能源上市公司技术效率的影响因素研究综述

2016-05-14向冰

时代金融 2016年8期

【摘要】提高能源上市公司的技术效率对提高我国能源效率至关重要，找到影响能源上市公司技术效率的因素是研究提高能源效率的必由之路。本文通过对已有文献的总结，得出非财务方面的主要影响因素有：公司上市年龄、员工激励水平、员工教育程度、股权性质、董事会结构、企业家才能、公司规模、无形资产、股权集中度。财务方面的主要影响因素归为：长期偿债能力、短期偿债能力、发展能力、盈利能力、营运能力。

【关键词】能源上市公司技术效率影响因素综述

一、引言

我国政府在2012年《中国的能源政策》明确指出我国应依靠能源科技创新和体制创新，全面提升能源效率。国家能源“十三五”规划也将继续把提高能源的利用效率放在核心位置。提高能源效率是我国持续发展的关键。目前对能源效率的研究多集中在宏观和中观层面，而很少有微观层面即公司层面的研究。而公司是科技创新与体制创新，全面提升能源效率的重要着力点。提高能源公司的效率对提高我国能源效率有至关重要的作用，能源公司中上市公司较具有代表性，所以微观层面的研究宜对上市公司进行研究。对提高能源上市公司技术效率的研究，得先找出可能影响上市公司技术效率的因素，才能去论证影响因素对能源上市公司技术效率的影响及研究其作用机制。除此之外，对能源上市公司技术效率影响因素的研究也能为其他上市公司技术效率影响因素提供参考。由于各能源上市公司外部环境相同且外部影响因素属于中观层面的研究，故本文只探讨能源公司内部影响因素。

二、能源上市公司技术效率的影响因素

对于影响我国能源上市公司技术效率的因素的研究相对较少，目前研究仅有对能源的某一部分的研究，如：对新能源上市公司技术效率影响因素的研究[1，2]、对煤炭上市公司技术效率研究[3]，对火电上市公司技术效率影响因素的研究[4]。但对能源上市公司技术效率进行研究非常有必要，所以本文参考能源方面为主，同时借鉴其他方面上市公司技术效率影响因素的研究。得到的影响因素，分为非财务方面和财务方面。

（一）非财务方面

非财务方面的影响因素归纳起来，主要从以下几个方面：

1.上市年龄。上市时间的长短对能源上市公司的技术效率的影响分为两方面。一方面公司上市时间长，公司会具有一定的融资优势、管理优势以及在能源领域的先动优势，从这方面看，公司上市年龄越长，公司的技术效率越高。但从另一方面看，公司上市时间较长，公司投入较大，对于创新方面与设备的更新成本亦较大，这对其效率可能产生负面影响。能源方面的研究有：姜春海和胡亚妮[4]对火电上市公司技术效率的影响因素研究得出结论，即上市年龄对火电上市公司的技术效率具有显著的正向关系。其他非能源方面的关于上市年龄与公司技术效率的关系的有：张根文等[5]的实证研究结论为上市年龄对节能环保上市公司的技术效率值有显著的正向关系。曹文彬和付亭[6]对IT行业进行实证研究也得出了相同结论。

2.员工激励水平。因为提高员工激励水平，员工工作积极性提高，则工作效率提高，所以单位时间的产出会增大，但另一方面提高员工激励水平会要增加投入。非能源方面的研究有纪建悦和秦玉霞[7]对我国创新型企业的创新效率及其影响因素进行实证研究，得出结论：员工激励水平对我国创新型企业的创新效率具有促进作用，因为员工激励水平高，员工工作的积极性会得到提升，从而创新效率会增大。

3.员工教育程度。公司员工教育程度在一定程度上反映员工的质量，高学历的员工有较多专业知识的储备与运用能力，能为公司带来较多的利润，提升公司的产出。但另一方面，聘用高学历的人才的费用也高使公司的投入增大。能源方面的研究：贾全星[1]实证结论为公司员工学历与新能源上市公司的技术效率有显著的正向影响。而辛玉红，李星星[2]实证结论为公司员工学历与新能源上市公司的技术效率负相关但不显著。其他非能源方面的关于员工教育程度对公司技术效率的影响的文献有：纪建悦和秦玉霞[7]的研究结论为有显著正的影响；张根文等[5]，白彩全等[8]的实证研究结论为影响不显著。

