国内现货市场现状分析

李丛++郑博文

摘 要：随着泛亚事件的发生、28名投资者共同起诉深石油交易所，越来越多的投资者对现货交易所的投诉，全国大大小小的交易所又一次被推到风口浪尖上，国内现货市场再次清理整顿，未来将何去何从？本文就国内现货交易所存的现状并以XX石油交易所为例从价格生成、交易规则、交收制度等方面进行分析，并提出整顿措施。

关键词：现货市场；期货；交易所；会员

2015年7月随着泛亚事件的发生，国内现货市场投资者要求交易所、会员单位赔偿损失的事件层出不穷，来自己全国各地的数万人纷纷聚集证监会、北京市金融局等相关机构门口，声讨全国数百家现货交易所，与此同时28名投资者共同诉讼XX石油交易所进行非法期货交易也被曝出。国内现货投资市场迎来了一场血雨腥风的战争。

目前全国有上千家大大小小的现货交易所，与证监会直接监管的六家证券期货交易所不同，大多数现货商品交易平台往往由自然人或者企业投资设立，交易标的以白银、原油为主，交易方式以做市商、集中交易为主。虽然近几年国家监管层频频出手清理整顿，但是很多交易所依然我行我素，置国家法律于不顾，而某些相关部门更是充当了他们的保护伞。

一、国内现货市场的现状

在对若干家原油、白银等贵金属交易机构进行调查后发现他们发展和交易流程图如下：

各交易平台通过发展会员单位来发展下线，会员单位一般是独立的法人（可能代理很多个平台的交易），也就是名称各异的各种贵金属投资公司，这些会员既可以自行招揽客户，也可以通过发展居间商来招揽客户，而居间商会以介绍股票、婚介等各种名义接近投资者，骗取他们的信任后再介绍贵金属、石油投资如何让你一夜暴富。客户通过与会员单位线上或线下签约后取得席位，在交易所提供的交易软件入金后开始操作，根据所谓的老师指导可以买涨也可以买跌，而且22小时交易，没有涨跌幅限制，更没有交易次数限制。客户每交易一次，就要支付高额的手续费、点差、过夜费等。交易所将这些费用中的一部分会按一定比例层层返还给会员和代理商。除了手续费，居间商的另一部分收入来自于客户的亏损，业内把这种亏损叫“头寸”。跟手续费不同的是，客户的所有亏损交易所并不截留，而是全部返还给会员，最终由会员和居间商按协商好的比例分成。

二、现货市场现状分析

以下以XX石油交易所为例，从交易规则、价格生成、收交制度等方面进行分析。

1.价格生成与我国国情相违背

交易平台软件中22小时的时时变动K线图报价如何得来？在其交易规则中作了如下规定：以国际原油市场价格为基础，根据国内原油加工成品油的出油率及中国人民银行当日人民币兑美元基准汇率等计算，连续报出成品油现货的人民币中间指导价（此价格为不含相关税费价格）。具有成品油经营资质的资源型会员委托综合会员在北油所中间指导价的基础上，报出买入价及卖出价。 在我国，石油价格是由国家发改委控制的，发改委每过一段时间根据发改委关于对石油价格的管理办法都会对石油进行政府调控。XX石油交易所作为国内一家现货交易所，没有获得政府的授权，无权对石油价格进行报价。

2.交易规则与期货交易规则类似，实质是类期货

国际公认的期货构成标准有两方面，一是形式上，包括：（1）是否是标准化合约；（2）是否为公开交易，也就是对大众出售；（3）集中交易，即多个买主和多个卖主之间，出价最低的买主和竞价最高的卖主达成的交易；（4）未来交付；（5）担保机制进行交易；（6）以对冲方式完成交易。二是实质上是否构成期货交易，这是判断的关键：（1）交易的目的并非转移商品所有权，交易双方并不是期待真实交付，而是希望在价格波动中赚取差额利润；（2）交易功能并非促进商品流通，而是套期保值、发现价格和投资管理。显然XX石油交易所虽然以“现货”冠名但并不能改变其非法期货交易的本质。

