人民币对特别提款权的意义和作用

2016-03-17中国社会科学院研究生院夏友仁

中国商论 2016年8期

中国社会科学院研究生院　夏友仁

人民币对特别提款权的意义和作用

中国社会科学院研究生院夏友仁

摘要：人民币加入特别提款权货币篮子，不仅会构筑持有者对人民币的信心，助推人民币的国际化，它还是一个多赢的结果，对SDR的意义与作用也很重要。人民币作为唯一发展中国家的货币“入篮”，提高了发展中国家在国际货币体系中的地位和话语权，增加了SDR的完整性与合法性，有利于进一步发挥其国际货币作用。纳入人民币后，SDR原有的价值尺度功能将会增强，使用范围有望扩大，也可能提升对国际金融的治理能力。

关键词：人民币“入篮”特别提款权合法性功能提升

2015年11月30日,国际货币基金组织(IMF)执行董事会认为人民币符合现有标准,属于可自由使用货币,决定自2016年10月1日起,人民币将作为第五种货币,与美元、欧元、日元和英镑一起,构成特别提款权(Special Drawing Rights, SDR)货币篮子。这是继2010年IMF对人民币加入SDR货币篮子否决后的第二次评估。人民币“入篮”是对我国改革与经济开放的认可,将进一步构筑各国持有者对人民币的信心,节约我国个人和企业的消费成本与生产成本,助推人民币国际化。但人民币“入篮”决不仅仅是对中国有利,它是一个多赢结果,人民币对SDR的意义与作用同样很重要。

1　人民币对SDR的意义

1.1提高SDR的合法性

SDR创立于1969年,当时的目的在于弥补美元国际流动性的不足。美国经济学家特里芬(Triffin)认为,在布雷顿森林体系下,美元既要承担以35美元兑换1盎司黄金的义务,不能贬值,同时还面临多国对美元的大量需求,又有贬值的趋势,形成了两难局面,被称为“特里芬难题”。为解决这一问题,国际货币基金组织根据“十国集团”提出的方案,创立了一种全新的国际储备货币SDR,作为对美元和黄金的补充。SDR不是职能完整的货币,只是一种账面资产,可用于成员国之间支付国际收支逆差、换回本国货币、归还IMF的贷款和国际储备,不可用于现实货币的一般支付,不能兑换黄金,后来用途有所扩大。发行之初,SDR与美元等值,布雷顿森林体系崩溃、美元贬值后,SDR的价值由一篮子货币按权重决定,自1981年起篮子货币改为美元、联邦德国马克(德国马克)、日元、法国法郎和英镑,欧元出现后取代了两种欧元区货币,决定SDR价值的货币随之变为四种。

SDR定值货币的发行国均为发达国家,不能体现众多发展中国家的利益诉求。发展中国家接受SDR,就和接受其定值货币一样,要承担定值货币贬值带来的损失,而这些发行国只会根据自己的经济目标来选择本国的货币政策,不会考虑广大发展中国家的经济利益。同时,作为IMF法定的国际储备货币,SDR是世界经济秩序的组成部分,代表着全球经济治理的话语权。不能进入SDR的货币篮子,意味着发展中国家在这一环节被排除在全球经济治理的话语权之外。长期以来,发展中国家也一直在呼吁改变不合理的国际经济秩序。

经过30多年的改革与经济高速增长,中国已成为全球第二大经济体和第一货物贸易大国,并保持着较好的宏观经济增长势头。中国既是最大的发展中国家和典型的新兴经济体,又在多种国际经济协调场合为发展中国家争取利益。即便按照IMF的具体原则,SDR的货币篮子也应反映在国际交易中货币的使用现状,人民币符合这一条规定。所以,SDR把人民币纳入其货币篮子,扩大了这一国际经济治理机制利益覆盖面,提高了SDR的完整性与合法性。

1.2增加SDR的发展潜力

当前美元本位制的国际货币体系极不合理。美国凭借一纸美元,就可以不受限制地换取各国商品,占有和消费世界的经济资源。储蓄率不足的美国又发行债券吸收各国手中的美元,但利率很低,造成储备美元国家的储备损失和全球经济失衡。国际货币体系亟待改革,就国际关键货币的安排,主要有回归国际金本位制、采用主权货币和实行超主权货币三个选择。金本位制下黄金数量的相对有限性必然会限制世界经济的增长,而主权货币又不可避免地遭遇特里芬难题,因此长期的理想方向是实行统一的超主权世界货币。鉴于创设一种新的世界货币难度太大,充分发挥现有的SDR是比较现实的办法。

