股权投资公募也欲分羹

崔博

股权投资一直都是资本市场的热点，随着政策的放开，公募基金正在努力扩展这块市场。为什么公募基金要争夺原本属于PE/VC的市场？公募基金做得怎么样？其未来的投资亮点又在何处？

公募基金瞄上股权投资

股权投资的市场发展得越来越好，由于其具有高回报的特性，已被视为资本市场的明珠，逐渐进入了公募基金的视线。

申万宏源首席宏观分析师李慧勇认为，现阶段，投资股权比投资股票的趋势更加热门，他向《经济》记者说：“投资目标公司的股权，主要以上市、并购或找下家接盘退出为目的，不仅能享受数倍的回报，投资成本也低，更重要的是较为安全。”

当前，中国的高净值人群在进行财富管理时也越来越追求资产配置。股权投资已经成为资产配置中极为重要的一部分。虽然投资的时间可能较长，但因经常能获得较高的投资回报率，也越来越受到投资者的追捧。

在2014年7月发布的《公开募集证券投资基金运作管理办法》中，正式提出了公募基金FOF的概念，意味着80%以上的基金资产可投资于其他基金份额，被称为“基金中的基金”。

此后，公募FOF的发展已被提上日程。目前市场急剧波动，各大机构都开始关注资产配置，重视FOF基金。在这种情势下，各大公募基金公司都迫切地想进入股权投资领域。

李慧勇表示，按照中国基金业的监管规定，开放式的公募基金只能投资债券、股票、权证、股指期货、资产支持证券等，不能投资于股权。“因此，公募基金成立另外的子公司或孙公司就成了进军私募股权投资领域的必然选择。”

公募基金通过成立子公司来积极筹备或参与股权投资，是近年来资本市场的一大热潮。回顾不难发现，近两年基金公司成立子公司或孙公司的目的也多为进军股权投资领域做准备。

对此，前海方舟资产管理有限公司董事长靳海涛向《经济》记者分析称，相比国外成熟市场，我国市场的公募基金在未来更有可能战胜、超越指数，获得超额收益。

“国外市场比较成熟，股市牛长熊短，大部分个人投资者都会通过公募基金的方式投资股票，公募基金是深入人心的投资产品”，靳海涛说，同时由于市场有效性强，公募基金业绩要战胜市场其实是不容易的，费率会成为公募产品市场表现最重要的影响因素。但国内A股市场还处于比较早期的状态，牛短熊长。通过对股权等标的进行投资，很多公募基金经理在一个长期的过程中可以超越指数，获得超额收益。

“每个基金产品的业绩都有不确定性，如何找到持续优秀的基金构建出一个组合来防范公募基金的市场波动风险，从而稳健获益，这是一件很有价值的事情。”靳海涛分析称，在择时和再平衡方面，个人投资者都缺乏专业的能力。目前市场上已经有100多家公募基金公司，接近3000多只公募基金产品和超过1000名基金经理，他们能帮投资者合理分配好各种投资。

为什么公募基金要投资股权？

建信基金市场推广部总监王雁向《经济》记者表示，股权投资投到实体经济里，实际上是资本选择好企业、好团队的一个过程。反过来，充裕的资本对企业的经营而言也大有裨益。“随着时间的推移，在长期持有的实体企业发生翻天覆地变化的同时，投资人能获得更高的回报。通过日积月累的投资、持有及介入，投资人获得的收益将会不断走高，这是股权投资的独有特点。”

随着股权投资市场的不断发展，公募基金逐渐发现，如果在股权投资领域里找到一个可能实现高增长或前景一片光明的企业去投资，那么赚钱将比呼吸还简单。

例如，1999年在浙江杭州，曾有18位怀揣着互联网梦想的年轻人聚在一起开了家公司，当时屋里只有一个破沙发，一个叫马云的年轻人经常站在屋子中间同大家高谈阔论，每次一讲就是一两个小时。这家公司的启动资金是50万元，18个人一起出钱凑的，其各自也占了不同比例的股份。

在以后很长的时间里，这些人每个月只拿500块钱的工资。在湖畔花园附近两三个人一起合租房子，有的人还住进了农民房，吃的是3块钱的盒饭，就是这些人创造了阿里巴巴。

在几年以后的2007年，这家公司上市了。阿里巴巴从创业时只值50万元人民币到上市后200亿美元的市值，企业的价值增长了22.6万倍。这18个人，每个人都成了亿万富翁。

当然，他们不是唯一有收获的人，在阿里巴巴成立到上市的这段时间里，还有无数的机构、个人都投资了该公司，他们正是通过对公司股权的投资，在阿里巴巴的上市中获得了巨大的收获。

也就是说，如果有人在马云创办阿里巴巴时的50万元里投资了1万元，且坚持到上市，其便能得到22.6亿元。这是曾经拒绝投资并坚持不看好阿里巴巴的各大基金心中永远的痛。

现在，公募基金正在努力地做着改变。投资股权的好处是，公募基金自身不仅可赚取由于估值体系不同，企业在一级市场同二级市场间的差价，市场还将被带动着活跃起来。把公司推向资本市场的同时，也能为市场带来更好的企业资源。

