金融衍生品市场在我国的发展前景和意义

郭宁

【摘 要】金融衍生品是一种非实物性的金融产品，其在创造了高额的经济价值的同时也隐藏着很大的风险。金融衍生品具有高风险性、联动性、杠杆性、定价复杂性以及跨期性等特点。金融衍生产品在市场交易额中的增长速度已远超过了传统的金融产品，并不断推动着国际市场的发展和重要组成，成为金融交易市场中重要的组成部分。目前，我国的金融衍生品市场还存在很多的问题，我国参与金融衍生品市场的结构不平衡，并且还存在非理性的行为，金融衍生品的发展十分滞后，在金融衍生品市场的发展过程中还没有一套完善的法律建设。我国只有不断创新金融衍生品市场，发展多层次结构的金融衍生品市场，建立完善的监管和法规体系，才能促进我国金融衍生品市场的不断进步。本文全面的介绍了金融衍生产品市场在我国的发展前景，以及讲述了金融衍生产品市场发展的积极作用。

【关键词】金融衍生品；发展前景；发展意义；杠杆性

一、金融衍生品市场在我国的发展前景

1.权益类衍生品：衍生品市场基础的条件比较成熟，逐渐步入了发展的轨道

几年来，我国的证券市场有了很大的发展，市场规模不断在提高，同时还提高了证券化率。从整个国际市场的发展经验来看，在很多正常运营股指期货的国家，家族和政府之外的股东所持有的股份比例还不到40%。而我国在2015年末，股票流通的总市值就达到了15.13万亿元，占GDP的44.6%，占总市值比例为62%。在成功运营了股指期货的基础之上，期权、股票期货和期货期权等权益衍生品也有了更为广阔的发展前景。

2.利率类衍生品：逐步改善了市场环境，场外的市场发展前景比较乐观

利率类衍生品是我国预期第二个在交易市场上推出的金融衍生品，并且国债期货有希望成为其突破口，主要原因在于，不管是我国利率市场化环境还是债券交易市场的规模都渐趋成熟。近年来，债券交易市场取得了快速的发展，到2015年末，市值17.9万亿元，托管总额就达到了17.5万亿元，存量债券发行的面额16.5万亿元。结合国际金融衍生品的经验来看，在利率市场化的环境当中，当债券的深度达到了20%～40%时就能够推行国债期货。2014年我国的国债市深度已达到了23.06%，直到2015年末，其深度就已高达51.68%。银行之间的市场公布的债券押式回购利率逐渐从隔夜转为了1年，其期限为1年、9个月、4个月、3个月、6个月、2个月、21天、1个月、7天、1天、14天的一个完整的收益率曲线。从各种市场环境情况来看，我国推出国债期货的市场环境已十分成熟。

根据国际衍生品市场的经验来看，在金融衍生品中利率衍生品将会是占据最大份额的一类，结合场内外的交易量就占到了所有金融衍生品交易量的85%以上，并且交易量占据多数的将会是场外交易量。这表明我国银行间市场的金融衍生品的交易全景十分可观。

3.货币型衍生品：需求规模还需要不断提升，同时还需要不断改善市场基础

在金融衍生品交易所中货币衍生品的交易量是最小的，其市场基础是规模较大的利率市场化、外汇市场的自由浮动和金融环境的外汇体制。2005年7月21日，中国银行改革了原有的人民币汇率体制，其汇率不再是简单的针对美元，而是实行了“货币篮子”，进行有管理体制的浮动汇率，允许有0.3%的汇率浮动空间。从改革实施了人民币汇率形成机制以来，在很大程度上提高了人民币汇率形成机制，人民币汇率的弹性幼儿明显了提升；逐步形成了以场外交易市场为主导，与撮合、询价交易双方并存，分层有序、价格联动即期外汇市场体系。虽然现在我国还没有真正的建立自由浮动的汇率机制，外汇衍生品交易市场基础还不够成熟，但是经济基础的支撑力量一直在增加。2015年末，我国外汇储备占GDP利率为48.3%。2015年末，国外净资产19.32万亿元，人民币信贷余额为39.96万亿元，外汇交易额为3.02万亿元，外伤直接投资923.95万美元，外债总额为3606亿美元。这样庞大的市场交易规模给发展货币型衍生品市场提供了实体支撑。尽管我国的外汇衍生品市场还处于刚起步阶段，但是发展前景是非常可观的。

4.信用类衍生品：市场潜在需求巨大，放量发展还有待时机

信用衍生品是将诸多的信用风险从债券或贷款等基础资产上脱离出来的金融工程技术的总称，即一种信用风险的交易金融合约，其在不转移标的资产所有的基础上，将资产的收益和风险从交易方转移到衍生工具方。虽然在金融创新中信用衍生品被认为是次贷危机的罪魁祸首，可是信用衍生品本身是没有任何问题的，其具有灵活性、管理成本小等优点，促使金融机构在信用风险管理方面，从原来的被动消极的回避风险，转为了主动积极的组合管理风险，这被称为现代信用风险管理的革命。从20世纪80年代以来，信用衍生产品的类型住家增多，在国际金融体系中发挥着重要作用。根据英国银行家协会的相关统计，1995年底全球的新用品交易只有100亿美元，2001年底提高到了112万亿美元，2006年底就超过了10万亿美元。信用衍生品在市场规模中呈现出几何级数扩张，这充分表明这个产品极大的满足了现代信用产品市场发展的需求，同时还表现出良好的发展前景。

二、金融衍生品市场在我国的发展意义

随着2006年12月11日我国加入WTO过渡期之后，我国的金融行业进行进而深入的改革，扩大的开放程度，我国的金融行业将直接面临着激烈的市场竞争。在这样的一种环境之下，提高我国国际竞争力，掌握优先话语权，抢占金融市场先机，就显得十分重要，这不但关系各种规模的金融机构的发展成果，重要的是关系到我国金融业整体的兴衰。为此，推动金融衍生品市场的不断发展，创新金融业务，成为了我国金融市场和金融机构取得发展的内在要求，与此同时还是保证我国金融体系稳定和合理竞争的客观要求。

隨着我国经济活力的不断提升，全面的金融市场化，在给投资者带来巨大收益的同时也相应的带有不安定因素。经济活力因素在带来高额利润的同时，市场参与者也面临着经济活力带来的风险。前美联储主席格林斯潘曾经说过：“在国际货币市场的批判中成长的金融衍生品市场，增加了避险机遇，极大的降低了成本，使金融系统比30年前更加有效灵活，经济自身对金融动荡更具有弹性。”这段话精简的讲述了金融衍生品市场的重要作用，它就好像是市场为了消除风险存在的不稳定性，而形成的一种自行疗伤的有效机制。从宏观的角度出发，金融衍生品可以实现资源优化配置，降低国家总体金融风险，吸收社会游散资金。从微观角度看，金融衍生品市场是规避风险的重要手段，具有发现价格、创造新的投资组合等功能。

值得关注的是，在转轨我国经济的过程中出现了流动性过剩、“高储高投”等特点，阻断了货币政策的传导机制，导致传统的货币政策机制在调整宏观经济时无法取得显着的效果。同时，金融衍生品市场上的产品还能坚持敏感性，能够有效的形成金融市场利率和实体经济资金价格之间的联动机制，因此不断发展金融衍生品市场必将为传导货币政策开辟新的道路。

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