相对而言,SDR具有充当国际货币的潜在优势。首先它属于信用货币体系。包括黄金在内的实物货币或以实物货币为基础的货币,都有通货紧缩和价格波动倾向,因为相对于世界经济增长的需要,任何实物终将处于稀缺和不匹配状态,这是国际金本位制瓦解的根本原因。信用货币就克服了这个缺陷,它能够为经济增长提供广阔空间。纵观货币发展史,各国的国内货币也都经历了从实物货币到信用货币的演变。其次,SDR超越了主权货币。主权国际货币既可以用来实行国内货币政策,为国内经济增长和就业等国内经济目标服务,也可以用于调节国际收支。但近一百多年来,各国都相继把国内经济目标放在国际经济目标之上,两者冲突时优先选择国内目标,即便出现本币贬值。更为严重的是,在发生经济危机时,为刺激外部需求,各国经常通过贬值来促进出口以拉动本国经济增长。因此主权货币充当国际货币总是出现特里芬难题,其本质是国际货币国家国内利益与国际利益的冲突。这种冲突在经济危机时期表现更为突出,对别国经济的影响也更为恶劣。最近的例子是2008年金融经济危机发生后,美元为拉动本国经济,相继实施了四轮美元贬值的量化宽松货币政策。作为超主权货币的SDR就不会为任何国家的国内经济服务,特里芬难题迎刃而解。人民币的加入,提高了SDR的代表性和可接受程度, 为SDR发展为最终的统一货币增加了可能性。

2　人民币对SDR的作用

2.1增强SDR的价值尺度功能

一种价值稳定的货币可以为国际经济提供一个价值参照的“锚”。布雷顿森林体系崩溃后,长期发挥锚作用的黄金作为货币退出了历史舞台,最强势的美元最适合成为锚货币。但美元先后出现了数轮通货膨胀,对其他多种国际货币大幅贬值,已成为“脱落的锚”。其实,所有主权货币都会优先服务于国内经济目标,有贬值的内在机制,天然难以担当国际锚货币的责任。而SDR自问世以来,一直是稳定的价值尺度。牙买加体系下,SDR没有随美元贬值,而是与美元脱钩,价值改为由“一篮子货币”决定,先确定了16种货币,因使用不便改为关键少数的5种或4种货币。所以SDR一直保持着稳定的价值,不仅成为IMF的重要计值手段,用于资产定价与货币衡量,还被多个国际组织甚至私人部门作为价值尺度使用。

将人民币纳入SDR货币篮子能够增加SDR的价值稳定性。尽管现代信用货币都有贬值趋势,但贬值幅度不同。经济增长较快的经济体收入增加快,货币需求量更大,也能够提供较高的利率,货币又有升值预期,走势较强。“二战”后的联邦德国马克(德国马克)和日元就是典型的例子,改革开放后的中国经济持续高速增长,人民币也一路走强。根据1991年～2010年的实际数据,无论采用五种货币还是后来的四种货币定值,如果把人民币纳入原有SDR货币篮子,SDR的价值稳定性都会增加。

2.2扩大SDR的使用范围

在历史上的金属货币时代,价值与货币金属稳定挂钩的主权货币最能增加国际社会的信心,从而容易为各国接受,例如国际金本位时期的英镑和布雷顿森林体系运行早期的美元。当前已是信用货币时代,各国的官方与私人部门对一种主权货币的信心来自于该货币发行国经济的良好表现和国际权威部门的认可,而信心的增加是货币国际化的重要基础。IMF把人民币纳入SDR货币篮子就是对人民币的认可,必将有力推进人民币国际化进程。人民币国际化又可以为中国带来国际铸币税和增加国际经济政治影响力等利益,所以中国一定欢迎和支持人民币“入篮”,中国人民银行等官方机构已明确表示了这种态度。接下来中国会采取措施做出回应,其中一个选择就是增加对SDR的需求和持有。中国对SDR的需求增加又引致中国的众多贸易伙伴国尤其是对中国贸易逆差的国家对SDR的需求上升。正是由于中国的作用,国际上对SDR的需求量将会增加,使用范围会有所扩展。

2.3提升SDR的国际金融治理能力

创设SDR的目的是增加国际流动性,牙买加体系下又成为一种国际储备资产,是IMF框架下的循环信用。1980年代起,SDR的用途有所放宽,可用于部分交易、主权货币与SDR的转换和金融债务的保证与清算,现在已是IMF的计值手段。这些功能都对提高国际金融协调水平和平衡国际收支有所助益。人民币加入以后,由于其合法性提高、使用范围的扩大和中国的积极作用, SDR在以上领域的功能将得到更好的发挥,其国际金融治理能力也会相应提升。