关于完善债券、股票管理的若干设想

张少博　张凯雷

【摘 要】当下以股票、债券为代表的资本经济蓬勃发展，但监管这两者发展的措施还不够完善，本文通过对债券、股票管理的现状分析，探究管理过程中的问题及其原因，提出完善债券、股票管理的一些建议，从而使法规政策更完善，能够切实的解决实际出现的问题。

【关键词】债券；股票；监管；透明公开；法规政策

一、债劵、股票管理在我国的发展现状

（一）债劵管理目前的发展状况

我国发行的债券种类和方式多种多样，有政府债券、央行票据、金融债券、企业债券。一方面，它们的经济比重加大，促进了国内经济的发展，都各自在经济领域中发挥着不同的作用。另一方面，经济的飞速发展也将它们的问题暴露出来。

近年来，我国为促进资本市场的发展，颁布了一系列有效性措施，如2004年的《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定的若干意见》，2010年的《国民经济和社会发展第十二个五年规划纲要》等。这些政策的颁布既显示出了国家对于资本市场的支持，又表明了国家对整顿市场秩序的决心。中小企业曾今在2011年整个市场经济高速发展的情况下出现资金筹集困难的情况，但随即政府发行的金融债券便有效地解决了这一问题，可见政府对债券的影响还是很大的。但是市场本身对债券的影响却被削弱。

（二）股票管理目前的发展状况

和其他国国家一样，因为股票市场的出现与发展，便出现了股票发行监管制度。在我国股票发行的近三十年时间里，在政府和市场的引领下，出现了蓬勃的发展。股票的发行和监管是一个点到面的发展过程。不同的学者有不同的观点，有人认为监管本身的主体也是一个经济个体，它因此去运用一些手段去有意识地影响另一个经济个体或多个经济个体的活动；有的学者确认为股票发行的监管就是政府在影响制约股票的发行。如地方政府、外汇管理部门、发改委等【2】，但目前仍以中国证监会为核心。监管的对象则是参与到股票发行的个体及行为监管的内容则有政策法规的制定、发行审核批准及调查出发，三者都是监管内容的重要因素，缺一不可。股票的发行与我国的经济发展密不可分，互相影响。总体来说，我国是属于政府领导下的自由体制，但又给了市场一定的自由度，其主要目的就是为了维护广大群众的利益，确保经济市场的相对公平，促进经济的发展。

二、债券、股票管理目前存在的问题及原因

（一）债券管理目前存在的问题

1.政府过于主导发展方向

资本经济市场的变化速度快，影响也是广而强。政府出台的许多政策法规存在不够及时性的弱点，某些规章制度和限制性措施，在一定程度上与债券市场的发展不吻合，造成发展的不平衡。1995年，由于实行国债交易诱发了市场风险，所以接下来的几年出台了一系列的措施，形成了许多新型经济模式，非常有效【1】，促进了国内经济的极大发展。但也显现了极大地限制，债券作为一种融资手段，对越有经济实力的企业越有利，所以现在发行方集中在几个国家参与的大型企业，但是人和企业的限制会直接影响债券商品。所以政府在主导的同时，也要注意市场的平衡性。

2.法律政策制度的不全面

目前现有的关于债券监管的政策制度还没有提出解决一些债券市场问题的措施，还需要对信用评价制度做出改善，信息能够公开化，市场风险可以分担。此外，法规政策的制定需要反映市场情况，但是总会存在市场情况无法反应的时候，其中，银行间债券市场问题最为突出，因为由于科技的进步，实现网络办公，信息的传达和记录具有相当大的隐蔽性【1】，所以法规不能直戳这些漏洞，而且负责结算的委托机构单一，只有中央结算公司，评价体系也十分矛盾，无法做到统一，因此很难适应市场的发展现状。

3.监督管理体系太复杂

我国许多机构、行业的管理体系都过于冗长复杂【1】，债券行业也不例外。过于复杂的审查程序，非公开的审查过程，直接影响了债券市场的发展，造成信息不能及时流通，企业与人也不能沟通等等。中国债券市场的监管分门别类，不同的机构监管不同的市场、不同的业务，虽然能够做到责任到人，各有分工，但是实则过程复杂，效率很低。

