新三板，新玩法

2015年，资本市场最热的话题就是新三板，无论是中小企业还是投资机构都在积极拥抱新三板，政府制度红利的不断释放是一方面，更重要的是中国经济转型升级背景下对企业经营模式和发展理念的倒逼。中国经济的活力是中小微企业，未来维持中国经济发展的动力也在中小微企业身上，而新三板是承载这一伟大历史使命的资本平台。正是由于新三板所承载的功能和使命不同于主板、中小板或创业板，传统玩法已无法适应新的平台和新的形势，需要有新的玩法。

目前，新三板确实很热，以至于挂牌企业中各类“奇葩”的行业第一股都可以挂牌新三板，如足球第一股——恒大淘宝、KTV第一股——好乐迪等等，新三板以前所未有的包容性面向所有中小微企业开放，只要合规经营、真实信息披露都可以挂牌。据《证券日报》不完全统计，新三板挂牌企业数量从2013年1月初的200多家增至2016年1月14日的5390家，企业数量增长25倍。

各类企业之所以争先恐后抢滩新三板，是因为其新的玩法对企业发展的促进作用，在企业融资、品牌宣传、资本运作和团队激励等各方面均有所帮助。过去企业成长特别是在早期阶段主要依靠自身积累，成长速度有限，而挂牌后具有独特优势的企业有望实现几何倍数的增长，成长周期大大缩短，企业只需要重点关注商业模式和团队建设，只要能讲出吸引市场的“故事”，企业发展不缺资金和资源。

从运作模式看，新三板的玩法也具有创新性。就企业数量而言，新三板已成为中国最大的证券市场，这也意味着无论是作为并购主体还是被并购主体，新三板都是未来中国最活跃的并购市场。2016年是真正的新三板并购元年，继分层制度和做市制度之后，并购重组将成为新三板市场发展的第三次历史性机遇。

数据显示，2015年，总共有82家挂牌公司披露了85次收购报告书，合计交易金额47亿元，有76家挂牌公司披露了77次重大资产报告书，合计交易金额达到了256亿元。企业挂盘新三板后，除了继续做好自身业务、实现内生性增长外，更要积极通过并购整合等资本运作手段开展外延式扩张，实现两条腿走路。新三板企业发展要摒弃过去传统思维，只要有利于企业发展的做法都应该去尝试，如合伙人模式、职业经理人制度、成立产业并购基金等。

2016年，分层制度的实施将是新三板发展的一个重要里程碑，其重要性在于通过制度完善提升挂牌企业的竞争力，实现市场主导下的优胜劣汰。分层是一切政策红利的基础，分层后能够进一步落地的政策包括：公募基金进场、投资人门槛降低、竞价交易推出和转板试点等。新三板是中国资本市场的重要组成部分，因此分层后企业的市值管理工作也是一门重要功课。

不同于主板市场，新三板参与者中PE等机构投资者居多，其对于企业的判断更加理性和专业，对企业的投资周期也普遍较长，更注重长期价值投资，因此市值管理工作上要注重对企业自身业绩增长的考虑，不需要吹泡沫或追热点，做好自己，提高技术门槛，增强核心优势，成为“小而美”的公司或细分市场龙头自然会享受合理的估值溢价。

新三板的定位始终是为创新型、创业型、成长型中小微企业提供服务的场所，从政府层面考虑，一切制度的完善本质上一定是以服务实体经济为目的；从企业层面来看，“政府搭台，企业唱戏”，唱的戏有没有水平才是吸引观众的最关键因素；而从资本层面来看，发挥专业机构的优势，做好自己最擅长的事情，寻求共赢才是企业做强做大的王道。

新三板，新玩法，不变的是目标，变的只是策略。（作者/鲍钺，硅谷天堂）