大学生对互联网理财产品的投资行为调查研究——以武汉市高校为例

大学生对互联网理财产品的投资行为调查研究——以武汉市高校为例

陈倩文，丁婉兰，刘甜恬，宋婵娟，刘非凡，黄子芹

（湖北经济学院金融学院，湖北武汉430205）

摘要：互联网金融不仅对现有金融体系带来了鲶鱼效应，更为普惠金融体系提供了新的发展机遇。本文基于武汉市高校大学生对互联网理财产品的投资行为调查研究的调查数据，运用因子分析模型对目前影响大学生群体购买互联网理财产品意愿的诸多因素进行了回归检验。基于上述研究结论，我们发现互联网理财产品在初期发展中的特色亮点与不足之处，并提出关于提升改善类余额宝理财产品的具有市场前景的创新性建议。

关键词：普惠金融；互联网金融；风险管理

近30年来，互联网技术深度融入社会生活各个领域，引发人们生活习惯和社会主流商业模式发生了悄然巨变。而2013年兴起的互联网金融破除了民间投资“玻璃门”，为传统或正规金融机构体系之外的广大中、低收入阶层甚至是贫困人口提供机会，为贫困、低收入人口和微小企业提供可得性金融服务。互联网金融不仅对现有金融体系带来了鲶鱼效应，更为普惠金融体系提供了新的发展机遇。

一、互联网理财产品发展现状

2013年，被称为中国的互联网金融元年。自余额宝点燃互联网金融的“硝烟”起，“全民理财时代”来临，各种金融创新模式竞相发展。余额宝宣布其规模超过2500亿元，用户数超过4900万；在没有任何宣传的情况下，微信理财通日入资金已经超过1亿元；各家银行也纷纷推出网上销售的类余额宝理财产品业务……

普惠金融是一种能有效、全方位为社会所有阶层和群体提供服务的金融体系。由于金融体制的原因，传统金融特别是银行机构是一个“劫贫济富”、“嫌贫爱富”的角色，广大存款用户贡献了最多的资金，却得不到银行的融资贷款服务，享受的权利和付出的贡献是不对等的，普通用户深受其害又无能为力。而2013年兴起的互联网金融破除了民间投资“玻璃门”，为传统或正规金融机构体系之外的广大中、低收入阶层甚至是贫困人口提供机会，为贫困、低收入人口和微小企业提供可得性金融服务。互联网金融不仅对现有金融体系带来了鲶鱼效应，更为普惠金融体系提供了新的发展机遇。

人人网的一项调查显示，有超过七成大学生选择使用互联网理财产品。掏出手机，熟练打开一个个客户端，逐一过目，然后收起手机走进教室上课。最近，这一幕情景经常在大学生群体中上演。这些90后青年不是在刷微信、微博，而是跟“上班族”一样，玩起了互联网理财。余额宝、理财通……不少大学生已经样样精通，甚至有人为了获得更多收益而晚交学费、住宿费。

而在“两会”期间，中国人民银行行长周小川表示鼓励互联网金融，不会取缔余额宝，并将加强监管。“促进互联网金融健康发展，完善金融监管协调机制。”互联网金融首次被写入政府工作报告。

二、武汉市高校大学生对互联网理财产品投资行为的实证分析

笔者分别于2013年1月份和2014年5月份先后三次进行了随机问卷调查，涉及湖北省武汉市10所不同层次不同定位的高校各年级学生，经济学、法学、文学、理学、工学、管理学、艺术学等多个学科门类，共发放问卷500份，收回问卷492份，有效问卷433份。本文的实证研究是建立在上述调研统计数据的基础之上。

问卷从大学生对传统金融行业服务的满意程度、互联网理财产品的了解程度两个方面衡量客观发展现状，并考察了月均可自由支配收入、互联网理财产品的投资比例、可接受理财产品年收益率、是否会关注政府及监管层面对它的态度、可接受亏损程度等影响因素，为了更深入的挖掘数据，探讨“投资行为”的解释变量，本研究建立上述七大解释变量的探索性因子分析模型。

（一）探索性因子分析模型建立

探索性因子分析（EFA）是在尽可能不损失信息或少损失信息的情况下，将多个变量减少为少数几个潜在的因子，这几个因子可以高度概括数据中的信息。这样，既减少了变量的变量个数，又同样说明了变量之间的内在联系。

在本次分析中，由于指标较多，使得分析的复杂性增加，为避免观察指标增加导致的混乱不清，我们对变量做探索性因子分析：

这样的方程组可以表示成矩阵形式：

或者简写为：

其中，Y代表对互联网理财产品投资行为的总评估，F1、F2、……F7为公共因子，矩阵A为因子载荷矩阵，aij为因子载荷，表示第i个变量在第j个公共因子的载荷，u为特殊因子，其中包括随机误差。

F1表示大学生对互联网理财产品的了解程度，主要从是否听说过、是否了解过等方面进行考察；F2表示大学生每月平均可自由支配收入；F3表示大学生对传统金融行业服务的满意程度；F4表示对互联网理财产品的投资约占空闲资金的比例；F5表示选择使用互联网理财产品之前是否会关注政府及监管层面对它的态度；F6表示认为的合理的可接受的理财产品年收益率衡量；F7表示大学生能接受的亏损程度。

