基金称“积小胜为大胜” 寻求最有“质”的投资标的

高方方

在弱势震荡格局下投资上需要有逆向思维。下一阶段投资需紧扣两条主线：一是业绩增长确定性强的标的，二是改革转型实质性受益板块。

上周（5月16日～5月20日），A股收于2825.95点，最低下探至2785.08点，周振幅达2.84%。

市场分析认为，从周线的角度看，大盘目前已经五连阴，这种走势即使在去年股灾也是很罕见的，更何况现在不具备发生股灾的条件，只要出现大幅杀跌，国家队理应还会出手。所以，即将快到调整极限了。

究竟是什么因素导致大盘弱势难改？从消息面观察，近期市场不确定因素增多，首先是国内方面，有关规范重组、增发、借壳等的传言比较密集，这对市场构成一定的冲击。其次，再看国际方面，美联储会议偏鹰派的言论重燃6月加息预期，会议纪要公布后人民币兑美元汇率出现快速下滑。市场不利因素在增加，而人民币弱势，在一定程度上对机构投资者构成心理压力。

不难看出，近期政策面的微妙变化再度引发市场风险偏好下降。对于未来市场会走向哪里？基金们纷纷表示，持谨慎乐观的态度。

中欧及泰信基金表示，下一阶段，预计市场仍将延续区间震荡为主。在弱势震荡格局下投资上需要有逆向思维，高抛低吸积小胜为大胜。

大摩华鑫基金称，本月以来，高层不断释放政策信号，宏观层面上确认经济走势为“L”型，并再次强调“供给测改革”意图。中观层面，管理层出手打击壳炒作和不合理套利，这些措施从长期来看对市场有利，但在短期压制了盘面情绪，较敏感的资金选择观望或离场，从而导致近期市场价跌量缩。部分行业在近期消息面偏负面的情况下受到资金青睐，反映出在风险偏好低迷的情况下，资金寻求具有“质”的投资标的。

针对近期市场热点的不断切换，不同基金给予不同的关注方向。中欧基金表示，化工、农业、汽车等周期性行业，以及医药生物、社会服务等估值与景气相适宜的传统行业值得关注。从近期披露的QFII持股数据来看，大摩华鑫基金则称，食品饮料、医药、银行和交通运输等估值水平较合理，业绩较稳定的行业个股受到较长期资金的垂青。泰信基金表示，投资需要紧扣两条主线：一是业绩增长确定性强的标的，二是改革转型实质性受益板块。

基金看市

中欧基金：A股延续区间震荡行情

针对近期市场热点的不断切换，中欧基金王健认为，当前股票市场将以区间震荡为主，行业基本面具有明显改善的部分周期性行业，以及需求较好、量价回升的消费类行业等值得关注，同时有安全边际的成长股值得挖掘。从结构上看，化工、农业、汽车等周期性行业，以及医药生物、社会服务等估值与景气相适宜的传统行业值得关注。

此外，目前经济有所企稳，相当多的行业经过了较长期的调整，供求关系在自我修复。上游周期品以及消费类产品的价格有所回升，企业盈利得到改善，对于股票市场相对正面。但地产政策放松对经济回升的支撑度将逐步降低，货币政策的边际走向也存在着不确定性。股票市场的估值，尤其是结构性高估值依然存在。

大摩华鑫基金：

价跌量缩背景下资金更重“质”

近期市场震荡下行，上证综指连续4周收阴，消息面对于市场信心形成较大冲击。大摩华鑫基金表示，本月以来，高层不断释放政策信号，宏观层面上确认经济走势为“L”型，并再次强调“供给测改革”意图。中观层面，管理层出手打击壳炒作和不合理套利，这些措施从长期来看对市场有利，但在短期压制了盘面情绪，较敏感的资金选择观望或离场，从而导致近期市场价跌量缩。

在较低迷的市况下，近期食品饮料、银行、家电、农林牧渔和电力及公用事业等行业表现居前。一方面，上述行业前期因缺乏有故事性的热点题材而未被热炒，估值水平相对合理；另一方面，其具有较明显的防御属性，景气度相对较高，在近期消息面偏负面的情况下受到资金青睐，反映出在风险偏好低迷的情况下，资金寻求具有“质”的投资标的。

从近期披露的QFII持股数据来看，大摩华鑫基金指出，食品饮料、医药、银行和交通运输等估值水平较合理，业绩较稳定的行业个股受到较长期资金的垂青。若近期无重大利好支撑，市场资金的投机动机或将削弱，而基本面有支撑且估值合理的行业个股有可能带来超额收益。

泰信基金：震荡市业绩为王

近期政策面的微妙变化再度引发市场风险偏好下降。对于未来市场走势，泰信基金的基金经理钱鑫表示，下一阶段市场预计仍将延续区间弱势震荡。在这样的市场环境下，业绩增长较快、估值合理的成长股有望获得相对良好的表现。

近期影响市场的因素主要是两点：一是监管层表态要对中概股回归的影响进行深入分析研究，引发市场对于壳资源价值的担心，进而带动了一批中小市值股票下跌；二是人民日报刊登的权威人士文章，明确提出我国经济运行呈“L”型走势，要彻底抛弃试图通过宽松货币加码来加快经济增长、做大分母降杠杆的幻想。叠加4月金融和经济数据低于预期，市场对本轮经济复苏力度的认识更趋理性，继续放松流动性以推动经济强复苏的预期落空。

市场在连续调整后，风险得到一定程度释放，持续杀跌的空间并不大。与今年1月份的低点相比，目前无论是经济基本面、政策环境，还是外围国际因素，都要优于当时。他表示，今年以来的一大变化在于，趋势投资策略失效，甚至对基金收益产生负贡献，在弱势震荡格局下投资上需要有逆向思维，高抛低吸积小胜为大胜。而对于价值股和成长股也需要有不同的策略，价值股需要选股，而成长股和周期股都要择时。

在此基调下，下一阶段投资需要紧扣两条主线：一是业绩增长确定性强的标的，二是改革转型实质性受益板块。业绩方面，白酒、食品、家电等消费品的确定性较高，近期也因此受到市场青睐。改革实质受益板块方面，则重点关注“供给侧改革”推进过程中的产能收缩或转型升级行业，包括借助“互联网+”技术提高生产效率的传统公司。