的利弊，对权益资金和债务资金结构进行优化调整，以最低的资金成本创造出最高的经济收益，实现企业价值最大化目标，并促进企业自身步入可持续发展的良性轨道上来。

（作者单位为北京云星宇交通科技股份有限公司）

参考文献

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