广西区域金融发展与经济增长的协调性 分析①

广西民族师范学院 张振强



广西区域金融发展与经济增长的协调性 分析①

广西民族师范学院 张振强

摘 要：本文基于1993～2013年广西地区生产总值和相关金融指标数据，计量分析结果表明：从长期来看，广西区域金融发展与经济增长之间存在长期稳定的均衡关系及一定的因果关系。广西地区应重视区域金融业发展，以促进区域经济良性增长。

关键词：区域金融发展 经济增长 相关性 协整检验

伴随着学术界不断深入的研究探讨，国外的经济学者对金融发展与经济增长理论关系的实证研究已经开始从萌芽新兴阶段逐步走向成熟阶段。而我国学者在国外学者研究的基础之上，借鉴他们的研究方法也慢慢开始了对我国金融发展与经济增长之间的关系进行研究，比如谈儒勇、周立、王子明、杜朝运和彭按理等的研究[1]。但因我国不同区域环境会导致经济社会有着较大的差异，金融发展水平与经济增长程度的协调发展关系也随之存在着较大的差距。因此，对金融发展与经济增长协调性的分析有必要深入到具体区域。本文将以广西为例，对区域金融发展与经济增长之间的协调关系进行一些探讨。

1　广西区域金融发展与经济增长现状分析

从地理位置来看，广西区位优势明显，南临北部湾经济区，西南与越南毗邻，东邻粤、港、澳，北连华中，是我国与东盟国家经济往来的关键节点。较好的区位优势为广西区域金融与经济的发展创造了健康美好的发展环境，营造了良好的经济发展氛围，使广西区域金融与经济都保持着较为良好的发展态势。

近年来，广西区域内银行业的发展规模不断提高，广西区域银行间的本外币存款余额和贷款余额于1993～2013年保持着稳健的增长趋势，2013年本外币存款余额达到18400.58亿元，是1993年的26.66倍；2013年本外币贷款余额达到14081.01亿元，是1993年的20.94倍。1993～2013年，广西区域内证券市场发展较快，上市公司总市值增长速度特别快，波动幅度较大，2001～2006年期间呈下滑的态势，2007年和2008年有所上升，可受2008年金融危机影响后，2009年广西区域股票总市值急剧下降，但从2010年开始其增长速度逐渐好转，到2013年年末，广西区域内上市公司总市值高达1367.25亿元，是1993年的10.48倍。随着保险市场的不断扩大，广西区域保险业从20世纪90年代后也逐渐步入竞争行列。从1993～2013年，广西区域内的保费收入呈现出稳健的上升趋势，2013年年末，广西区域的保费收入是275.47亿元，是1993年的35.23倍。伴随着金融市场的发展，金融中介也不断涌现，广西区域金融业增加值从1993～2013年逐步增长，截至2013年年底，广西区域金融业增加值达到了706.91亿元，是1993年的44.96倍。

与此同时，广西区域经济增长速度比较快，1993年到2013年，广西地区的生产总值增长了15.49倍，平均每年增长16.26%；广西人均地区的生产总值增长了14.43倍，平均每年增长15.81%。在1993年到2013年这21年间的经济增长速度有比较大的波动，特别是从1994年到1999年，这几年的经济增长速度趋于下降，即这几年广西区域经济增长趋势有所下滑。但到了2000年，广西区域经济的增长速度有所上升，从2002年以后，广西区域经济增长速度一直保持在10%左右。

2　金融发展与经济增长的相关性的实证检验

2.1指标的选取及数据处理

本文选择的金融发展指标包括：衡量区域经济金融化程度的金融相关率指标[用FIR表示，即FIR=(金融机构存贷款余额+股票市值+保费收入)/GDP]。

反映广西区域金融发展效率的金融发展效率指标(用JRXL来表示，即JRXL=贷款/存款)；金融业发展规模指标(用JRGM表示，即JRGM=用金融业增加值/GDP)[2]。而经济增长指标则选取广西实际地区生产总值的环比增长率来衡量，记为GDP。

选择1993～2013年的GDP、FIR、JRXL、JRGM指标数据作为样本分析数据，为使提高所设定模型的可行性，以及减少或消除可能存在模型中的异方差问题，数据处理时对所有相关变量均乘以100后取自然对数，分别记为LNGDP、LNFIR、LNJRXL和LNJRGM。以下检验均在Eviews5.0软件下进行。

