我国上市公司财务危机预警模型分析

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内容摘要：当前，伴随着世界经济一体化进程的不断加快以及市场经济体制的不断完善，企业所处的经营环境发生了重大变化，所面临的市场竞争也越来越激烈，对于企业管理者的要求也越来越高。作为企业日常管理的重要内容，财务危机预警的重要性越来越凸显。良好的财务危机预警对于提高企业科学化管理水平，降低财务风险，维护企业健康发展都具有重要的现实意义。本文围绕企业财务危机预警，从多个方面对上市公司财务危机预警进行了分析研究，并提出了针对性的建议措施。

关键词：上市公司 财务危机预警 模型

相关概述

在经济全球化大背景下，我国企业所处的经营环境发生了重大变化，正面临着越来越激烈的市场竞争，财务危机管控的重要性也逐步显现出来。良好的财务危机预警对于提高企业科学化管理水平，降低财务风险，维护企业健康发展都具有重要的现实意义。

企业财务危机跟财务风险具有密切的关系，一般财务风险失控就会导致企业发生财务危机。财务风险是指企業在日常的财务管理过程中，由于自身以及外部环境的一系列不确定因素影响致使企业发生损失的可能性。企业财务风险主要包含投资风险、筹资风险以及资金回收风险、收益分配风险等，它也始终贯穿于企业的整个生产经营活动过程中。财务风险的大小直接影响着企业能否顺利运营，作为企业管理的重要内容，财务风险管理的科学性在很大程度上关系着企业的管理效率和管理效益。

对于上市公司来讲，财务危机产生的原因比较多，这其中既有外部环境因素影响，也有企业自身因素导致的财务危机，同时不同的财务危机产生的具体原因也不尽相同。企业要想实现生存和发展必然会受到外部环境因素的影响和制约，企业产生财务危机的外部因素主要是源自于管理环境具有多变性。

一般情况下，这些外部财务危机因素主要包括法律环境、市场环境、经济环境、金融环境以及税收政策环境等。企业对于这些外部财务危机环境因素难以有效把握，很容易成为企业财务管理工作中的不确定性因素。假如企业对于这些外部环境缺乏敏锐的分析和了解，难以及时适应外部环境的变化，不能够对外部环境的不利变化进行及时准确的预测，应对措施不力就很可能导致企业出现财务危机。同时，对于企业来讲其财务危机也会源自于自身因素，例如资金利润率低以及现金流不足等，这些都会使得企业出现一定的财务危机。一般情况下，企业的财务危机都是由于企业财务活动所引起的，根据企业财务危机产生的原因有以下几种：支付、收益、投资、资产管理、资产结构、债务重组、筹资以及分配等。

上市公司财务危机表现分析

上市公司发生财务危机时，表现是多个方面的。不仅仅表现为财务状况较差，生产经营困难，同时对于财务报表使用者来讲，也可以从上市公司的财务报表中进行分析。现金流量表使用者可以依靠现金及现金等价物净增加额的增减变化情况来对未来短时期之内被投资单位的潜在危机进行合理分析评估。一般来讲，现金及现金等价物净增加额为正值时通常为以下几种情况：第一种是企业经营活动现金流量绝对大于企业的现金流出，在此基础上有着较大金额的额度积累，能够有效实现到期债务的偿还或者实现对外投资，这样一种情况下被投资单位的财务状况比较好，投资者的投资危机相对比较小。第二种是经营活动比较正常，同时投资活动也可以得到较高的回报，不需要对外借款，这是为偿还债券本息，减少资金占有。这样一种情况下也表明了被投资单位有着较好的获利能力及经营能力。第三种是经营持续稳定，尽管企业的投资项目并没有达到投资回收峰值，但是投资项目成效比较明显，同时企业的信誉也比较好，不需要介入外部资金，这样一种情况下被投资单位经营持续稳定，投资危机不大。

当现金及现金等价物净增加额为负值时，现金净流量总额出现负增长，企业的现金流量内部结构所呈现出来的增减变动规律跟之前的生命周期相同，能够比照着预测出企业的危机情况。现金流支付能力是指经营性现金净流量跟总股本之间的比例，它是衡量一个企业为股东创造价值以及自我创造现金的一项指标，企业的经营现金净流量是一个企业能够长期健康发展的基本保障，假若收益没有经营性现金净流量作为保障，那么收益的质量也是不高的。该指标小于零时，意味着企业的经营活动产生现金的能力比较低下，企业的收益很可能是来源于企业经营活动以外的经济活动，或者说明企业的经营活动收益不可靠、不稳定。财务报表分析使用者不仅仅要关注企业现金流量的最终结果，也要关注企业现金流量的具体过程。现金流量表使用者需要结合企业产品或者项目生命周期来考察分析企业现金净流量，如果在讨论企业现金流量时忽略掉企业所处的生命周期，那么现金流量表的参考意义就会大打折扣。

管理者通过企业的现金流量结构分析能够获取不少有价值的财务信息。对于企业来讲，其现金流量的结构可以有很多种组合。现金流量组合方式不同，所获得的财务效果也是不同的。企业管理者应当尽量确保企业现金流量结构的合理性，科学安排企业现金的流入以及流出，尽量保证企业现金流入以及企业现金流出在金额、时间以及利率结构等方面的协调性。企业现金流量作为一个动态过程，流入以及流出会产生现金存量。企业的现金流动过程就是企业的现金流量跟企业现金存量之间相互转化、相互影响的动态过程。表现在企业会计账户上，企业现金流量指的是发生额，而现金存量则是指余额，企业现金流量表则从整体上反映了企业现金流动的最终结果。

