信息化条件下我国资产证券化研究

蒋 民（天津大学，天津，300072）



信息化条件下我国资产证券化研究

蒋 民
（天津大学，天津，300072）

摘要：资产证券化凭借其独特的交易机制，已经成为发达国家资本市场的主流融资手段，更是全球领域最重要的金融创新之一。它不但为市场机制作用的发挥奠定了基础，而且充分体现了金融市场一体化的客观要求。信息化条件下，资产证券化快速渗透到社会经济领域的各个层面，对经济运行效率能够产生深远的影响。

关键词：信息化条件；资产证券化；制约因素；引入策略

1 资产证券化的内涵和特征

1.1资产证券化的内涵

资产证券化有广义和狭义之分，广义上的资产证券化指的是某一资产或者资产组合采取证券资产的价值形态的资产运营方式，包括实体资产证券化、信贷资产证券化和证券资产证券化以及现金资产证券化这四大类型；狭义上的资产证券化指的是信贷资产证券化。总的来说，资产证券化的核心是特定的风险—收益真实化机制，并借助证券化的手段，以期实现资产的市场优化配置的过程。

1.2资产证券化的特征

“一个基础、一套机制”是资产证券化的特征，“一个基础”指的是以现实资产作为信用基础，现实资产是资产证券化的交易对象，资产证券化这种特殊的交易机制必须要保证资产的现实性；这一特点赋予了资产证券化风险低、发行主体的虚拟化以及非信用创造型融资方式这三大优势。“一套机制”指的资产证券化以风险—收益真实化作为运作机制，这一机制的主要目的是确保在现实资产市场交易过程中交易对象（也就是产权）的明晰化。资产证券化的本质是以现实资产作为交易对象，通过反映交易对象的风险—收益这一交易机制来优化交易效率，并取得最大化的交易双方效用，这充分反映了现实资产和市场机制的双重内在要求。

2 资产证券化的一般操作流程及其分类

资产证券化的一般操作流程如下：构建课证券化资产组合—将资产组合出售给SPV—资产组合的信用增级和信用评级—证券的发售—服务人和受托管理人对资产组合的后期管理。

根据不同的类别，资产证券化可以分为不同的种类。按照资产分类可分为实物资产证券化、债权资产证券化、证券资产证券化、现金资产证券化；按照证券构造方式分类，可分为过手证券、转付证券、衍生品种（PO证券和IO证券）。

3 我国引入资产证券化的制约因素

从表面上看，资产证券化是金融创新，从更深层次上来看，资产证券化反映的是市场经济逐步深化、金融市场不断发展以及生产力的客观要求。当前，资产证券化在我国自发生产开来还受到一些因素的制约。

3.1观念上的短期性

众所周知，资产证券化是金融体制发展的必然选择，他不是短期的，我国在引入资产证券化的初期，目的性比较强烈，并把这种金融体制当做解决国有银行不良资产的良药，这种短期的观念会直接导致资产证券化不能在我国顺风顺水地开展开来。

3.2资本市场体系不完善

资本市场体系不完善主要体现在以下几点：一是资本市场发育滞后，众所周知，资本市场是资产证券化的重要依托，就目前而言，我国资本市场主要是由债券市场、中长期信贷市场和证券市场组成，前两者发育较第三者而言相对滞后，各个组成部分的市场内部发育也不平衡，由此导致资本市场发育不平衡；还有就是我国资本市场的秩序比较混乱，“泡沫”较大，其参与主体也不均衡。二是缺乏市场投资主体，目前，商业银行、保险公司、养老基金等是我国资产证券化的投资主体，而且这些投资主体自身发育还不是很充分。三是金融中介组织有待完善，当前我国金融中介机构缺位现象比较严重，律师事务所、资产评估机构、信用评级机构等金融中介组织还不够完善、统一。最后就是相关法律体系有待完善。

3.3缺乏专业人才

人才是生产力的核心要素，我国要想成功引入资产证券化，实现金融体制的跨越式发展，首先就要培养和引进专业人才。当前我国缺乏深入掌握资产证券化理论的研究人员和具有一定规模和深度的研究队伍，而且，我国较浅层次的资产证券化理论难以为实践提供理论支持；另外，我国现有的从事资产证券化研究的从业人员的素质不高，兼备资产证券化操作技巧和与之配套的其他领域知识（如证券化相关法律等）的专业人员不多。