2.2实证检验过程

2.2.1平稳性检验

由于经济变量往往是非平稳的，因此在非平稳的时间序列变量存在的情况下，其数据特征可能会随时间的变化而变化，如果用传统的回归方法进行分析时，就会出现“伪回归”现象[3]。因此，必须对时间序列进行平稳性检验。本文将采用ADF检验来检验对数序列LNGDP、LNFIR、LNJRXL和LNJRGM的平稳性。

在10%的显著性水平上，序列LNGDP、LNFIR、LNJRXL和LNJRGM都是不平稳的时间序列。而经过一阶差分之后，序列ΔLNGDP、ΔLNFIR、ΔLNJRXL和ΔLNJRGM均在10%的显著性水平下拒绝存在单位根的假设，表明一阶差分序列ΔLNGDP、ΔLNFIR、ΔLNJRXL和ΔLNJRGM是平稳的。

2.2.2协整检验

由ADF检验的结果可知，序列LNGDP、LNFIR、LNJRXL和LNJRGM都是一阶单整序列。所以，适合采用协整检验方法中的E-G两步检验法进行检验分析，即采用最小二乘法分别对金融发展指标LNFIR、LNJRXL和LNJRGM与经济指标LNGDP进行回归分析得出，模型回归估计结果方程为：

该模型回归的估计残差是：

为了确定序列间是否存在协整关系，笔者对残差序列ECM进行平稳性检验，结果发现残差序列ECM在5%的显著性水平下拒绝存在单位根的原假设，即可以认为残差序列ECM是平稳的。因此，可以认为，广西区域经济指标LNGDP与金融发展各个指标LNFIR、LNJRXL和LNJRGM之间存在长期稳定的均衡关系，即协整关系。

要确定广西区域的金融发展指标与经济增长之间的协整关系的个数则需通过JJ协整检验进行检验。检验结果显示：在5%显著性水平下的临界值，则拒绝没有协整方程的原假设，综合判断可知，序列之间存在一个协整关系。标准化的协整方程如下：

以上四个序列变量之间的协整关系表明了广西区域的金融发展指标与经济增长指标之间的长期均衡关系。LNFIR对LNRJGDP的长期均衡弹性为-3.2321，这表明在其他条件不变的情况下，金融相关率与经济增长呈负相关关系，当LNFIR每提高1个百分点，LNGDP就会下降3.2321个百分点。长期以来，广西区域金融发展对经济增长的贡献主要依赖于商业银行间的贷款，直接融资的能力非常低，股票市场筹资规模和能力也相对其他省份来说非常差，并且广西区域的保险市场起步较晚，基础差，发展水平低。因此，金融相关率的提高反而会对当地经济的增长造成反向影响。

LNJRXL对LNGDP的长期均衡弹性为0.0776，这表明在其他条件不变的情况下，金融发展效率与经济增长呈正相关关系，LNJRXL每提高1个百分点，LNGDP就会提高0.0776个百分点。虽然广西区域金融体系还不够完善，金融机构间的效率不高，但能够积极有效地吸收金融机构的存款，能将资金引入到经营较好的企业或投资项目，会对经济增长产生一定的影响。因此，当金融发展效率越趋于合理化时，广西区域经济增长就越好。

LNJRGM对RJGDP的长期均衡弹性为0.5212，这表明在其他条件不变的情况下，金融业发展规模与经济增长呈正相关关系，LNJRGM就会提高1个百分点，LNGDP就会提高0.5215个百分点。目前，广西区域金融业是以资金和金融服务为枢纽，金融业增加值不断支持着各大产业部门，与区域经济的健康稳定发展，从而使金融业增加值对经济部门产生一定的影响。

2.2.3建立误差修正模型

协整检验分析描述了序列LNGDP和LNFIR、LNJRXL、LNJRGM它们之间的长期稳定的均衡关系，接下来需要建立误差修正模型对广西区域金融发展与经济增长之间的短期动态关系进行验证。误差修正模型方程为：

从以上方程来看，由于经济增长短时间内的后期变动情况和前一期经济增长偏离长期均衡关系的影响，广西区域金融发展与经济增长协调性会在短期内变化。误差修正项的系数的t检验显著，而误差修正项的系数为0.7989，表示从长期来看当短期波动轨迹与长期均衡轨迹产生偏离时，误差修正项将会以0.7989的力度作反方向调整，将非均衡状态拉回到均衡状态。

