美联储加息：盗亦有道的“强盗逻辑”

叶檀

美联储宣布加息25个基点，对市场的影响深远。人类历史上第一次大规模的零利率甚至负利率政策，现在有了边界。

美联储的货币政策基本贯穿的是不顾其他新兴国家的“强盗逻辑”，这种逻辑施行了50年的时间，可见“盗亦有道”。从长周期来看，有“道”的强盗逻辑有两条主要线索。

第一条线索是保持美元世界第一货币的地位，确保铸币税。

货币政策的历史路径十分清晰。自20世纪70年代以来，美国大规模发行纸币，让美元与黄金脱钩。货币政策主要视美国国内的经济情况而定，新兴市场经济体常常成为上当一族，成为买单群体。

为解决美国国内金融危机，1971年8月15日美元与黄金脱钩；1976年国际货币基金组织批准新《国际货币基金协定》，明确国际货币体系非黄金化。此后纸币的发行量如断线的风筝，在1970年之前的50年间，美元现钞的发行数量只有700亿美元，1971～2007年增长到8500亿美元。

2011年，彭博社追踪了美联储从2007年9月到2009年3月的2.1万笔央行交易，结论是期间美联储秘密向大型银行注资超过7.77万亿美元。美联储主席伯南克在国会作证时，承认美联储瞒着国会进行了注资。

美联储大规模发行货币、降息，就有鱼儿上钩，等到加息时就有经济体被殃及。20世纪70年代第一次石油危机后，美联储扩张货币、不断降息，石油危机导致油价大涨，石油生产国将石油美元存入欧洲银行，当时GDP增长可观的巴西等拉美国家则借入大量美债。巴西在20世纪50年代、60年代和70年代增长率分别达到6.7%、5.5%和8.7%，特别是在1968～1973年，巴西GDP年均增长率达10%以上，被誉为第二次世界大战后继日本“经济奇迹”之后出现的巴西“经济奇迹”。

出身于华尔街的美国前财政部长鲁宾在其传记中详细描写了华尔街投行是如何设计债券，面向拉美发行又撒上美国利率的糖霜，诱惑拉美等靠投资拉动的经济体吃下的。

1979年，保罗·沃尔克就任美联储主席，采取强硬的手段抑制通胀上升。沃尔克将联邦基金利率从10%以下提升到20%以上，贷款利率也提升至20%以上，点燃了拉美国家债务危机的导火索。巴西奇迹就此破灭，如今仍处于滞胀周期。

金融危机之后，欧元区个别国家爆发债务危机，为了防止玉石俱焚，美国通过货币互换保持欧元、日元等的稳定。虽然各国都有货币互换，但规模、使用条件等有很大区别。2015年12月，美联储进入加息周期，长期来看，巴西、俄罗斯、中国等国受冲击较大。

第二条线索是保持美国经济和金融的稳定，保持国民收入水平整体上升。

美联储加息的理由来自美国经济增长、就业数据、国内通胀率等。美联储不断印钞不仅使全球贫富差距加大，也加大了美国自身的贫富差距。美国的做法是把后遗症的影响降到最低，尽可能扩大上层收入水准，提高中高收入家庭的数量，而不是改变贫富差距。

美国暂时不会对中国动大手术，至少现在不会。美国自己才大病初愈，中国也已经付出代价，企业和普通投资者的日子都不好过。最关键的是，中国还没有实现个人资本项下可兑换，就目前的情况来看，即使中国发生债务危机，也收获不了多少羊毛，继续布局才是王道。

美联储的货币政策以内为主，兼顾友邦。中产收入阶层减少对美国来说无碍大局，但对中国、巴西等发展中国家来说，则是致命伤害。

即使是强盗逻辑，也必须致力于本国国民利益的提升，任何一项政策如果以盘剥国内为能事，眼睛盯着普通人的钱袋子，既无助于建立简洁的法治市场体系，也不可能让国家更加体面。