浅谈P2P网贷平台的净值标

【摘要】净值标是P2P网贷平台中的一种标的，是投资人以个人的净投资额作为担保，在一定净值额度内发布的借款标。净值标在P2P网贷的发展中发挥重要作用，但同时隐藏着巨大的风险。我们只要采取合理措施加以适度控制，净值标的存在可更好的促进P2P网贷的稳健发展。

【关键词】净值标 网贷黄牛 净值杠杆

净值标是P2P网贷中的一种标的，是投资人以个人的净投资额作为担保，在一定净值额度内发布的借款标。净值标是我国P2P网贷平台的一项重大创新，极大的推动了P2P的发展。

净值标在本质上是以自己的投资净资产做抵押的信用贷款，其信用可以循环抵押，即放大杠杆，以小搏大。

一、网贷黄牛的产生背景

网贷平台的高利率普通标常常供不应求，哪里有供不应求的稀缺资源，哪里就有套利空间，网贷黄牛也就应运而生。可以说，净值标的出现，为网贷黄牛的滋生提供了土壤和契机。

净值标基本都是黄牛在操作，黄牛是从早期的普通网贷投资者中分化出来的，发布净值标最开始为解决其自身的流动性紧张，后来职业黄牛发现这种方式之后便开始套利。

二、净值标的套利逻辑

净值标为网贷黄牛重复参与网贷投资的工具，首先我们来了解一下网贷黄牛的套利逻辑。以“10000元初始本金、净值系数0.9、普通标年利20%、净值标年利15%”为例。投资人A按照规则发布9000元的净值标，获得9000元后，又将这9000元投普通标，获得8100元净值额，再次发8100元的净值标，获得8100元后再次投普通标，获得7290元……如此循环，则A应获得收益为：10000*20%的年利息+其所能够撬动的资金即90000元*5%的利差。

净值标之所以会产生这种结果，主要在于以原有债权为担保设立净值借款后，虽然增加了负债，但原有的债权依然存在，当以得到的负债资金再次投资后，又产生了新的债权。总之，债权依然在网贷黄牛手里，这是净值标得以形成杠杆的基础。

经过测算，理论模式下的净值杠杆系数=1/（1-净值系数）。当网贷平台的净值系数为0.9时，杠杆系数为10倍；当网贷平台的净值系数为0.5时，杠杆系数为2倍；可以此类推。

三、净值标的作用与风险分析

（一）净值标的作用

1.对投资人的好处。发布净值标可以缓解自身流动性。与一些P2P平台推出的债权转让和紧急提现比较，净值标的优势十分明显。

当投资人出现流动性紧张时，债权转让可以收回投资，但转让后便不能收回，如果投资人因短期资金周转或者小额资金需求，债权转让并不划算，而净值标更好掌握借款周期及额度。

当投资人使用紧急提现时，投资人的利息损失较大，如同银行定期存款未到期就取出按活期利率计算一样。

增加资金使用效率，降低“资金站岗”的损失。由于普通标供不应求，净值标量大，因此投资人可以先投期限从几天到几月不等的净值标，待有机会时再投普通标。

净值标相对较安全。净值标由于有投资净额作为担保抵押，且发标额度打折，相对于普通标更安全；再者，净值标的期限一般在几天到几个月不等，主要为一月标，期限短，投资人可以根据自己对平台的风险走向做出判断，来决定是否续投或提现。

给新投资人和潜在新人提供一个尝试的机会。对于新人及那些围观跃跃欲试的人来说，都是从不信任到信任，尝试到投资的过程。平台的发展离不开不断新增的投资者，但新投资者刚来时不了解平台，不会轻易把钱投到长期标里，这时短期净值标就可以给他们一个尝试一个体验。

2.对网贷平台的好处。活跃并丰富P2P网贷系统，让资金充分流动，充分被利用。没有净值标的网贷系统，就像死水一潭缺乏人气，整体资金缺乏很好的流动性；甚至会出现投不到普通标的投资人因不愿等待而转投其他平台。

丰富借款标种和期限，分散风险。每个人的资金有长期和短期安排，平台标的种类丰富、期限有长有短可满足不同需求，才更吸引投资人。

发净值标时平台按一定费率收取费用，增加了平台的收入。这一块收入与线下信贷项目收入相比，有风险低、成本低、小额大量的优势。

（二）净值标的风险

在净值标这一条资金链上，借款企业、网贷黄牛、网贷平台、投资人各取所需，维护了网贷平台的稳定及长期发展。但同时，净值标也存在不足且隐藏着巨大的风险。

1.政策风险，违背国家鼓励互联网金融发展的初衷。国家包容、鼓励、支持互联网金融主要是寄希望其能够利用互联网的优势，减少中间环节，解决小微企业融资难、融资贵的问题，而网贷黄牛让资金多了一次循环，客观上也推高了资金成本，且这一次循环并没有直接服务于实体经济，失去了P2P作为互联网金融最本质的意义。

2.增加了平台的经营风险。本质上，净值标更像是三角债，是普通标借款人、净值标借款人以及网贷投资人之间形成的三角债务关系，三角债的核心是普通标，普通标的逾期将可能导致净值标的逾期。循环利用发放净值标，就像货币创造的过程，具有乘数效应，延长了风险链条，成倍增大了风险。净值标变相地将平台的长标拆成短标，一旦风吹草动，净值投资人将会在一个月内将资金撤出，这时若平台紧急筹集资金的能力不足，出现无法提现的情况，将会加大投资人的恐慌情绪，出现更多的投资人挤兑，导致严重的后果。

一旦经济形势下行，只要其中一个环节出现问题，整个链条上的参与者都会波及，而且速度之快会让人措手不及。

四、净值标是一把双刃剑，需要适度规范和限制

净值标是一定市场条件下的创新型产物，其存在具有一定的合理性。为降低网贷平台风险，须采取一定的措施加以防范。

一是事先做好解决流动性的预案，特别是紧急情况下的募资措施，以应对投资人挤兑风险。

二是适度控制净值标的总规模，在解决流动性需求方面同时推广债权转让及净值标等品种，慎重审核净值标借款人提现的申请。

三是设置适当的净值系数。设置过低，达不到预期的效果，设置过高，风险将成倍扩大。将杠杆系数定为2～3.3倍比较合适，对应的净值系数为0.5～0.7。

四是平台利用技术手段进行检测，利用大数据分析投资人行为，对于异常情况实时跟踪。

五是对于净值标借款人，提醒他们充分认识净值标隐藏的巨大风险。通过合理手段判断其还款能力，特别是对于超出自有投资资金部分的借款，需要确保其存在普通标出事后的还款能力。

互联网金融面临着规范发展的趋势，如何防范风险直接影响P2P网贷平台的生死存亡，适度规范净值标的发展可降低平台的经营风险，使其在P2P网贷平台的发展道路上继续发挥重要作用。

作者简介：陆丽，女，广东深圳人，北京大学在职研究生，中级会计师，研究方向：金融。目前就职于我国领先的P2P网贷平台：红岭创投。