4.股权性质。股权性质一般考虑第一大股东是否为国家或国有法人。第一大股东为国有法人时，公司不易受到市场的冲击，公司会相对比较稳定，但容易造成不思进取，内幕关联交易，管理混乱，小股东利益得不到保障等问题。能源方面研究有：辛玉红和李星星[2]实证结论为：新能源上市公司第一大股东为国家或国有法人的技术效率低于上市公司第一大股东为非国有法人。非能源方面的关于第一大股东是否为国家或国有法人对公司效率的影响研究中：崔宝玉和刘学[9]的研究结论为第一大股东是否为国家或国有法人对公司效率的影响不显著；张根文等[5]研究结论为第一大股东为国家或国有法人的效率高于第一大股东为非国有法人；而周昌仕和郇长坤[10]研究结论为第一大股东为国家国有法人的效率低于第一大股东为非国有法人。

5.董事会结构。一般用独立董事占全部董事的比例来表示董事会结构。因为独立董事的存在是为了防止股份公司两权分离造成的“一股独大”和“内部控制”。过高造成公司资金的浪费，过低容易造成公司的管理混乱，都对提升公司技术效率无益。对上市公司技术效率的影响的研究有：张根文等[5]实证结论为独立董事占全部董事的比例对节能环保上市公司技术效率无显著影响。叶园园[11]实证结论为为独立董事占全部董事的比例对中国汽车业上市公司技术效率无显著影响。

6.高级管理人员薪酬。高级管理人员的薪酬对公司的管理水平和管理效率有极大的影响，能提高产出，但增加的同时会使投入增大。关于高级管理人员薪酬对公司效率的影响的文献有：邓立治[12]实证结论为管理层人均报酬对中国汽车企业技术创新效率有显著的负影响。季凯文[13]实证结论为高管薪酬对生物农业公司效率有显著的正影响。

7.公司规模。当行业处于生命周期中的导入期，成长期及成熟期时，公司规模的增大，会使公司的竞争力加大，获得更多的利润，从而提高效率。而当行业处于衰退期时，大规模的公司反而影响公司从该行业的退出与转型，从而降低公司效率。另一方面看，当公司较小时，公司规模增大会出现规模经济，使公司的经营业绩上升，技术效率提高。而当公司规模增大到一定的程度后，再增大公司规模会出现规模不经济，从而使公司效率降低。关于公司规模对公司效率的影响，能源方面的研究有：贾全星[1]实证结论为上市公司规模对新能源上市公司技术效率存在正向影响，但影响不大；姜春海，胡亚妮[4]实证结论为公司规模对我国火电上市公司有显著的正影响；辛玉红和李星星[2]实证结论为公司规模与新能源上市公司的技术效率负相关但不显著。非能源方面的研究有：张根文等[5]、纪建悦和秦玉霞[7]、季凯文[13]的结论为显著正；周昌仕和郇长坤[10]的结论为显著负；崔宝玉和刘学[9]的结论为无显著影响。故本文认为公司规模可能对我国能源上市公司的技术效率造成影响。

8.无形资产。无形资产给予公司强大的创意支撑与智力支持，无形资产的增多也可给予公司产品带来更多的附加价值，有助于给公司带来竞争优势。关于无形子资产对上市公司效率的影响的研究有：纪建悦和秦玉霞[7]的研究结论为无形资产累计对我国创新型企业创新效率有显著的负影响。无形资产给予公司强大的创意支撑与智力支持，无形资产的增多也可给予公司产品带来更多的附加价值，有助于给公司带来竞争优势。所以本文认为无形资产可能对我国能源上市公司的技术效率造成影响。

9.股权集中度。股权集中度的影响表现为两个方面：一方面，股权集中可以降低经理与股东由于控制权与所有权分离而形成的代理成本，会促使股东关注公司长远发展，提高技术效率；另一方面，股权的高度集中使控股股东拥有公司的大部分权力，而其在行使控制权时可能会侵犯一些中小股东的利益，从而降低了技术效率。关于股权集中度对公司效率的影响，能源方面的研究有：辛玉红和李星星[2]实证结论为股权集中度与上市公司技术效率呈显著正相关。非能源方面关于股权集中度对公司效率影响的文献有：邓立治[12]的实证结果为显著负的影响，唐建荣等[25]、曹文彬和付亭[6]、季凯文[13]等文献的实证结果都是没有显著影响。股权集中度是衡量公司稳定性的重要指标，本文认为股权集中度可能对我国能源上市公司的技术效率造成影响。

（二）财务方面

财务方面的影响因素研究相对较少。但其对能源上市公司技术效率也会造成很大影响，财务方面的影响因素归纳起来主要有偿债能力、发展能力、盈利能力、营运能力这四个方面。而偿债能力分为长期偿债能力与短期偿债能力。长期偿债能力与短期偿债能力都不是越大越好，过高或过低都会降低公司的效率。而发展能力、盈利能力、营运能力则越大越好。

