360淘金：“搅乱了一池春水”？

邵萍

暂且不论打着“颠覆传统模式”的口号的360淘金的新模式是否能为整个股权众筹行业带来变革，只从表面来看，其“醉翁之意不在酒”，只是想要先“搅乱一池春水”再说吧！

过去的2015年可以说是股权众筹行业井喷元年，如此盛世，必然少不了互联网巨头的参与。

近日，360的股权众筹平台“360淘金”宣布正式推出，自此揭开其隐藏许久的神秘面纱，。与此同时，众筹客宣布与其达成战略合作，成为360淘金的”小伙伴”。

然而，作为合作伙伴，他们的运行模式却并非一致。众筹客采用的是“领投+跟投”模式，是从同城股权众筹平台切入。其投资人投资的是他们看的见、摸的着的线下实体店铺，且只专注在吃喝玩乐领域，刚需明显。而360淘金采用的是 “远期定价”模式，是平台与VC合作，一种模式创新。

“远期定价”是啥？

市场上流行的“领投+跟投”的模式，是当下大多平台采用的模式。它是在众筹过程中由一位经验丰富的专业投资人作为“领投人”，更多的跟投人选择跟投，京东采用的就是这种模式。

而360淘金采用的“远期定价”，是选择和投资机构合作，筛选A轮及后期的优质创业项目，签署投融资协议，再通过股权众筹方式将筹集到的资金先快速汇入到创业公司，供创业公司运营使用。即优质项目可以先融资后定价，打款周期相对传统模式缩短2/3。

一旦创业公司在规定时间内拿到新一轮股权融资，众筹资金将按照新估值的一定折扣转换成股份。如果创业公司未能在规定时间内完成，资金则按照上一轮估值或约定估值折算成股份。

在这个过程中，360淘金的投资经理会参与项目筛选、调查、资金募集、投后管理和项目退出服务。只有项目退出后，投资经理才有资格享受收益分成。同时，为了确保项目质量，360淘金还规定：“项目必须曾经有一轮专业机构投资人的投资且占股不低于5%。”

除此之外，360淘金还有另外一个特点，就是建立平台与VC是平等的合作关系。以往，经常是平台求着VC要项目，以拿来主义的形式获取项目，这种合作模式难以保证投资人的利益。不过，先后上线的平台并没有真正摆脱对VC的依赖，只是在渠道等方面有所变革。

传统没那容易被颠覆

一种模式的创新，有其优势，也必然存在一些问题。360淘金的“平台+VC”虽然在某种程度上避免之前市场上旧有模式的弊端，但是新的问题也接踵而来。

首先，VC一端当然会自己先消化掉真正优质的项目，而将一些不是最看好的项目拿来众筹，那么，众筹平台如何才能争取到一手的好项目呢？

360淘金主推与VC合作，本质上来说是以投融资双方利益为出发点，更易于达成双赢的局面。然而，对于创业者，则承诺打款周期相比传统模式缩短了2/3，为创业公司节省了一轮融资，同时还可以降低融资成本。

2015年8月7日，证监会发布了《关于对通过互联网开展股权融资活动的机构进行专项检查的通知》、《中国证监会致函各地方政府 规范通过互联网开展股权融资活动》，决定近期对通过互联网开展股权融资中介活动的机构进行专项检查。

据悉，证监会称此次检查的目的有三点：了解股权融资平台的实际运行情况，发现和纠正违法违规行为，督促其规范运作;摸清股权融资平台的底数，排查潜在的风险隐患;引导股权融资平台围绕市场需求明确定位，切实发挥服务实体经济的功能和作用。

360此时推出股权众筹平台，感觉是在有意而为之，想要踏着政策的东风谋求福利。然而，事情并非如此简单。不论是公开发行还是非公开发行，“股权众筹”都是平台们寻找的更新鲜的说法而已，这些平台本质上是怎样的业务模式，都应该受限于相关的法律法规，而不能因为在互联网上发展业务，就不受法律限制。

醉翁之意不在酒

调查发现，2015年二季度互联网行业VC/PE融资规模环比下降50.36%，新三板投资从53亿直降至4亿，但从10月开始，股权众筹市场却反势逆袭，成就了筹资总额8.14亿元的神话。

同时，这个领域更是呈现一幕新星与巨头角逐的场景。截止2015年10月份，国内已经有186家股权众筹平台先后上线，这其中有京东、阿里等巨头，也有人人投、众投帮等垂直品类的众筹平台。可谓是“百花齐放”，“泥沙俱下”。

他们之中，有的众筹机构借助原有平台的流量和资本等优势，发展迅猛，如京东众筹、淘宝众筹、苏宁众筹等;有的平台先发制人，垂直细分，如众投邦、云筹、大家投等;有的平台则一波三折，在曲折中摸索尝试，如点名时间，高调转型后又回归众筹。

然而，不论发展如何多样化，这都意味着，在政策和行业的推动下，股权众筹或许将迎来政策的春天。未来，伴随着政策的逐渐明朗，股权众筹或将是投融资下滑态势的资本寒冬下逆势增长的一个突出领域。

实际，阿里、京东等互联网巨头很早就已涉足股权众筹业务，股权众筹定位于股权融资中，对主板、三板和区域性四板的有效补充，特别是对在吃喝玩乐这种刚需领域中早期阶段的实体店铺有着非常重要的作用。

此外，股权众筹投资人本地化是很重要的趋势，众筹项目的本地化也将是未来股权众筹的趋势。对于绝大多数的个人股权投资者来说，实体性店铺类的分红型股权投资将会是符合他们投资特点的主流选择。

如今，360又愤然杀入，并且打着“颠覆传统模式”的口号而来。虽然在短时间内并无法预测他能否为整个股权众筹行业带来变革，但从360淘金的模式可以看出，“醉翁之意不在酒”，先“搅乱一池春水”再说！