新三板信托还有的玩吗？

刘颖

相较于A股的让人哭笑不得，新三板今年绝对算是抢手了，数据统计，截至2015年12月25日，新三板市场总挂牌数突破5000家，达5016家，总股本达2870.15亿股，流通股本达989.69亿股。即便在股市过山车时，新三板也并未受到太大影响。眼睛紧盯这块沃土的可是不止民营企业，信托公司也坐不住。

国内第一款新三板信托产品由中建投信托联合私募基金上海鼎锋资产管理有限公司创作的“中建投·新三板投资基金集合资金信托计划1号（鼎锋资产）”，算是开启了新三板品种信托产品的序幕。这款产品相对较为保守，主要投向就是定向增发，此类产品在中国资本市场是基本上稳赚不赔的，同时增发项目是没有锁定期的，在流动性上也给安全加了一把锁。之后中信信托、大业信托、四川信托、中融信托、外贸信托也相继推出了相关的新三板产品。不过中信信托的“中信·道域1 号新三板金融投资集合资金信托计划”没有选择让其他公司分一杯羹，它主要采用竞价交易及协议交易的方式参与新三板投资，行业固定在健康、医疗等。中融信托的“中融鼎新融稳达 1 号新三板证券投资基金（天星资本）”是采用“PE+信托”双投顾结构化产品模式，而且不设封闭期、即退即分，项目期限与收益实现期限大大低于与市场同类项目。从此也可以看出，新三板的投资其实还在试水期，所以产品模式五花八门，募集资金规模也并不大。

然而投资者可不这么看，尤其是那些想在新三板伸伸手，却又因为门槛、风险等原因而无法实现的投资者，这绝对是非常有吸引力的。于是我们鲜少能看见信托公司为了销售这类产品而东奔西走，因为它们一经推出基本就被抢光了，它们的额度往往都不够供应给公司的老客户的。另外，结果出人意料的，信托公司用该类产品吸引到很大一批高净值用户。公司的热情自然异常高涨，也就是今年二季度的小高潮。

不过，随着A股形势变得险峻，投资者对风险噤若寒蝉，同时金融圈内监管部门的清查行动也逐步推进，新三板产品开始变得有些鸡肋了。而且2015年下半年会有力挺新三板的政策也未如期而至，新三板产品就难逃打入冷宫的命运。

除了我们说的大环境，新三板本身的风险也是看的见的。

首先，新三板的优势在于市场巨大的扩容空间和对上市条件较低的要求，但风险同样存在于此，“比如较低的门槛容易导致良莠不齐、层次不一的新三板公司，那么这时候具备较高投资价值的可能只是一部分公司。”

其次，后期控制上也相对模糊。按照现行规定，新三板挂牌公司可参照上市公司信息披露标准来进行评估，自愿进行更为充分的信息披露。翻译过来就是，说不说实话全凭良心。可是对于公司来讲，“良心”与“大局”放上一个天平，高下立判了不是吗？接下来只有投资者擦亮眼睛了。

再次，三板流动性还是相当低。看着新三板的体量越来越大，其真正的交易情况却没有表面上看的那么乐观。去年12月，每天发生交易的公司也只占总量的五分之一，2015年 12月16日，三板做市指数报1424.50点。

去年，4月9日晚间，被誉为新三板第一股的中科招商定增方案出炉，这个消息一出来，就像一块蛋糕扔进了蚂蚁群，其中，“大业信托·新三板1号投资集合资金信托计划”赫然在列，该信托共认缴2446万股，认购金额为44028万元排名第二，以4月16日中科招商62.83元收盘价计算，“大业信托·新三板1号投资集合资金信托计划”持仓市值已经高达153682万元，着实让其他机构眼红了一把。据说，短短一周，该产品就浮赢249%。

然而，这世界变化快啊！5月14日晚间，中科招商发布《关于收到中国证券监督管理委员会调查通知书》的公告，引起市场极大关注，证监会通知书内容为：“因你公司股票异常交易，根据《中华人民共和国证券法》的有关规定，我会决定对你公司进行调查，请予以配合。”中科招商的股价一落千丈，弄得大兴信托尴尬不已。

除此之外，也有业内人士表示担忧，“由于机构的加速涌入，定增项目的增发量过快增长，也可能导致市场交易量难以支撑卖盘，或因行情逆转股票大幅下挫的情况，最坏的可能就是收益为零甚至亏损。”

我们上面说的也都是因为新三板还未发育完全，健全的市场需要等待政策的帮扶。而这迟来的祝福终于在年底降临了。

2015年11月20日证监会发布《证监会制定进一步推进新三板发展的若干意见》，从七个方面对推进全国股转系统制度完善作出部署。2015年11月24日，全国股转公司发布《全国股转系统挂牌公司分层方案公开征求意见的通知》和《非上市公众公司监管问答——定向发行》，明确了新三板挂牌企业不得向持股平台等定向发行股份，避免利益输送。全国股转公司综合业务部总监贾忠磊表示，制定挂牌公司分层管理的业务细则，完成技术支持准备，初步计划在明年5月份正式实施市场分层，未来将进一步细化挂牌准入标准，近期将出台分行业审查指引，推出挂牌公司公司债，开展挂牌股票质押回购和线下业务试点，完善优先股体系，实现新三板优先股的转让。

12月23日，国务院总理李克强主持召开会议时提出，增加全国中小企业股份转让系统挂牌公司数量，研究推出向创业板转板试点。而据兴业证券研究，目前新三板符合转板条件的挂牌企业超过600家。

新三板作为支持小微创新民企一个重要的支持点，在2016年也不会被忽视，所以新三板信托也会有个长足空间。

理财师提醒投资者，选择新三板产品时，一定要注意产品的投资顾问公司是哪一类，根据行业特性，新三板信托产品的两类投顾中，PE机构狼性足，能够博取更高的绝对收益率，券商则在项目储备方面更具备优势。