1.长期偿债能力。长期偿债能力常用的指标为：资产负债率、负债经营率、利息保证系数、经营还债能力。其中资产负债率是财务方面的指标中用得最多的一个，能源方面的研究有：苗敬毅和蔡呈伟[3]得出资产负债率对煤炭上市公司的技术效率呈显著的负相关，非能源方面的相关文献见[12-14]。而负债经营率、利息保证系数、经营还债能力这几个指标鲜有人用。而仅用一个指标具有片面性，所以参考张根文等[5]对发展能力、盈利能力、营运能力的做法使用主成分分析法。把资产负债率、负债经营率、利息保证系数、经营还债能力进行主成分分析，得出的值来代表长期偿债能力。

2.短期偿债能力。短期偿债能力的常用指标有：流动比率、速动比率、现金比率。一些研究把长短期偿债能力放在一起研究，如：张根文等[5]提取资产负债率、流动比率、速动比率的主成分的数值来代替偿债能力。而长期偿债能力与短期有很大的差别，且之间的相关性较少，所以本文认为把偿债能力分为长期和短期更为准确。所以短期偿债能力宜从流动比率、速动比率、现金比率中提取主成分来表示。

3.发展能力。发展能力的常用指标有：总资产增长率、营业利润增长率、营业收入增长率、资本保值增值率。大部分研究也都集中在对其中一个指标的研究如：营业收入增长率[14]。而仅选择其中的一个指标具有片面性与选择的主观性。所以发展能力宜从总资产增长率、营业利润增长率、营业收入增长率、资本保值增值率提取主成分来表示。

4.盈利能力。常用指标有资产报酬率、净资产收益率、长期资本收益率、营业利润率、成本费用利润率、销售净利率。大部分研究也都集中在对其中一个指标的研究如：净资产收益率[14]、销售净利率[12]。而仅选择其中的一个指标同样具有片面性与选择的主观性。所以盈利能力宜从资产报酬率、净资产收益率、长期资本收益率、营业利润率、成本费用利润率、销售净利率提取主成分来表示。

5.营运能力。常用指标有总资产周转率、流动资产周转率、存货周转率、应收账款周转率。大部分研究也都集中在对其中一个指标的研究如：总资产周转率[3，9，14]。仅选择其中的一个指标同样具有片面性与选择的主观性。所以营运能力宜从总资产周转率、流动资产周转率、存货周转率、应收账款周转率提取主成分来表示。

三、结论与展望

通过对已有文献的分析与总结得出非财务方面的主要影响因素有：公司上市年龄、员工激励水平、员工教育程度、股权性质、董事会结构、企业家才能、公司规模、无形资产、股权集中度。而财务方面的主要影响因素宜分别对长期偿债能力、短期偿债能力、发展能力、盈利能力、营运能力使用主成分分析法来提取主成分表示。以后对能源上市公司技术效率的研究可朝着运用这些影响因素做实证分析方面入手，也可研究这些因素对公司技术效率的影响机制。另外，其他上市公司技术效率影响因素的研究可以参考这些影响因素。

基金项目：湖南省研究生科研创新项目“我国能源上市公司技术效率研究”（编号：2015SCX08）。

参考文献

[1]贾全星.我国新能源上市公司技术效率及其影响因素分析——基于随机前沿方法的实证研究[J].工业技术经济，2012，07：114-119.

[2]辛玉红，李星星.中国新能源上市公司技术效率研究[J].技术经济与管理研究，2013，09：14-19.

[3]苗敬毅，蔡呈伟.我国煤炭行业上市公司技术效率及其影响因素——基于Tobit-DEA模型[J].技术经济，2012，07：55-58+103.

[4]姜春海，胡亚妮.火电上市公司的技术效率及影响因素——基于DEA方法和Tobit模型的实证分析[J].宏观经济研究，2014，08：61-73.

[5]张根文，唐琴，曾行运.节能环保上市公司技术效率及其影响因素——基于超效率DEA-Tobit模型原理[J].企业经济，2015，05：114-118.

[6]曹文彬，付亭.基于DEA-Tobit模型的IT行业上市公司经营绩效的实证研究[J].经济问题，2013，06：90-94.

[7]纪建悦，秦玉霞.我国创新型企业创新效率评价及影响因素研究——基于家电制造业上市公司2007-2013年的经验数据[J]. 中国海洋大学学报（社会科学版），2015，03：75-79.

[8]白彩全，范婧雯，何宜庆，王英，廖文强，杨全.中国财产保险公司经营效率评价及影响因素：基于CCR-BCC和Malmquist的DEA-Tobit模型[J].数学的实践与认识，2015，13：18-30.

[9]崔宝玉，刘学.我国农业龙头企业经营效率测度及其影响因素分析[J].经济经纬，2015，06：23-28.

[10]周昌仕，郇长坤.涉海产业类企业融资效率及影响因素测评研究——基于DEA-Random Effects Models的经验数据[J]. 中国海洋大学学报（社会科学版），2015，02：13-20.