3.4缺乏合格的基础资产

合格的基础资产是资产证券化核心机制赖以存在的基础，若这一基础不牢固，资产证券化发展就不能稳步前进。当前我国适用于资产证券化的资产主要有大型公司应收账款、商业银行住房抵押贷款等等，现实资产比较缺乏。

4 信息化条件下我国资产证券化发展的策略

信息化条件下，资产证券化对经济的影响更加深远，要想让资产证券化在我国顺利开展，并取得良好成就，就必须站在信息化这一大背景下进行。信息化条件下，资产证券化对经济的影响主要表现在对金融体系和国民经济两个方面：就对金融体系的影响来说，主要体现在提供了更先进的风险交易机制、改善交易的部队称和促进金融业的分工和专业化；就对国民经济的影响来说，主要表现在推动企业发展、完善资本市场、完善宏观调控以及推进经济结构调整四点之上。

4.1推进三大优势

虽说我国的资产证券化发展面临着一些难题，但是我国在发展资产证券化过程中具有其他资本主义国家不具备的三大优势：体制优势、后发优势和稳定的宏观经济形势优势。体制优势指的是我国的经济体制是社会主义市场经济体制，可以通过国家的宏观指导实现对资产证券化的积极引导；后发优势指的是我国可以借鉴国外的先进经验，实现金融机制的跨越式发展；稳定的宏观经济形势优势指的是我国在新世纪的经济一直处于稳定增长的阶段，具有很大的发展潜力，这就为资产证券化的发展提供了坚实的物质基础。因此，要想让资产证券化在我国取得长足、高效发展就必须努力推进者三大优势。

4.2以政府为引导

资产证券化是一项设计法律、市场、政治、金融等多领域的复杂的系统工程，而且就目前而言，资产证券化和我国的国情和历史条件还有所差距，基于这种情况，政府引导能够稳步推进我国资产证券化的引入。政府要积极从政策制定、实践引导和监督调控等方面推动资产证券化体系的建立，并结合我国的实际情况制定适用于我国资产证券化发展的指导性原则，从市场准入、经营范围、风险控制等多方面建立一整套法律体系。

4.3建设金融市场体系和法律体系

健全的体系是我国引入资产证券化的重要依托。就构建金融市场体系来说，国家要发挥宏观指导作用，对市场运行加强监管，制定有效的政策和市场交易规则。其次国家要加强对金融市场中介组织的建设，制定严格的从业标准和市场准入标准，建立完善的金融市场体系，使其发能够挥其应有的作用，使得市场信息更加完整、准确和及时；最后国家要加快建设个人信用和企业信用的脚步，制定调控有力的信用机制。

就构建法律体系来说，国家和政府首先要深入研究资产证券化对法律的要求，通过研究我国资产证券发展要求和现有法律洗之间的差距，及时修改、完善法律体系，加强对税收制度和会计制度的建设；其次，国家和政府要规范资产证券化各参与主体的资格、行为以及利益分配，完善相关条款，使得资产证券化有法可依。

参考文献

［1］王开国.关于中国推行资产证券化问题的思考［J］.经济研究.1999（06）

［2］余坚，王剑铭.论资产证券化的法规监管［J］.金融研究.1999（02）

［3］张超英.资产证券化的本质和效应［D］.复旦大学 2004

作者简介

蒋民，男，1983-4，广东罗定人，经济学学士，研究方向：金融工程。

Research on Asset Securitization in China under the condition of Informationization

Jiang Min
（Tianjin University Tianjin，300072）

Abstract：With its unique trading mechanism，asset securitization has become one of the main financing instruments in the capital market of developed countries，and it is one of the most important financial innovations in the world.It not only lays the foundation for the role of market mechanism，but also fully reflects the objective requirements of financial market integration.Under the condition of informationization，asset securitization has penetrated into every aspect of the social and economic field，and has a profound influence on the efficiency of economic operation.

Keywords：information condition； asset securitization；restriction factor；introduction strategy