资产质量对企业财务危机的影响

王文琦

江西财经大学经济学院，江西 南昌 330013

资产质量对企业财务危机的影响

王文琦

江西财经大学经济学院，江西 南昌 330013

资产质量是企业财务危机诱因之一，从企业财务危机发生的角度来看，企业在资产质量方面的危机诱因主要表现是货币资金短缺、应收款项过多、存货积压和固定资产可使用程度较低。

资产质量；企业财务危机

1 研究意义

根据企业整合风险管理理论，企业风险的大小与企业的资产收益率负相关，与企业的固定费用、资产固定费用率、负债比率和利率正相关。因为资产的经济含义是能为企业带来未来经济利益的资源，所以企业的资产收益率是由企业资产质量决定的。企业一定时期的固定费用和总资产的固定费用率与企业的投资活动密切相关，投资失败或低效将会增加企业固定费用、期间固定费用率。企业债务利率与企业的长期债务和短期债务的比例以及企业的产权比率和收益质量等因素密切相关。本文将企业企财务方面的危机诱因归纳为资产质量、资本结构、收益质量和企业投资活动和企业财务管理制度等五个方面的原因，细致探讨资产质量在哪些方面会对企业财务危机产生影响具有重要意义。

2 文献述评

Wruck(1990)认为，企业的经营性现金流量不足以偿还到期债务是企业财务危机的主要原因。Whitaker(1999)认为企业财务危机发生的主要原因是企业无法解决现金流量不足偿还到期债务的问题。姜红珍和张明燕（2005）认为导致我国企业财务失败的因素有投资失误、债务负担重以及盲目扩张。周永生（2005）认为财务方面的原因主要包括财务结构不合理、财务指标恶化、财务管理制度不健全、重销售忽视利润、过度投资和资本营运以及编制虚假的财务报表等。

3 资产质量对企业财务危机产生的影响

企业资产主要包括流动资产和非流动资产，前者主要包括货币资金、应收款项和存货等要素，后者主要包括对外投资、固定资产和无形资产等要素。资产的流动性、营利性、可变现性和变现率等是资产质量的综合体现。从企业财务危机发生的角度来看，企业在资产质量方面的危机诱因主要表现是货币资金短缺、应收款项过多、存货积压和固定资产可使用程度较低等。

（1）货币资金短缺货。由于企业的经营活动和财务活动存在相互影响和交互转化的关系，在企业的资本循环和周转过程中，企业的现金流将会逐渐减少，将可能会直接导致企业无法偿还到期债务而陷入财务危机。通过比较沪、深两市A股在2007～2011年的133家因财务原因而被特别处理的样本公司和133家财务正常公司的货币资金平均持有量（财务危机公司在危机前三年为2.98千万、危机前二年为2.75千万、危机前一年为2.35千万；财务正常公司危机前三年为3.7千万、危机前二年为4.27千万、危机前一年为5.36千万），本文发现，在危机发生的前三年内，发生财务危机公司的平均货币资金低于正常公司并且随着危机的临近，企业货币资金逐渐减少，而同期财务正常公司的货币资金平均持有量不仅大于危机公司而且财务正常公司的平均持有量逐渐增加。这说明了货币资金短缺是造成企业陷入财务危机的一个重要原因。

（2）应收款项过多。应收款项包括应收账款和其他应收款。应收账款是指企业因销售产品、原材料、半成品、提供劳务等业务而应向购货方、接收劳务的单位或个人收取的各种款项。其他应收款是企业在销售商品和提供劳务之外发生的应收和暂付款项。大量的实证研究发现，大股东的资金占用也是我国上市公司陷入财务危机的一个重要原因。企业应收款项对财务活动的影响主要来自两个方面。一是高额的应收款项直接影响企业的现金流入，导致生产经营的可用资金不足和企业现金存量的不足进而直接引发财务危机。二是高额的应收账款也增加了企业的现金流出。因为现行的税收法规遵循收入实现原则，确认收入实现，企业就承担了纳税义务，这更加大了公司的现金流出，降低了企业的现金存量，也增加了财务风险。

通过比较沪、深两市A股在2007～2011年的133家因财务原因而被特别处理的财务危机样本公司和133家财务正常公司危机的平均应收账款余额（财务危机公司在危机前三年为3.37千万、危机前二年为3.44千万、危机前一年为3.55千万；财务正常公司危机前三年为2.29千万、危机前二年为2.27千万、危机前一年为2.38千万），本文发现，在危机发生的前三年内，发生财务危机公司的应收账款余额高于财务正常公司并且随着危机的临近，企业应收账款余额逐渐增加，而同期的配对财务正常公司的应收账款余额不仅小于危机公司而且财务正常公司的应收账款余额也比较稳

▲▲定。这从一个侧面说明了应收账款余额过大，企业资金被客户大量占用是造成企业陷入财务危机的一个重要原因。

（3）存货积压。存货是企业资金的一种占用形式。在生产经营正常的情况下，存货具有较快的变现能力和较好的流动性，会不断地被购买、耗用和销售，最后转换为货币资金。但如果存货积压，占用大量的企业资金，会直接影响企业资产的流动性。另外由于市场的波动，存货也具有一定的时效性，存在发生潜在损失的风险。同时存货积压过多，也会增加企业的期间费用和储存成本。存货积压会导致其周转率和变现率的降低从而诱发企业陷入财务危机。

通过比较沪、深两市A股在2007～2011年的133家因财务原因而被特别处理的财务危机样本公司和133家财务正常公司危机的平均存货余额（财务危机公司在危机前三年为5.05千万、危机前二年为7.05千万、危机前一年为8.75千万；财务正常公司危机前三年为4.15千万、危机前二年为4.18千万、危机前一年为4.25千万），本文发现，在危机发生的前三年内，发生财务危机公司的平均存货余额高于正常公司并且随着危机的临近，企业平均存货余额逐渐增加，而同期的配对财务正常公司的平均存货余额不仅小于危机公司而且相对比较稳定。这从一个侧面说明了平均存货余额过大是造成企业陷入财务危机的一个重要原因。

（4）固定资产可使用程度较低。固定资产或设备的生产能力低下是固定资产可利用程度低的主要表现。新建、改建、扩建和经过技术改造的设备，其生产能力会较高，固定资产成新率就高，相反，缺少必要的固定资产技术改造、更新和维护保养，则会加速固定资产的老化进程，造成固定资产的可利用程度加速下降。企业市场竞争力不足，产能下降，无法实现规模经济效应，产品更新速度慢通常是固定资产和设备老化的外在表现。固定资产的可利用程度下降，会导致企业收入的减少和成本费用的上升，严重时会直接导致企业财务危机的发生。

[1]Wruck G.H.,Financial Distress:Reorganization and Organizational Efficiency. Journal of Financial Economics,vol.27,No.2,( 1990),pp.419-414.

[2]Whitaker R.B.,1999,The Early Stages of Financial Stress.Journal of Economics and Financial, vol.23,No.2,:pp.123-132.

[ 3 ]姜红珍,张明燕.关于企业财务失败现状及成因分析[J].财会通讯,2005(4):43-46.

[4]周永生.基于内部诱因的企业危机预警评价系统构建研究[D].中南大学博士学位论文，2005.