供给侧改革刮起并购风

易鹏+周济

每年都有新词汇诞生，2015年的“新常态”让我们至今仍在品尝苦果，还没从这苦味儿中回过神来。2016年，“供给侧改革”又扑面而来。“供给侧改革”诞生的背景，是我国经济发展进入到了新旧动力的切换期，经济结构面临着相当严重的“供给错位”问题，即中低端制造业产能过剩和高端制造业、服务业供给不足。要解决这些矛盾，国家祭出了“供给侧改革”。

“供给侧改革”开启并购时代

长期以来，我国很多产业存在国有企业效率低下，产业链配置相似，重复投资导致产能过剩、盈利不足等问题。在经济上行，需求旺盛的情况下，这些问题还可以被盈利数字所掩盖，但在目前经济下行的巨大压力下，国有企业效率低下，企业产能严重过剩等问题显得迫在眉睫。

于是，“供给侧改革”横空出世。简单的说，它的诞生有五大历史任务：去产能、去库存、去杠杆、降成本和补短板。而其中去产能、去库存、补短板这三个重点任务，都可以通过企业间并购的方式来解决。从宏观来看，企业间的同业或跨界并购将是“供给侧改革”的重要抓手。

一些产业存在产能过剩、库存过多的问题，另一些高端产业又需求旺盛，但是国内的产能难以供给，这就使得未来中国的并购总体上会按照两条主线展开。优秀的企业通过并购落后企业的方式不断整合过剩产能，提高经济发展的总体效率。有能力的企业通过并购，特别是国际并购的方式提高自己的高端生产能力，满足国内日益丰富的高端需求。现在看来，中国经济的发展趋势是平稳的，但很难在短期内再次实现高速增长。所以，经济发展的结构升级和精耕细作是支持未来经济发展的主要力量。而并购作为产业升级和资源配置以产生经济增长新动力的重要方式，必然会被更加广泛地使用。

为了实现“整合过剩产能”和“满足高端需求”，并购将会成为2016年的主旋律。

未来发生并购的高频领域

去产能、去库存、去杠杆是“供给侧改革”的终极目的，顺着这个逻辑梳理，我们很容易找到2016年即将会发生高频次企业间并购的领域——第二产业。第二产业包含了采矿业，钢铁业、水泥业、建筑业和其他制造业，这些都是中国经济的基石，第二产业的产值在2015年GDP中的比重占到43.7%。

但它们又是国内高库存、产能过剩的重灾区！据中钢协统计，2015年国内钢铁年产能约12亿吨，钢铁最高需求仅有7.4亿吨，有4.6亿吨产能需要消化。而煤炭行业更严重，据中煤协统计，2015年全国煤炭产量约57亿吨，而全年消费量仅为35吨，有高达22亿吨的过剩产能需要消化！房地产所在的建筑行业也同样闻者伤心落泪，2015年的全国商品房待售面积达到了69637万平方米，库存增速在10%以上，然而一二线城市的商品房住宅销售增长率仅个位数增长，房地产的库存压力直逼2008年金融危机时期。

所以，可以非常明确地判断，2016年的并购大戏将主要在以房地产、钢铁和煤炭为代表的第二产业上发生，这里将发生活跃的并购事件，激动人心的并购大戏。

事实上，房地产的并购大戏早已提前拉开帷幕，据Wind资讯统计，2015年第三季度房地产行业并购案达到176宗，涉及金额为1600亿元，几乎相当于2014年全年的并购交易值，并购增长率达到了100%以上。

2016年房地产并购猜想

2016年，房地产行业最有可能涌现的并购大案，一定会有融创中国的身影。在过去的两年里，融创中国是国内房地产企业中表现得最凶猛的，但也是最失意的。

2014年5月22日，融创中国以62.98亿港元收购绿城中国24.313%股份。因涉及两家大型龙头房企，该项收购震动整个房地产行业，一度被称为中国上市房地产企业之间收购第一案。但此后，该项收购案的剧情跌宕起伏，随着绿城集团董事长宋卫平强势回归，最终签订终止并购协议。接下来，融创中国又先后把并购标的聚焦在佳兆业和雨润地产，无奈时运不济，最终都没有并购成功。

在融创中国价值4400亿元的土地储备里，有2/3是通过收购、合并的方式获取的，只有1/3是通过公开市场招拍挂获取，融创中国的CEO孙宏斌始终认为，“用最适宜的方式获取最优质的土地储备”。

在当前行业下行、土地成本不断上升的背景下，有资金、有实力的大型房地产企业，对通过从政府手中大量拿地的快速增加土地储备的商业模式已不感兴趣。它们如嗅觉灵敏的鲨鱼，专门寻找哪些陷入经营困境，急于变现手上土地储备自救的同类，大鱼吃小鱼、强壮的吃弱虚的，用最少的资金实现企业大规模增长。融创中国始终在践行“用最适宜的方式获取最优质的土地储备”，经济下行带来的房地产困局，对于融创中国这类企业来说，简直就是一顿饕餮盛宴。最近针对雨润地产的并购运作，就是利用雨润集团经营不善，抛售资产自救之机发起的。

并购绿城、佳兆业和雨润地产皆失手，显然，对于融创中国的CEO孙宏斌来说，这是一张不及格的成绩单。

“过去几年在北京上海还是很坚决的，但现在，很多一线城市的项目其实是不赚钱的，尤其是地王，北京、上海的市场是我一直看好的，毫无疑问房价会涨，但地价太高太贵了，所以我们进入了二线核心城市。”经过几轮并购失败后，孙宏斌在一次公开谈话中调整了思路。融创中国把目光瞄向了成都、武汉、南京、西安、济南等8个二线核心城市。

2016年，融创中国这条大鲨鱼又会盯上谁？

据业内人士透露，这一次被盯上的很可能是以玩足球闻名的山东鲁能集团。

2011年，国资委以“鲁能集团在被国家电网收购之前就已从事房地产业务且规模很大”为由，特批鲁能集团从事房地产业务。虽然背靠国家电网，但鲁能房地产业务发展却一直不温不火，鲁能集团2014年房地产业务收入为84.47亿元，与2013年相比仅有0.13%的提升，而在2015年上半年，该公司房地产业务收入为16.46亿元，与去年同期相比出现了3.6%的下滑。这样的经营成绩，为鲁能集团蒙上一层阴影。

与此同时，鲁能集团也一直被“囤地”“债务”缠身。其在海南拥有大量的土地储备，旗下拥有鲁能三亚湾、鲁能山海天、鲁能红塘湾3个项目总占地面积143.62万平方米。鲁能集团还是多个城市的土地标王，在2012年，鲁能集团拿下一处位于上海黄浦江沿岸的双料地王，但如今仍未开工。此外，鲁能集团于2012年底拿下的天津天塔道地王也曾延迟开工。

2014年鲁能集团新购置土地面积86.5万平方米，土地购置支出合计约135亿元，截至2015年上半年，鲁能集团已确认待开发土地面积约为1.28万亩。一方面是开发缓慢、经营不善发生亏损，另一方面却是手握大量土地储备，鲁能集团在房地产行业去库存、去杆杠的大气候下，手上的大量土地储备正在变成烫手山芋。

鲁能集团正在失血，血腥味正诱惑着融创中国，也许当下孙宏斌正悄悄评估着鲁能集团手上的土地储备资源价值。

2016年，我们将在钢铁、煤炭、房地产等传统行业，频频看到并购发生。这既是一个去产能的过程，也是一个进行产业升级和资产配置的重要方式，更是中国经济发展到这一阶段的必然选择。