上市公司财务状况指标分析

伴随着市场经济体制的进一步完善，企业财务报表使用者在进行管理决策时越来越重视现金流量表所包含的企业财务信息，依靠现金流量表来分析和把握企业整体财务状况，减少投资和决策失误，提高决策科学性。正是基于此，企业管理者更应当进一步挖掘现金流量表所蕴含的财务信息，积极利用其中的信息资源来为管理决策服务，以此来确保企业的顺利发展和运营。现金流量能够真实反映企业的现金流动状况，可以解释和表达在一定时期之内企业所创造出的现金数量。管理者依靠现金流量可以了解企业在一定时期内满足所有现金支出的情况下所创造的超额现金数量。从公式上来讲，企业在一定时期内所形成的现金流入量减去同一时期内企业所形成的现金流出量就是企业在该时期所形成的净现金流量。

获利能力就是企业的利润获取能力，也可以理解为企业利润在企业现金净流量创造中的贡献能力。一般来讲，就是将企业现金净流量跟企业的利润额进行对比分析。站在分析方法的角度来看，现金流量表使用者也可以将获利能力分析当做是现金净流量对于企业利润的保障程度。也就是当企业的账面产生利润时，这其中有多少是真实存在的现金流入。跟传统的财务报表信息使用不同，这样一类数据分析对于财务报表使用者具有不一样的作用和意义，因此可以将这类分析当作是盈利质量分析，依靠现金流量表进行盈利质量分析，是对传统的资产负债表、利润表盈利能力分析的有效补充。

传统的企业偿债能力分析往往是利用流动比率来进行分析，即流动资产跟流动负债之间的比率。这其中，流动资产所反映的是企业在一定时期内可以变现的资产金额，它包含了比较多流动性不是很强的资产项目，例如本质上是费用的待摊费用、呆滞存货、预付账款、难以收回的应收账款以及待处理流动资产损失等。尽管上述项目都具有资产性质，但是却难以在实际中变换为现金，也就很难具备偿还债务能力。不仅如此，不同的企业其资产的质量是有着很大差别的，其流动资产的结构之间也具有很大的不同。正是基于此，仅仅利用流动比率这一财务指标来分析和反映企业的偿债能力，在一定程度上具有不合理性。可以结合利用经营活动现金净流量跟企业的资产负债表相关财务指标来进行分析比对，作为原先流动比率指标的有效补充，增强财务报表分析的准确性和可靠性。

具体来讲，主要有以下几个方面内容：一是企业经营活动现金净流量跟企业流动负债之间比率，这一分析指标能够揭示和反映企业经营活动中产生的现金偿还企业短期债务的能力。一般来讲这一财务比率越高则意味着企业的短期偿还债务能力也就越高。二是企业经营活动现金净流量跟企业全部债务之间比率。通过这一分析指标能够揭示和反映企业经营活动中产生的现金偿还企业全部债务的能力。一般来讲这一财务比率越高则意味着企业的全部偿还债务能力也就越高。三是现金的期末余额跟企业流动负债之间的比率。一般来讲，这一财务比率可以反映企业直接支付债务的水平，这一财务指标越大则意味着企业的偿债能力越高。但同时应当注意，并不是这一比率越高越好。

财务危机预警Logit模型的建立与分析

财务模型是仅仅将预警指标中的财务指标作为自变量并建立起相应的财务危机预警模型。在t-2年每股经营性现金流X1、净资产收益率X2、资产负债率X4、应收账款周转率X5、主营业务利润增长率X6作为自变量，并在此基础上进行逻辑回归。在t-3年，将净资产收益率X2、速动比率X3、资产负债率X4、应收账款周转率X5当作自变量，并在此基础上进行逻辑回归。

根据公式Yi=b1X1+b2X2+b3X3+…+biXi+a=a+∑biXi

将表1中的财务模型部分t-2年的相关回归结果带入其中，由此获得公式Yi=-3.609-0.548X1-6.793X2+4.688X4-0.002X5-3.011X6

并根據公式Pi=exp（Yi）/[1+exp（Yi）]

将上述两个公式进行结合，能够得到t-2年上市公司财务危机预警的财务模型：

同样地，也可以获得t-3年上市公司的财务危机预警模型：

会计模型则是在财务模型的基础之上加入到会计类的非财务指标，并在此基础上建立相关的财务危机预警模型。并在t-2年加入管理费用率X7、其他应收账款占总资产的比例X8以及年度审计报告意见X9等，将它们作为自变量来进行逻辑回归操作。在t-3年中加入应收账款占总资产比例X8作为自变量进行逻辑回归。检验样本预测分析结果如表1所示。

有效规避财务危机的策略

上市公司管理者应当积极树立风险管理理念。近些年来，上市公司所处的管理环境发生了重大变化，同时所面临的不确定因素和风险也越来越多。在这其中，一方面是上市公司的资金收入来源存在着较大的风险，导致系统风险越来越大；另一方面，一些上市公司的融资风险也与日俱增，一些上市公司为了谋求自身的快速发展不惜从银行进行资金借贷，负债运行，在上市公司不能够按期偿还银行贷款本息时，就会产生财务风险，金额影响到上市公司的健康持续运行。

既要明确上市公司内部控制管理相关责任主体在整个内部控制管理过程中的地位以及作用，建立完善内部控制管理职能部门，在业务部门、财务部门等之间合理进行权责分配；又要明确各个主体之间的关系，合理选择集权式管理模式以及分权式管理模式，完善各个内部控制管理岗位的职责以及人员配置。

同时，上市公司内部控制的管理对象只是界定于上市公司所进行的经济活动的风险，对于非经济活动所产生的风险并不属于上市公司内部控制防范和规避的范畴。在管理实践中，结合我国上市公司的管理职能，上市公司内部控制风险管理所涉及到的经济活动通常包括预算业务、资产管理、合同、收支业务、建设项目以及政府采购业务等。

参考文献：

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