此外，公募基金涉足股权投资更有利于改善我国现存的公司治理问题。

中国上市公司协会党委书记、执行副会长姚峰表示，目前公司治理问题是制约我国资本市场持续发展的重要瓶颈。“一股独大现象层出不穷，只看重一次性融资、轻视股东回报、对上市公司约束不足等问题比比皆是。由于公司内部监事会的作用没有完全发挥，国企容易出现行政化管理，只对上级负责而不对股东负责的情况，民企则容易出现家庭化管理等问题。上述诸多问题存在的原因之一就是股权结构不合理。表现在机构投资者占比小，没有有效参与公司治理，没有对控股股东有效制衡。因此应该大力推动投资者参与公司治理，最终实现双赢。”

“不得不说，国企改革的推进伴随着资产证券化，公募基金积极推进股权投资业务，既使得投资者将有机会通过公募基金分享国资混合所有制改革的盛宴，又在一定程度上减轻了大家对国有资产流失的担忧，可谓是一举两得。”王雁表示。“一直以来，军工单位泄密都是危害国家安全的大事，但是军工产业又是一个耗资十分巨大的行业，好东西不进去，就容易被坏东西占领。公募基金长期受国家监管，自身业务也更加透明、规范，因而让公募基金进入军工领域进行投融资业务是可以让人放心的。”

此外，王雁认为，像军工产业这种具有特殊的保密性、严肃性特点的行业，只有长期跟踪、深度浸泡和总结，方可系统做好军工产业投资的分析、判断和决策。“公募基金本身的资本量和投资研究能力在资本行业也都是得到大家认可的，很多基金公司的首席分析师或经理人甚至原本就来自行业一线或者政府部门，他们具有更丰富的经验，也知道在投资时如何更好地拿捏分寸，占尽了天时地利，很难找一个不投的理由。”

公募投资股权面面观

中银国际分析师宋彬向《经济》记者表示，2015年以来，公募基金公司专户及其子公司发行的可投资新三板的产品约有400只，增速惊人。新三板基金中，宝盈、财通、九泰等公募基金公司及国泰元鑫资管、嘉实资本、前海开源资管等公募基金子公司发行较多。

“新三板市场的火爆带动了投资新三板产品的爆发式增长，为基金公司提供了一种新的发展方向，同时也大大拓宽了传统公募基金专户及子公司的产品种类。”宋彬说。

回顾不难发现，自2013年《证券投资基金管理公司管理办法》修订后，监管层允许基金公司采用股份制形式，取消了对持股5%以下股东的行政审批，为基金公司上市预留了空间。这也意味着基金公司上市已然没有了政策门槛。

海通证券分析师孔维娜向《经济》记者表示，公募基金挂牌新三板，意义还在于开辟了通道。首先是方便了基金公司融资，再有是为投资者开辟了一条参与公募基金股权投资的路，第三是打开了公募基金股权激励的退出通道。

“其中，上市IPO更多地便是看中了股权激励、退出的通道”，孔维娜说，近年来，公募基金行业人才流失严重，而股权激励也一直被认为是吸引人才、维护团队稳定最有效的途径。

“再看公募基金子公司和公募基金专户新三板产品中，账面盈利巨大者也不在少数”，孔维娜分析称，2015年年底，公募基金公司首次完成了在新三板的产品分红，这给以往担忧公募基金在新三板领域投研能力的投资者以信心，也表明公募系新三板产品能够完成募集、成立、投资、持有、升值、退出、分红的全部流程。

除此之外，早在2015年6月16日，国务院便公布了的《关于大力推进大众创业万众创新若干政策措施的意见》（以下简称《意见》），对创业从营业执照到知识产权以及上市都有相关政策支持。其中第十条提及丰富创业融资新模式，支持互联网金融发展，引导和鼓励众筹融资平台规范发展，开展公开、小额股权众筹融资试点，加强风险控制和规范管理。

孔维娜认为，国务院层面明确“开展公开、小额股权众筹融资试点”这一举动，使得公募基金开展股权众筹业务的门槛变得更低的同时，也要求参与业务的平台要做好信息披露和投资者保护工作。“《意见》出台当月，证监会便允许并通过了3家股权众筹平台获得公募股权众筹试点资质，表明了国家也支持公募基金参与股权投融资业务。”

在之后的2015年7月18日，《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》更确定了股权众筹融资将以大众、公开、小额为基本特点，并将股权众筹融资业务划归证监会进行监管。“可以说关于公募版股权众筹的探索一直在进行当中。”孔维娜说。

目前来看，公募基金投资股权业务表面上比较平和，其实已有全面开花之势。股权投资市场已经不能再被PE/VC所独占。照此势头，公私募基金之间在股权投资市场的混战或在不久的将来一触即发。

公募基金在股权投资领域的发展对于投资者而言无疑是一件喜事。在不久的将来，或将有更多的投资者能通过购买公募基金发行的产品来分享股权投资的盛宴。这对于手头资金并不很多，希望资产安全，又面临2016年资本市场起伏不断的普通投资者而言，尤为一件可期可盼的好事。