我国上市公司股利分配影响因素分析

刘珊珊

摘 要：本文首先分析我国上市公司股利分配存在的问题；接着从内部和外部两个方面分析影响我国上市公司股利分配的影响因素；最后从影响股利分配的内部因素和外部影响因素提出解决的对策和建议。

关键词：上市公司；股利分配；影响因素

中图分类号： F830.91 文献标识码： A 文章编号： 1673-1069（2016）22-36-2

1 我国上市公司股利分配政策的问题

1.1 股票分配行为不标准

我国上市公司股利的分配不标准行为主要表现在两个方面：一方面是部分公司的股东随意制定或更改公司的股利分配方案，引起二次市场的巨大波动；另一方面是“同股不同利”“同股不同权”的现象时有发生。

1.2 股利支付率较低，不分配的公司多

自从我国创建证券市场以来，上市公司不分配股利的现象便存在，但近几年来，我国证券市场中不分配股利的上市公司逐年增加，有些上市公司有能力分红却不分红，更有变相不分配股利的现象存在。

1.3 退市制度不完善

中国的很多上市公司存在严重亏损甚至存在着严重的违规行为， 一般也不会退出证券市场。甚至有些上市公司业绩造假，而损失的仍然是广大的中小股东们。尤其是现在很多公司用“借壳上市”成了ST公司的救命稻草，退市后经过一番所谓的“重组”又可以重新上市， 继续进行“圈钱”之鸿图伟业。这种不健全的退市制度，严重扰乱了证券市场秩序。

1.4 未能及时披露公司股利分配的信息

目前我国证券市场中投资者获得的信息通常是不平等的，并且关联企业之间联合作假以获得非法的利益。由于上市公司及其关联公司联合造假，未能及时披露公司股利分配的信息，让投资者由于信息的不对称而遭受损失。

2 股利分配政策影响因素的研究

2.1 影响股利分配政策的外部因素

2.1.1 契约约束

股利理论提出，分派股利会能让债权人的资本转移到投资者的手中。提高股利的分派水平，债权人的利益得到保障的程度将会降低，这样会使债权人利益在一定程度上损坏。因此债权人在签订合同时，会在合同中加入一定保护自身利益的合同条款。这些条款也会影响到企业制定股利政策。

2.1.2 股东的投资意愿

高税收的股东要求企业分红，而低税率的股东恰恰相反，他们经常要求公司不派发红利。如果企业收入高的股东占大多数，那么该公司尽可能少派发红利。反之，如果企业收入低的股东占大多数，股东要求公司尽可能多分红，少存盈余。假如公司未来发展光明，带给股东巨大的经济利益作为回报，则公司采取少发现金红利、多留盈余的股利分配政策。

2.1.3 宏观经济形势

宏观经济形势是影响企业股利分配政策的重要因素之一，是一个不能忽视的因素。目前我国经济竞争空前激烈，企业经营的风险也越来越高，追高收益的可能性也越来越低，综合这些因素，目前我国上市公司不分配股利的现象随处可见，还会受到经济发展的不同周期的影响。

2.2 影响股利分配政策的内部因素

2.2.1 股权结构对股利分配政策的影响

股权结构对上市公司的分配政策有着重要的影响。目前我国上市公司都存在着“一股独大”的情况，第一大持股股东对所有的经营决策包括分配政策有着重要的决策权。因此，上市公司的股利分配政策都受到股权结构的影响。

2.2.2 盈利能力对股利分配政策的影响

盈利能力指股东财富的增加，它反映了企业创造盈余的能力。利润能保障公司生存和运行，股东也能从公司利润中获得所需投资回报。所以，盈利较好的公司，股东要求多派发现金红利。对于经济效益低的公司，公司基本不进行股利分配，股利发放会明显减少公司的资金流动，甚至不能保证企业的正常运转。

2.2.3 成长能力对股利分配政策的影响

成长能力好的企业通过减少过多的现金派发来保障公司自身的经营，而是选择将盈余作为扩大规模的资金来源。反之，公司的成长能力较差，则市场前景黯淡，没有什么投资机会，更趋向多发放现金红利。

