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丁志杰:人民币监管新挑战

2016-05-30法人王映

法人 2016年1期
关键词:人民银行资本人民币

◎文 《法人》见习记者 王映



丁志杰:人民币监管新挑战

◎文 《法人》见习记者 王映

要想深刻认识中国金融监管体制的弊端,并在此基础上设计未来的金融监管体制改革方案,需要对现有的体制做一次彻底的诊断。中国真正需要的是在硬化预算约束和打破刚性兑付的基础上,划清政府与市场的边界,并且尽快建立一套处置失败金融机构的制度安排

在2015年,人民币置身于国际聚光灯之下。IMF宣布人民币入篮SDR货币,更将人民币国际化的讨论推向了高潮。

“一个发展中国家货币成为主要国际货币,这在历史上是没有过的。”对外经济贸易大学金融学院教授、中国金融四十人论坛成员丁志杰在接受《法人》记者专访时强调,人民币国际化是一次伟大的实践和试验,这将对世界经济秩序产生重要影响。

在中国货币走出去的同时,中国金融也将走出去。在丁志杰看来,随着中国更深层次地融入到全球金融一体化,对国内的货币政策及金融稳定都提出了更高要求,更需要对国内金融监管体制和职责进行重新调整,从而实现与国际的接轨和协调。

大国影响力的新要求

近年来,我国利率逐步市场化、汇率趋向自由浮动、资本账户大门渐次打开。而在今年,人民银行更是在资本准入、利率、汇率和透明度方面进行了改革。

“原来我们的一些做法和SDR有些不配套。”丁志杰告诉记者,在对人民币入篮SDR进行评估的过程中,中国资本市场发生的动荡以及采取的应对措施也引起了争议。

以“8・11”汇改为例,面对IMF对于人民币汇率中间报价与市场价之间差距的质疑,通过汇改完善人民币汇率中间价报价机制,使之与市场价之间的偏离逐渐消除,这也是为了满足人民币入篮SDR的条件。

“入篮SDR,意味着人民币已经成为了国际五大标杆货币。”丁志杰指出,IMF最终达成了无附加条件的结论:人民币既符合贸易的标准,也符合自由使用的标准。但要看到,在入篮SDR之后,人民币国际化仍要继续,而且会更为开放。

门已经打开了,而且会越开越大,这一趋势已经成为共识。丁志杰肯定,在十三五期间,中国金融改革和开放将会进一步深化。

而这一改革和开放,一方面应当积极推动改变世界现有体系中的不合理机制、完善全球治理;另一方面,也要在一些基本共识和基础建设上,与国际达成一致:“未来如何让市场起决定作用,让国际社会能够共同接受,从区域、方法和政策处理上,我们都面临着更大的考验。”

在全球化的市场中,各国之间相互依赖、相互依存,中国经济和金融的稳定已不再仅仅是自己的问题,还将对其他国家产生影响。

丁志杰教授

“未来的金融监管和货币政策都要考虑到在国际上的溢出效应。”丁志杰指出,原来我们面对危机时,可能会简单地采取行政手段来处理解决,但在未来,这势必将影响到国际社会对国际经济、金融的信心。“因此,现有监管体制的不确定性,让改革显得更加迫切。”

重构协调监管机制

“金融运行决定金融监管制度设计,‘一行三会’的分业监管模式已经出现了一些不适应性。”丁志杰对记者说。

不可否认,“一行三会”体制顺应了上世纪90年代金融分业经营的基本格局,并对推动行业发展产生了巨大促进作用。但是,随着金融业综合经营、互联网金融等新业态快速发展,如今的中国金融业正在走向混业经营,而分业监管模式对跨业风险相互推诿,对跨期风险无知无觉,系统性风险孳生累积。

“从今年中国资本市场的动荡,可以看到分业监管模式所隐藏的巨大风险,不利于监管风险的及时暴露。”丁志杰直言,“一行三会”体制下监管机构目标各异,信息沟通协调不畅,不利于建立宏观审慎管理与微观审慎监管相统一、审慎监管与行为监管相结合的政策框架。对于资本市场潜在系统性风险的防范,已经不是监管机构之间的协调能够解决。