3.收交制度与现货市场相背离，属于非法期货

胡经生处长在在国家的三个政策解读中也说到了：真正的现货市场不会有每秒钟变化的价格，应该是100%的交割。在XX石油交易所的“现货石油”交易软件中价格时时波动，速度之快让客户反应不及，同时客户手里面没有任何的油，却可以通过交易系统做空，然后价格变动再反向操作对出平仓，没有任何的实物交割。由于设定最小交收数量为10吨500升还有50吨100吨，以绝大多数个人投资者的能力，是不可能交付现货的。实行强制平仓，没有和任何真实市场做交易，只是让客户在电子盘里里面玩虚拟数字游戏，在真正的现货市场中，客户以协议价格购入实物，成交后客户不出货，货物数量不会减少不会存在强制性平仓，强制平仓是期货交易中才会出现的结果。根据正规期货交易规定当风险达到100%时进行强平，而XX石油交易所的小于100%时，提示我们追加资金，当风险达到50%交易强平，交易系统对乙方订货量进行代为转让。从这点来看，XX石油交易所是非法期货。

三、针对现货市场的应对措施

1.加强政府监管力度，从源头上打击非法期货

尽管国务院先后发布了38、37、111、3号文，希望对现货市场予以规范，并且几次重磅出击取缔了一些规模小的贵金属交易所，但是许多交易所换汤不换药，国家规定不许做白银又开始做原油，其原因之一是受地方政府的保护，能给当地带来巨额的税收，因此仍没有从源头予以控制。根据詹姆士·威尔逊（James Q. Wilson）及乔治·凯林（George L. Kelling）提出的破窗效应：指如果有人打坏了一幢建筑物的窗户玻璃，而这扇窗户又得不到及时的维修，别人就可能受到某些暗示性的纵容去打烂更多的窗户。因此如果在政府已经多次发文进行清理整顿而仍收不到效果时，我们就要考虑叫停关闭一些大的“现货交易所”，而不是只是暂停开户或者不能发展会员这样细节性修订。以XX石油交易所为例，在其公司介绍中称是经XX市人民政府批准设立的唯一一家市属国有资本与石油央企合作建设的石油化工产品现货交易综合服务机构，2014年的全年交易额超过4000多亿元，成为全国石油石化行业大宗商品交易平台的领军者。而我们在追究调查中得知XX石油交易所经当地工商局核定的经营范围不包括成品油，同时在商务部备案也没有进行相关的备案。不难看出XX石油交易所在多方面存在违规，但是在当地政府支持下，以国企为后盾，在屡次清理整顿中都逃过，这也就形成了“破窗理论”的源头所在。

笔者建议加强政府监管力度，先破再立。破，我们要打破现货市场的诸多不规范之处，端掉不合法不合规的交易所，证监会牵头打破地方保护主义，对现货市场进行规范，而不是“谁家的孩子谁抱走交易场所的监管放手由地方省级政府来审批、监管，多部委联席会议成员不对现货交易市场直接负责。立，借鉴期货管理的模式，真正做到证监会批准、商务部备案、地方政府协助管理；截至到2014年底，国内注册交易所大大小小约有1130多家，只有在破的基础上对这些交易所进行整合，才能达到立的效果。在互联网+的时代现货市场交易是一个不错的发展方向，但是在现货市场的具体规则需要不断完善，如会员及居间商的虚假宣传必须、交易所后台暗做手脚加以整治杜绝，实现与国际市场接轨。同时设立专门的机构（建议由证监局来担任）联合工商局、金融局、公安部门等对现货市场进行周期性认定，周期可以由短到长（如前期半年，后期一年），防止一经设立长期存在，肆意野蛮拓展不合规业务而游离于政策、法律之外，实现有效监管。

此外，建议监管部门设立专门的机构通过多种媒体形式开展全民投资风险学堂，对中小投资者进行教育，提高中小投资者风险防范的能力；受理中小投资者在投资过程中遇到的疑惑及维权问题。

2.投资者自身加强学习，提高风险意识

看到许多投资者艰难的维权之路，除了心酸，更多的应该是反省。纵然居间商在宣传时扩大收益不提风险是他们的责任，但是如果平时多些了解，学些多习，不懂的投资不去做，可能就不会有这么多这么多人落入陷阱。天下没有免费的午餐，风险永远与收益并存，在风险可以承受的范围之内再去谈收益，而不是用高利贷去投资现货、期货。

参考文献：

[1]央视3·15晚会曝光：欣祺益等公司白银投资是对赌游戏.

[2]国办发〔2012〕37号关于清理整顿各类交易场所的实施意见国办发.