2.2.4 负债状况对股利分配政策的影响

如果企业的负债情况严重，则表明该公司的运营压力巨大，其本身的财务风险就越高。此时企业通过选择不予发放现金红利来保障公司的正常生产经营活动，将盈余用来偿还企业的贷款以及作为企业未来发展的资金需要。同时，与其他企业签订借款合同时，也会在合同里添加一些限制性的条款保护自身的利益。

3 规范股利分配政策的相关措施

3.1 从外部因素规范股利分配的措施

3.1.1 限制上市公司不分配行为

国家应该制定相关制度限制上市公司的不分配行为。对于经济效益好又不派发现金红利的公司，国家应强制规定披露不予派发红利的具体理由，来限制企业通过过多盈余进行内部筹资保证企业未来发展的资金来源。

3.1.2 建立健全的退市制度

我国企业进入证券市场都是不容易的，但是当企业上市后出现业绩严重下滑甚至存在严重的违规的分配行为，企业为保证不退出证券市场，企业通过造假以及实施不标准的股利分配政策，使大多数的中小股东们损失巨大，最后通过“借壳上市”成了ST公司自救的唯一途径，如果退市后经过一番所谓的“重组”又可以重新上市，又可以继续“圈钱”，这种行为扰乱了证券正常交易的秩序。因此，我国必须建立健全、完善的退市制度保证大多数中小股东的利益，具有非常重要的现实意义。

3.1.3 适当调控国家宏观经济形势

宏业观经济形是影响股利分配的重要因素，企业应当根据宏观经济形势，不断调整股利分配政策和方式，从而不断提高企业的整体利益。

3.2 从内部因素规范股利分配的措施

3.2.1 确立股利分配政策的基本原则

第一，兼顾股东与公司的利益原则。现金红利派发越多，企业盈余也就越少，不利于公司的发展，因此要制定合适现金红利比例保证企业的正常运转。第二，兼顾企业短期与长远利益原则，保证企业持续稳定的发展。第三，预期收益与未来风险兼顾原则。企业获利的同时也会带来风险，预期时间越长其企业的获利空间就越大，同时风险也就越大，当风险来临时，带来投资者巨大的损失，在兼顾两者选择政策时，尽量地选择最佳方案，减少风险的系数从而增加投资回报率。

3.2.2 实行彻底的股份制改革

既然公司进行股份改制，在改制过程中就要真正实现“股份多元化”和“同股同利”、“同股同权”。国家股、法人股、内部股的上市，让股东大会掌握最终决定权，让大部分股东享有绝对经营战略、现金红利派发等重大决策问题，让股东们自己来掌握命运。

3.2.3 加快国有股减持的步伐

首先应降低大股东的持股权；同时企业可以采取回购国有股的办法快速降低大股东持股比例。同时吸引私募投资者和机构投资者来筹资。使社会资本制约国有资本，从而惩罚大股东操纵股票信息的行为。

3.2.4 加强上市公司股利分配的信息披露

我国上市公司必须加强信息的有效披露，一方面有利于限制上市公司不规范的行为，防止关联企业联合造假，迫使他们失去了谋取巨额利益的手段；另一方面保证我国广大股民获得信息的公平性和有效性，让投资者避免因信息不准确而遭受巨大的损失，我国证券市场是保证所有投资者都能公平竞争，这也是上市公司走向成熟发展的标志。

3.2.5 股利政策应保持持续性和稳定性

因此，企业在获利时，不要立即增加股利发放的额度，当企业严重亏损时也不要立即减少现金红利的发放，保持股利的持续的稳定发展，假如公司通过降低股利支付率会向广大投资者披露公司未来的经营状况的信号，导致股票价值急剧下降。因此为了避免这种情况的发生，企业领导从未来发展出发，研究企业当前的经营状况，预算未来发展需要的资金数量，制度一定合理的股利支付比率，每年按照这个支付率向广大投资者派发红利。这样才能使我国的股利分配政策持续稳定发展。

参 考 文 献

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