对于监管机制如何调整,丁志杰还是坚持他一直以来的观点:“现在虽然把‘一行三会’合并从操作上来看很困难、代价很大,也确实需要很长时间在调整之后回归常态。但是如果保持‘一行三会’格局,还是应当在人民银行和三会之间形成一定隶属关系,即相当于外汇局模式。”

对此,丁志杰向记者进行了进一步的解释:人民银行与外汇局合并,三会机构保持独立,但在行政上成为一体。通过成立金融稳定委员会,协调微观监管(三会)和宏观审慎管理,做实货币政策委员会。人民银行和三会的关系类似于目前人民银行和外汇局的关系,并设立国务委员统管。同时,鉴于金融作为中国现代经济核心的重要地位,应当提高人民银行的规格,从而总体提高“一行三会”的规格。在他看来,这是目前最具有操作性和灵活性的构架。

其实,“一行三会”之间的协调机制早就有之,但是却并没有起到期待中的作用。丁志杰认为,关键在于要把监管和最后贷款人的职能进行统一,形成某种形式上的内在联系。

也正是基于此,在他看来,新一轮金融监管体制改革的基本逻辑,是赋予中央银行对系统重要性金融机构审慎监管工具的功能,疏通宏观货币调控传导渠道,平衡金融稳定与金融创新发展诉求,提高宏观审慎管理的有效性。而早前,人民银行已经表示,从2016年起将现有的差别准备金动态调整和合意贷款管理机制“升级”为“宏观审慎评估体系”。

“大家都在讨论,人民银行已经提出了宏观审慎,从这个角度切入,其实已经从某种角度为其履行一部分监管责任做好准备。”丁志杰告诉记者,可以期待明年将会出现一些监管机制调整的“大动作”。

流动性管理前置

随着资本账户的进一步开放,资本双向流动规模增加、波动加剧,这将给货币当局的流动性管理带来新挑战。

“人民币已经成为了‘可自由使用货币’,下一步就是要‘可兑换’。”而丁志杰指出,大家就是一想到“人民币资本项目可兑换”,就与允许外国资本自由进出划等号,这是个误区。

曾经一度,IMF认为资本账户开放是无需置疑的好事情,是一个绝对的正面理念,任何对于资本账户的管理和限制都是错误的。但是,随着一些国家在资本账户的过度开放之中出现危机,大家才逐渐意识到,资本自由流动理论中会产生的好处并不会自动实现。

“至此,IMF开始提出对危机进行管理,但是滞后的危机管理意义并不大,而且目前看来会发现,没有一个发展中国家可以将资本管好,往往还会慢慢丧失自主性。”丁志杰评价道:“目前,国际社会已经对资本流动需要管理这一观点达成了共识,只是对于怎样管理却还很模糊。”

在他看来,资本账户开放的重点应是减少对持有本国货币的企业、机构和个人的限制;对于外国资本虽然要采取开放的政策,但必须在强调管理的前提下进行,特别是在资本进入的环节。

“对资本流入进行管理十分必要。”丁志杰强调,各国应该根据国情需要作出适当的选择,以使资本流动符合本国发展需要,而且这对于发展中国家尤为重要。“将管理‘前置’更为科学,既减少了我们在资本流出环节的管理所造成的争议,也减少了资本流动所造成的冲击。”

正确理解“可兑换”和对外开放,形成出口和进口并重、利用外资和对外投资并重的对外开放新格局,是对资本账户开放进行管理的理想途径。

“中国正在探索一条安全、有效地融入全球化的道路和路径,这对全世界尤其是其他发展中国家都有借鉴意义,也将是中国发挥和提高世界影响力的重要契机。”在专访临近尾声之时,丁志杰向记者总结道:“对于现有体系之中不公正、不合理的部分,原来被‘剪羊毛’的国家没有话语权,而现在中国可以出来说话了。这就要求我们在未来不仅要站在自己国家的角度,而是从整个发展中国家的立场来提出要求,这确实是我们应该做的。”

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