2.2.4Granger因果关系检验

上述协整检验结果表明，序列LNFIR、LNJRXL、LNJRGM与序列LNGDP之间存在长期稳定的均衡关系,但这并不能说明序列LNFIR、LNJRXL、LNJRGM与序列LNGDP之间存在因果关系，因此必须进行因果关系检验。选取每个序列的4个滞后期对其分别进行检验，检验结果表明：在5%的显著性水平下，在滞后1期或2期内，LNGDP不是LNFIR的Granger原因的概率较小；但LNFIR不是LNGDP 的Granger原因的概率比较大。这就说明广西区域金融发展程度与经济增长水平间的协调性不是很明显。长期以来，广西区域除了金融市场发展滞后外，各种机制、管理和创新等总体金融生态也不是很健全，在很大程度上导致LNFIR和 LNGDP之间的关系没有达到相互协调的作用。

在5%的显著性水平下，在滞后1期内，LNJRXL是LNGDP的单向Granger原因；而在其后的滞后期里，LNJRXL与LNGDP之间Granger原因关系并不是很突出。这就说明LNJRXL与LNGDP之间的相互协调作用力很是薄弱。由于国有银行在我国经济增长中发挥主导作用，对经济增长影响很大，而目前随着国有银行总体规模效率绝对水平的逐步提高，金融发展效率问题没有得到足够的重视和改善，导致了LNJRXL对LNGDP的影响逐步递减甚至几乎没有。

在10%的显著性水平下，在滞后1期至滞后2期内，LNJRGM都是LNGDP单向的Granger原因关系，而在滞后3期内，LNJRGM和LNGDP之间存在双向的Granger原因关系，但到了滞后4期里，LNGDP是LNJRGM单向的Granger原因关系。这表明金融增加值适度的发展会在一定程度上能刺激经济的增长。近年来，在经济发展客观基础的支撑以及各区域地方政府的大力推动下，我国不同经济增长水平的地区及城市间，其金融业发展水平代表了不同的经济增长程度。当前，金融业也在广西区域经济中的作用日益增强，其金融业增加值发展规模也逐步扩大，而广西区域生产总值的占比也同样在不断提高。

3　政策建议

利用广西区域金融发展与经济增长的指标数据进行计量分析，结果显示了广西区域金融发展与经济增长之间是具有长期稳定的均衡关系。为促进广西经济健康发展，使金融发展成为促进广西经济增长更有利的因素，根据实证结论，提出以下区域金融建设的思路与方向。

(1)在加快金融中介发展规模的同时也要提高直接融资的比重。就目前广西区域金融相关率对GDP环比增长率的影响是负向的，说明广西区域金融发展过程中存在一定的结构性问题，反映了来自银行、股票市场及保险市场、金融中介机构间间接融资规模相对与直接融资的协调程度可以有进一步的提升。因此，需要建立结构合理和竞争有序的银行体系，加大对股票市场及保险市场的政策扶持力度，同时应充分发挥金融市场的优势，加大企业直接融资的比重和提高直接融资渠道在融资格局中的地位。

(2)加快贷款向投资的转化从而提高金融发展效率。实证分析显示，广西区域金融发展效率对经济增长是有一定的促进作用的，但效果不是很明显。因此，广西区域应当加快贷款向投资的转化，提高信贷投放支持本地区国有经济以及非国有经济发展的力度，这样才能使广西区域金融发展与经济增长协调性向良好的趋势进一步迈进。

(3)进一步加大金融产业的发展规模。金融业无论对一国还是某地区而言都对经济增长有着举足轻重的作用，其产业的发展规模是近年来影响经济增长的关键。因此，必须制定出良性的相关政策，更好地助力金融发展规模的扩大，认识到人才需求的迫切性与重要性，优化金融产业发展的环境，提升金融业增加值的比重，最终才能进一步提高广西区域金融发展与经济增长的协调程度。

参考文献

[1] 郑长德．中国西部地区金融发展与经济增长[M]．北京：民族出版社，2007．

[2] 曹鑫．区域金融与经济增长的相互关系及其协调发展对策研究——以广西为例[J]．经济与社会发展，2009 (05)．

[3] 王晓净．南京市金融发展与经济增长的实证研究——基于南京市1978～2013年的经济数据[J]．时代金融，2014(24)．

作者简介：张振强(1974-)，男，广西隆安人，硕士，副教授，主要从事数量经济模型与方法方面的研究。

基金项目：①2013年度广西高校科学技术研究项目：协整技术及其在经济领域实证分析中的应用研究(2013YB264)；广西民族师范学院人才科研启动资助项目：基于贝叶斯分析的金融计量经济单位根及协整模型的理论探讨和应用研究(2013RCGG003)。

中图分类号：F832

文献标识码：A

文章编号：2096-0298(2016)01(b)-118-04