股市低迷因货币紧缩

苏东

股市自2015年6月出现暴跌行情，之后经过一系列的救市纠结，市场短暂平歇并有所恢复，但自2016年开盘，大盘就复归暴跌的走势。1月4日交易首日的熔断暴跌引发的恐慌足以让人回想起当初的连续暴跌走势，7日继续大幅熔断暴跌。自6月12日的5178点见顶，到1月15日收盘的2900点，大盘已经跌去了2278点，其间市场的恐慌暴跌程度更是前所未见。

从盘面上看，成交量大幅萎缩，股市连续大跌，主要由于自救市以来，市场基本并无大的新增资金入市，这是股市一直未有大的起色的根本原因。

任何的资本市场，都是资金推动型的市场，假如没有足够的资金推动，任何市场都不可能会出现能够让人们感到欢欣鼓舞、甚至呈现欣欣向荣的景象。

这一论断同样适用于很多人的经济偶像美国。众所周知，美国股市在近些年里一直呈现了非常繁荣的景况（也包括其经济），究其根源，连续的宽松的资金面是其市场繁荣的最大成因。

相比之下，当今中国资本市场的低迷根本原因则在于资金面的锁紧造成。

很多人不支持中国的资金面是紧张的这样的论断。但很显然，正如前述，中国资本市场的资金非常紧张，是中国股市低迷的根本原因。尽管当局使出了浑身解数，想要活跃市场，推动市场走向繁荣，但资金面捉襟见肘，使得一切的救市举措都化为了泡影。

同样在实体经济领域，钱荒也是人们的共同感受，为此大量企业不得不借入有高昂利率的、带高利贷性质的资金。为何各种借贷的利率如此之高，根本原因还是因为资金面紧张，人们拿不到便宜的资金。在房地产领域，中国的房地产市场总体是偏冷的，正如很多经济学家所分析的，也是当今经济低迷的一大因素，而其资金面一直紧绷着。

可以说，在反映当今市场流动性的方方面面，资金面都相当紧张，怎么会得出货币超发的论断呢？

很多人不同意这样的观点，认为当今中国有着堪称天量的M2，怎么还说资金面紧张呢？所谓的天量M2确实存在，但这些天量资金大多都压在了各种债务上面。比如地方债，前几年各地方政府大量举债，投资了大量没人坐的高铁线，投资了大量无客流的高速公路。这些地方债很多都面临严重的困难。更糟糕的是，很多运营中还不断亏损，造成巨大的呆坏账。还有曾大量修建的各类楼堂馆所等。还有企业的负债率如今也都很高企，让银行为之望而生畏。

因此，表面天量的M2只存在于纸面上，完全进入不了实际的经济层面。

那么当今有没有货币宽松的部门？当然有，各大商业银行手里都有大量资金，但由于它们都有高昂的呆坏账负担，如今批贷都极其谨慎，因而这些资金只具有宽松的象征性意义，根本不能足够地进入任何一个具体的市场，就起不到为市场增加资金流动性的目的。

也就是说，所有的经济领域，资金面都紧张，而唯有银行的资金面是宽松的，但银行的资金面却基本无法进入到具体的经济领域中，为其提供足够的流动性。怎样解决这一矛盾？

唯一的办法是必须绕开商业银行，由央行来为市场投放更多的基础货币，而不再通过传统的，依靠银行放贷，通过银行放大货币力量，用信贷来“创造货币”，靠传统的“乘数效应”来为市场提供更多流动性的做法。

降息降准等行动都还是试图通过传统的，让银行放贷的方式为各个经济领域提供流动性的做法，现在看来，虽也有效果，但却相当微弱。银行都被各种潜在的呆坏账风险而变得谨小慎微。

在这样的情况下，解决问题的只有央行了。它责无旁贷，必须积极主动地挑起为市场提供足够流动性的任务。方法是通过更多的渠道来为市场提供大量基础性的货币。包括可通过发行货币来直接对资本市场进行干预，此举优点是可以直接扩大企业的直接融资，从而直接降低企业的负债。

除此之外，还可通过更大规模的公开市场操作，为市场多投放更大量的基础货币。目前的公开操作虽然一直在进行，但规模和力度都太小，我个人估计这种公开市场操作的规模应至少以10万亿元计，才能真正在经济及市场领域产生一点效果。