上市公司财务困境成因及治理对策研究

蒋慧

摘要：随着全球化的推进，企业外部环境复杂多变，使得企业经营风险和财务风险不断加大，如何避免财务困境已经成为人们关注的热点问题。本文研究重点是针对中国远洋财务困境表现分析其原因与应对措施，在此基础上提出相关建议，希望上市公司可以从中得到启示。

关键词：财务困境；中国远洋；航运业

中图分类号：F275 文献识别码：A 文章编号：1001-828X（2016）010-000-01

一、中国远洋财务困境表现

中国远洋控股股份有限公司（简称“中国远洋”）是全球航运市场中国远洋运输业龙头企业，近几年却经历了过山车般的跌岩起伏。在2008年利润飙升，却随后发生亏损，更是在2010年后持续两年巨亏，被赋予年度“亏损王”。通过对中国远洋2008年-2013年的报表数据进行分析，笔者认为其财务困境主要表现在两方面：

（一）负债负担沉重

中国远洋近几年的扩张是举债扩张，其资金主要来源于债务资本。同时从年报权益总额基本呈负增长可以看出，中国远洋在市场上没有或仅少量增发新股与配股。因此，股东对公司资产持续增长的贡献很少，那么投资资金多来源于债务筹资，而这就是债务沉重根源。

（二）企业盈利能力变差

中国远洋净资产收益率多为负值，分配给股东的投资收益降低，公司净利润也在萎缩。每股收益是信息使用者据以评价公司盈利能力、作出相关经济决策的重要指标。中国远洋每股收益波动较大并且呈现负值状态。表明其对股东的盈利能力与成长能力较差。

二、中国远洋财务困境原因分析以及应对措施

（一）财务困境原因分析

1.航运市场供需失衡，运价下跌。2008年以来世界航运市场处于下行周期，过剩的运力导致了货运量的缩减。全球干散货航运需求增速不到5%，但中国远洋运力仍旧持续增长，供过于求的市场形势导致价格一度低迷。

2.成本支出持续上升。据统计，2011年新加坡燃料油平均价格比上年上涨了38.3%。利润空间也被随成本价格的增长而被压缩。与此同时，由于人工成本的增加而被进一步侵蚀。据年报显示，2011年管理费用中人工成本和办公室项目支出导致其比同期增加。由此可知，多项成本支出的增加也是导致亏损不可忽视的原因。

3.风险意识欠缺。中国远洋对于金融危机对航运业影响的认识不足，使得大量订造和订租的新船无法应对随后供需失衡的航运市场。同时，中国远洋前期签订的远期合约带来的租金浪费与随后的违约金均使其背负了沉重的代价。因此，在对航运市场的形势的认识中的欠缺以及在签订远期合约时未制定的风险决策，也是亏损严重地关键之一。

（二）中国远洋财务困境应对措施

1.积极提升运价。2011年中国远洋集装箱航运及相关业务货运量比上年同期增长了，但是营业收入却呈现出降低的趋势。主要是因为市场中集中的新船的供给大于需求，打破了供需平衡，价格也随之下降。因此中国远洋积极地与同行业进行价格恢复。由此也在2012年上半年，集装箱航运及相关业务货运量和营业收入与上年同期相比得以增加。所以中国远洋提升运价是取得一定成效的。

2.着力提升盈利业务。在干散货步履维艰，甚至于亏损时，中国远洋的物流与租赁却欣欣向荣，独占鳌头。在一定程度上，这些业务的盈利与干散货业务的亏损是可以互补的。因此，为了实现更大的收益，扭转亏损，中国远洋可以集中资金与人力发展物流与租赁业务，在这些业务板块赚取更多的利润。

3.资产重组

但是仅仅提价与发展其他业务是不能扭亏的，因此，中国远洋采取资产重组方式来应对被退市警告的危机。因此中国远洋通过关联交易，向母公司中远集团获取资金支持，分别通过出售与转让股权，注入资金以获取动力，从而扭转持续亏损的局面。当然，除了上述措施之外，中国远洋还进行了公司治理重组与财务重组来应对财务困境，但以上措施在扭转亏损中起关键作用，故其他措施在这里不作细述。

三、结论

中国远洋作为在全球航运业中国的代表，人们在为其跌宕起伏的命运甚至被“ST”感慨时更多是要反思。本文通过对中国远洋的财务困境表现以及原因与其所做出的应对措施研究，旨在从它的经营之路得到很多的启示。

（一）树立正确的风险意识

从以上的分析可以看出，中国远洋的巨亏一是在金融危机波及航运业时低估其影响，导致供过于求的浪费；二是未在签订远期合约时考虑到风险，没有通过套期保值等策略应对突发危机，正是没有运用风险控制手段导致了中国远洋无法应对复杂的市场变化，形成巨亏。因此，只有加强风险防控，企业才能稳健发展。

（二）持有谨慎的投资态度

造成中国航运业龙头老大中国远洋被“ST”，究其原因还是因为不恰当的业务扩张。在全球航运业处于低迷时，过于乐观的订造新船与签订远期合约无不为巨亏埋下伏笔。只有像招商轮船那样谨慎投资，在航运业处于下行周期时锁定中短期合约，拓展石油运输，才可以立足于不败之地。因此，在进行投资与扩张的时候，不仅要认真判断市场形势，更要持有谨慎的态度全面估计市场变化趋势，适时扩张。

（三）实行多元化的经营业务

在中国远洋遭遇跌宕起伏时，全球航运业龙头老大马士基却依旧风头无限。在全球航运业处于下行周期且市场持续低迷时，马士基业务中与航运业务完全没有联系的18%中石油天然气业务起着至关重要的作用，它的盈利弥补了其他业务的亏损。但是，中国远洋是典型的航运物流企业，因此会由于产业链而遭遇到“共振式下跌”。因此，中国远洋应该学会规避风险，制定多元化经营策略，发展与航运业无关联的具有潜力的其他业务板块，增强市场竞争力。这也是对所有上市公司的经验启示。

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