（二）股票管理的目前存在的问题

1.监管机构对市场信任不够

我国的股票发行监管机构是不依靠发行方和中介机构的自觉性【2】，而是通过严格的审批过程，经过重重考核，才能进入市场。除此之外，还积极要求保荐人、会计师财务自查制度、就是将之前已经通过考核的保荐人和会计师再次考察财务，之后再进行抽签复查，其原因是怀疑已上交报告的真实性。此举一方面能够加强股票发行市场的安全性，但另一方面，也显得冗长繁复。

2.公平公开原则没有完全贯彻

股票发行监管的主要原因是使市场秩序符合相关部门的规定和要求，与宏观政策相吻合，但是却经常与股票发行方的实际目的不同，也与整个股票经济市场情况有出入，对一部分人有利，却使另一部分人承担风险，所以并没有使市场规则完全处于公平公正的基本原则下【2】。

3.监管过于硬性化

在某些时候，我国的股票发行监管似乎成了行政干预，但是一个真正的健全股市，监管不能影响股市的起伏，需要脱离股市的涨跌。但经常性的，监管经常对股市的变化而做出强制性的措施，这在一定程度上影响了股市的正常走向，因为股市的涨跌变动绝大程度上是由市场决定的，而监管机构所要做的是监控股票发行过程中的虚假信息和违法行为以保证交易市场的公平性。不能将监管机构变成市场走势的权威中心。

三、改善债券、股票管理的建议

（一）对债券管理的展望

1.使市场信息公开透明化

信息的不透明、不流通将会严重阻碍债券市场稳定发展。信息的公开是非常重要也是很容易的，在债券市场蓬勃发展的氛围下，信息透明化的需求是个必然趋势。市场参与者的数量的增加，就更需要信息的及时交流，否则信息不畅通，会影响市场发展的进程。因此政府需要制定相关法规来保证市场经济信息的流通透明性【1】。

2.完善监管制度

由于信任度、资金实力等原因，债券行业仍以一些大型企业为主，一般中小型企业的参与度比较低，无法与大型企业相较。目前债券监管机构的制度非常严苛，在某种程度上，只有大型企业才能完全通过，所以限制了中小企业的发展，因此为了达到债券发行主体的多样性，应该制定与中小企业发展情况相适应的监管制度，少些限制，才能促进市场的全面发展。

（二）对股票管理的展望

1.建立股票发行的双层监管体制

建立股票审核发行的双重监管架构，即交易所发行审核机制和中国证监会监察机制的建立。一方面使政府在拥有自由权的同时，也能够扮演监督者的角色，另一方面，能够发挥市场在监管过程中的主导作用，不让一些政策性措施影响股票的涨跌。让我国的股票监管更加市场化。逐渐减小市场活动因为政府的直接干预而产生的弯曲。

2.促进监管信息的透明并提高监管效率

公正公开原则是证券法的基本原则，也同样适用于股票发行，股票发行的申请和审核过程极为复杂，若不能实现信息的透明化，既对审核过程不利，也没有体现公正公开原则，更对股票市场的运行不利。对于提高监管效率的原因在于，由政府主导的监管机构政策主要从政治角度展开，受社会压力和短期绩效的影响，从而有些时候会影响市场发展和市场效率，实际上只有发行审核过程的高效化，才能适应资本市场高速发展的需要。

目前，我国资本经济市场有了飞速发展，但是仍然不完善。其中债券、股票市场的管理也仍有许多的不足之处，如政府市场管理比重不协调、信息不够公开透明化、政府监管太过硬性等。所以提出了关于改善债券、股票管理的一些建议，以此促进资本经济的发展。当下，国内经济离不开债券、股票的发展带动，宏观经济也对这两者有深远的影响，以此实行对这两者的改善措施为当务之急。

【参考文献】

[1]李巢暎. 中国债券市场的现状分析和展望[J]. 中国流通经济，2013，11：118-121.

[2]陈泽佳. 当代中国股票发行监管法律制度研究[D].复旦大学，2013.