企业并购的财务风险与规避

◇柳映西



企业并购的财务风险与规避

◇柳映西

摘要：有并购就会有财务风险的存在。如果在并购前作出充分预测，对各种风险采取防范措施，企业并购的财务风险是可以大大降低的。

关键词：并购；财务风险；规避

10.13999/j.cnki.scyj.2016.06.027

并购作为企业间的产权交易，日益活跃于资本市场，是现代企业优化资源配置的有力手段。并购不仅可以迅速扩大市场份额，增强对市场的控制力，还可以获得更多的低估收益。

一、企业并购概述

并购有广义和狭义两种解释。广义上是指一个企业获得另一个或几个企业的控制权，合成更大的企业作为整体来运营。狭义上可解释为两个实力相当的企业为寻求更大的发展，加强社会适应能力而组合成新的整体。收购方通过使用协同效应，依照事实分析考虑整体现状并制订合理的发展方向。

二、企业并购不同时期的财务风险

（一）并购前计划决策阶段

并购前，正确评估一个企业的价值可以减少不必要的花费，也可以为后续策略的制订做参考，一般常用的价值评估方法有成本法、市场法和收入法。用不同的估价方法评估同一标的公司，计算出的收购价格是不相同的。目标公司的估值是指预计未来现金流的现值,其中包括资金的时间价值、风险价值,而现金流的现值是基于货币时间价值，通过现金流贴现计算。

（二）并购交易执行阶段

目前我国企业的外部融资方式有三种：向银行借钱、发行股票、债券融资，但这三种方法都难以提供足够的资金来支持大规模的兼并和收购。并购中如果不能合理有效地分配资金，导致大量资金无法短时间回笼，会严重影响整个企业的正常经营和生产，带来财务风险和信誉危机。另外，混合支付不能一次性完成整个支付过程，同样存在巨大风险。

（三）并购整合阶段

许多公司在并购前不能够正确判断自己的实力和市场定位，也无法对目标公司的后续发展进行科学规划，所以在后期整合过程当中无法发挥财务协同效应，加上并购前双方在经营路线上也不一定相同，所以在收购以后对双方企业的财务信息进行整合处理会变得更加艰难。

三、企业并购财务风险的控制方法

（一）聘请专业人才组成并购小组

成功并购的开端是尽职而谨慎的调查。为了做到详尽调查,公司应雇佣经验丰富的相关专业人才组成团队。通过调查分析目标公司财务报表和其他财务信息,找到关键问题和异常情况，对不易查清的问题应当请被并购方做出承诺或担保。

（二）合理评估目标企业的价值

并购双方掌握的信息不对称，会给目标企业的估值带来很大风险，因此收购业务开始时对目标公司的全部资产进行审查和评估是不可或缺的环节，然后根据未来现金流对目标公司做出合理预测，在此基础上做出合理估值。并购方也可根据需求，采用多种估值方法，选取最合适的估价。

（三）加强金融创新

制订融资决策时，企业应扩大视野，积极探索各种融资渠道，充分利用社会闲散资金，加强与银行及证券公司的合作，保证资金链的充裕，并善于利用资金扩张产业实力，利用自身优势开辟新的市场。

（四）选择合理的并购支付方式

实行支付方式多样化：首先，鼓励卖方融资的合理化、适当化。这样做的优势一是只需要支付较低的利息；二是因为收购资金可以分期付款，税收款项也可分期，可以享受到税收递延。其次，支持换股并购，并购方无能力约束。最后，发展直接融资市场、拓展融资渠道。这种方法可以用比普通债券更灵活和更低的利率提供可转换债券,可更好解决合并和收购中的付款问题。

优化支付方式：中国企业往往忽视财务状况和公司资本结构，企业的支付和财务状况往往与企业资本结构不匹配，给并购带来了麻烦。不一样的公司情况也不一样。支付方式的选择需要考虑其整体财务状况和资本结构。

简而言之，企业并购工作量巨大且非常复杂，并购过程中的每步工作皆不可忽视，否则会直接或间接与财务风险 “触碰”。作为并购企业的管理者，应该做好充分的准备，收购过程中要对金融风险进行科学剖析和评估，对整个并购过程进行精确论证分析，并制订风险预案。

参考文献：

[1]雷蕾.企业并购财务风险防范[J].合作经济与科技，2009（05）.

[2]孙瑞娟，英艳华.企业并购财务风险的分析与防范[J].技术与创新管理，2010（01）.

[3]沙亮.企业并购财务风险及其控制[J].金融经济，2008（08）.

[4]张丽.企业并购财务风险的思考[J].现代经济信息，2008（05）.

作者单位：（江西财经大学）