消费者信心与沪深300指数的关系研究

刘 洋

上海对外经贸大学

消费者信心与沪深300指数的关系研究

刘 洋

上海对外经贸大学

现代金融理论认为理性人假设前提下，市场是有效的。但行为金融理论却放松了理性人的假设，在这个框架下，研究投资者的决策模式和特征、受什么因素影响，投资者的行为会对股票市场产生什么样的影响就显得非常重要。

消费者信心指数；沪深300指数

引言

很多时候，投资者情绪将严重影响股票的价格。情绪使人产生相应的投机性获利期望，当投资者情绪高涨的时候，股票对乐观投资者和投机者的吸引力极大，而他们的行为可能推动股票价格上涨并进一步推动投资者情绪上涨；反之，当投资者情绪低落时，股价就会下跌，并进一步推动投资者情绪下跌。

实证分析

消费者信心是指消费者对国家或地区的经济发展形势和个人经济状况的看法和预期。消费者信心数据来自国家统计局发布的《中国经济景气月报》，本文选取沪深300 指数来代表我国股票市场整体的运行情况选取2010年至2015年间数据，沪深300指数为变量Y，消费者信心指数为变量X。由于本文研究的变量均为时间序列，在分析之前为了减少可能存在的异方差和自相关性影响，使数据能更平稳的代表变量，对数据取对数，表示为lnY﹑lnX。而DlnY和DlnX分别代表lnY与lnX的一阶差分。

(1)单位根检验

本文使用ADF检验方法来检验时间序列的平稳性。ADF检验法通过下面三个模型完成：

上式中，Yt是待检验的时间序列，a0是常数项，n为滞后值，t为时间趋势，εt为随机误差项。通过ADF临界值表检验零假设H0：δ=0，备择假设H1：δ＜0。其中有一个模型的检验结果拒绝了零假设，就可以认为时间序列是平稳的；当三个模型的检验结果都不能拒绝零假设时，则认为时间序列是非平稳的。

对lnX﹑lnY﹑DlnX以及DlnY分别做ADF检验，结果如表1所示：

表1 ADF单位根检验结果

从表1的检验结果可以看出，变量lnX和lnY在零阶时，两个的ADF值均大于其在1%﹑5%的零界值，且P＞0.05，所以接受原假设，即该时间序列存在单位根，是非平稳的。而DlnX和DlnY两者的ADF值均小于三个零界值且P＜0.05，所以拒绝原假设，即lnY～I(1)﹑lnX～I(1)。

(2)误差修正模型

对lnY和lnX做误差协整模型的结果如图所示.

回归模型估计结果

最终得到误差修正模型的估计结果为：

D(LNY)=-0.0109+ 0.4277*D(LNX)- 0.1682*E(-1)

结果表明，我国沪深300指数的变化不仅取决于消费者信心指数的变化，还取决于上一期沪深300指数对均衡水平的偏离，误差项E的估计的系数是- 0.1682体现了对偏离的修正，上一期如果是负偏离，则本期就是正向的修正。上一期如果偏离越远，本期修正的量就越大。

结论

消费者信心指数与沪深300指数存在长期协整关系。消费者信心指数变化在一定程度上的确能够反映出投资者情绪变化和股票市场的联动。而对这些联动的反映，由估计得出的变量间的向量误差修正模型我们可以进一步得出如下结论：当消费者信心指数每增加一个单位时，沪深300指数将上涨0.4277个单位。

[1]王春，张维.投资者情绪对股票市场影响的研究述评[J].南京审计学院，2012.

[2]赵奥林，王威.股市收益波动与投资者情绪[J].2011.

[3]Andrea Frazzini，Owen A.LAMONT.Dumb moneY：Mutual fund fow and the cross-section of stock returns.2005，SSRN Working paper.

刘洋(1994.07)、女、汉族、贵州、硕士研究生，上海对外经贸大学，公司金融。