我国货币发行量与经济增长关系实证分析——基于1992-2012年经验数据

白斌飞，张 露

（成都信息工程大学统计学院，成都610103）

我国货币发行量与经济增长关系实证分析
——基于1992-2012年经验数据

白斌飞，张 露

（成都信息工程大学统计学院，成都610103）

本文基于我国1992-2012年货币发行量和经济增长的数据，建立我国货币发行量与经济增长的VAR模型，分别作ADF检验、协整分析、短期均衡关系分析及格兰杰因果检验。

货币发行量；经济增长；VAR模型

一、货币发行量、经济增长序列趋势分析

从《中国统计年鉴1992～2012》搜集GDP、M2、M1和M0数据，绘制货币发行量与GDP趋势图1。货币和准货币发行量M2的增长呈“J”形曲线，国内生产总值与各类型货币发行量的走势基本一致，都呈现出不断上涨的态势。自20世纪90年代，尤其是亚洲爆发金融危机以后，我国中央银行采取了一系列扩张性的货币政策，货币发行总量持续增长，加深了经济货币化程度。货币和准货币发行量M2的绝对规模从1992年25 402.2亿元增加到2012年的974 159.46亿元。狭义货币M1也维持了相应较快的增速，从1992年的11 731.5亿元增加到2012年的308 672.99亿元。货币M0从1992年的4336亿元增加到2012年的54 659.81亿元；国内生产总值从1992年的26 923.48亿元增长至2012年的519 470.1亿元。

图1 货币供应量与GDP走势图

二、LNGDP、LNM0、LNM1及LNM2的平稳性检验

表2 平稳性检验

对变量lngdp，lnM2，lnM1，lnM0进行单位根检验，如表2。在5%显著性水平下，lngdp的临界值为-3.012363，t检验统计值为-1.512500大于临界值，是非平稳序列；△lngdp在5%显著性水平下的临界值为-3.040391，t检验统计值为-5.636100小于临界值，是平稳的，即lngdp是一阶单整的，lngdp～I (1)。同理，lnM2～I(1)，lnM1～I(1)，则lnM0～I(1)。lngdp，lnM2，lnM1，lnM0均为一阶单整的，可以作协整分析。

三、协整关系检验

表3 协整关系检验结果

经检验，序列lnM0、lnM1、lnM2和lngdp之间存在协整关系，存在两个协整关系。表明我国的经济增长与不同层次的货币发行量之间均存在长期的均衡关系，且各层次货币发行量对经济增长均表现出正向的关系。

四、向量误差修正模型

表4 向量误差修正模型结果

由表4的模型结果可知，GDP与M0、M1、M2四个变量的ECM模型如下：

△lngdpt=-0.0267+0.2185△lnM0t-1+0.6453△lnM1t-1+0.4646△lnM2t+1.0034△lngdpt-1-0.4896ecmt-1

R2=0.841273 DW=1.335441 F=6.625132

其中误差修正系数为-0.4896，反映了对偏离的修正，M0、M1、M2的变动对于GDP的传递效应具有从短期波动到长期均衡的自我修正作用。误差修正项对GDP的变动能够起到负向调节的作用，即每当GDP偏离均衡状态时，误差项会以-0.4896的调整力度自动对其进行修正，使其从非均衡状态回到均衡状态。

五、GRANGER因果关系检验

表4 Granger因果关系检验结果

滞后二期检验，M0、M1、M2是GDP的Granger原因，GDP不是M0、M1、M2的Granger原因。从检验结果来看，在滞后期二阶的情况下，M2对GDP比M1对GDP有更强的影响。各层次的货币发行量对经济增长都有一定的影响，而且M2与经济增长的关系比M1、M0与经济增长的关系更为紧密。

六、结论与建议

第一，我国各层次的货币发行量和经济增长都呈现出“J”形增长态势。我国货币发行量依旧维持一定的增长率以带动经济增长，有利于我国产业结构调整，进一步使经济得到复苏。第二，在ADF检验判断出各变量均为一阶单整的基础上，协整检验的结果显示，无论是Trace统计量检验还是Max-Eigen统计量检验都能得出各层次货币发行量与经济增长确实存在长期稳定的关系。具体从方程看，我国货币发行量的变动与经济增长的变动有着稳定的比例关系，并且GDP与货币发行量M0，M1，M2之间存在的都是长期正向的协整关系。我国在制定货币相关政策时也必须考虑到其对经济增长的影响，力求货币发行量在促进经济增长的同时适应经济增长的速度，保证经济平稳发展。第三，向量误差修正模型验证了货币发行量与经济增长之间同时也存在着短期的均衡关系。货币发行量M0，M1，M2与GDP的误差修正模型的修正系数为负数，则误差项在GDP偏离均衡状态时，会自动以修正系数值的调整力度进行非均衡状态修复，并使其回到均衡状态。我国需要根据经济增长的一般要求严格控制货币发行量，防止货币发行的大起大落以减少经济波动，发挥金融手段逐步缓解流动性过剩问题，求得经济的稳步发展。第四，Granger因果检验结果显示在一定的置信水平，货币发行量M0，M1，M2是经济增长的格兰杰原因。说明货币发行量的变化会引起GDP的变化，中国各层次货币发行量与经济增长都有一定的相关度。

[1]洪 欣，吴少波.我国货币供应量与经济增长的实证研究[J].中国农业银行武汉培训学校学报，2009(4):9-11.

[2]刘丽萍.中国金融发展与经济增长的Granger因果关系分析[J].经济研究导刊，2010(8)：141—142．

［责任编辑：文 筠］

F830

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1005-913X（2016）11-0132-02

2016-09-19

四川省教育厅项目(15Z122)

白斌飞(1980-)，女，成都人，讲师，硕士研究生，研究方向：应用统计学。