（二）相关性分析

从相关矩阵表可以看出，多数相关系数都在0.05的水平上显著相关,说明七个解释变量适合做因子分析。

另外KMO（Kaiser-Meyer-Olkin）测度值为0.466，巴特利特球形度检验（Bartlett-Meyer-Oklin）是对自变量之间的独立性进行检验，其中Sig值0.019小于0.05,结果显著,相关矩阵不是单位矩阵,存在共同因素,也说明适合做因子分析。

（三）主成分分析

1.确定因子个数

表1：解释方差表

虽无精确地定量方法来确定因子数目，但通常可以采用特征值准则和碎石图检验准则。

从解释方差表中可见，第一主成分特征值为1.426，方差贡献率为20.378%，第二主成分特征值为1.300，方差贡献率为18.576%,第三个主成分特征值为1.123，方差贡献率为16.037%.根据提取因子的条件——特征值大于1，本研究提取3个因子。第一主成分和第二主成分第三主成分共同积累占了总方差的54.991%，贡献较大，由此本研究将其命名为，这3个主成分又是原始7个自变量的线性组合。

2.旋转前荷载分析

表2：成份矩阵

提取方法：主成分分析法。

a.已提取了3个成份。

未旋转成分矩阵展现了每个变量在未旋转的成分或因子上的因子载荷量。

每一行代表一个自变量作为3个主成分线性组合的系数（比例）：

每一列代表一个主成分作为原来自变量线性组合的系数（比例）：

但很多变量同时在M1、M2、M3上有较大的负荷，这使对共同因子的命名和对解释变量分析比较困难，因此需要进行因子旋转。

3.旋转后载荷分析

本研究采用正交转轴法，采用此转轴方法不会使因子间提供的信息重叠，但这迫使因子间不相关，与实际情况——他们彼此有相关性相悖，故也存在一定局限性。

可以看出，第一个因子主要与投资比例（互联网理财产品的投资约占空闲资金的比例）、可接受收益率有关，第二个因子主要与在乎否（是否会关注政府及监管层面对它的态度）、可接受的亏损额度有关，第三个因子主要与满意程度（对传统金融）、了解程度（对互联网理财产品）有关。

表3：旋转成份矩阵a

提取方法：主成分分析法。

旋转法：具有Kaiser标准化的正交旋转法。

a.旋转在5次迭代后收敛。

从行角度出发：

从列角度出发：

图1：旋转空间的成分图

旋转空间中的成分图将3个主成分的载荷点放在一个三维图中以直观地显示如何解释原来的自变量，从中也可证明，编号12、16构成了第一主成分，编号13、18构成了第二主成分，编号4、7构成了第三主成分.

4.因子分析命名

结合本研究设计的问卷，我们在原假设的探索性因子分析模型的基础上改进，将M1命名为“投资因子”，可以设想，如果互联网理财产品的投资约占空闲资金的比例越高，则对可接受的收益率的目标也越高。可以将M2命名为“态度与心理承受因子”包含了是否会关注政府及监管层面对它的态度、可接受亏损度两个因素。可以将M3命名为“了解程度”因子，对金融行业有一定的态度看法，则是建立在对其的一定的了解之上，虽然涉及的是传统金融和互联网金融两个不同的方向，但是在对传统金融有一定的了解之上，才能更好的分清楚两者的利弊，做到更多的可行度。

（四）回归结果分析

通过模型结果发现，大学生对互联网理财产品的了解程度、大学生每月平均可自由支配收入、大学生对传统金融行业服务的满意程度、对互联网理财产品的投资约占空闲资金的比例、选择使用互联网理财产品之前是否会关注政府及监管层面对它的态度、认为的合理的可接受的理财产品年收益率衡量、大学生能接受的亏损程度七个因素中分为了3个主成分因子。分别是“投资因子”、“态度与心理承受因子”、“了解程度因子”，这三个因子中包含的因素是息息相关的，但是从碎石图等图表中反映的各个因素的特征值表现，其实这七个因素间的距离并不远，都对大学生对互联网理财产品的投资行为产生了一定的影响。

从上述分析中已知M1中F4（投资比例）与其成正相关、F1与其成负相关，M2中F5、F7与其成正相关，正相关性最大，M3中F3正相关性最大、F2负相关性最大。通过回归结果我们发现，正作用因素中重要性程度起着决定性作用，认知程度对互联网投资理财行为作用很明显。这说明，只要对互联网理财产品的知识进行普及，对提升互联网理财产品使用意愿有很大作用。同时，政府和金融机构的的导向性对大学生的投资行为也是不可或缺的，而投资比例也决定了大学生可接受的收益率，这些因素的息息相关，也可以相互渗透。同时发现，在负作用的影响下，是否会关注政府及监管层的态度与对传统银行业的满意程度是相反的，可能的原因是对传统银行业的满意程度越高，则越不会重视政府层面对互联网理财产品的态度，因为对传统银行业满意度高，则不会想到投资新型互联网理财产品。这是由大学生自身条件和客观原因所决定，因此很难通过改变负作用影响来拉动互联网理财产品的需求。探索性因子分析模型的建立恰恰将这七个因子与本文所探讨的主题相结合，展现了不同因素之间的关系，也为我们日后的行为决策做出了一定的参考作用。

三、结论与政策建议

本文基于实证结果研究分析得出以下结论：

当前，大学生可支配收入及其投资比例不是影响大学生对互联网理财产品产生购买意愿的主要因素，大学生对互联网理财产品的了解程度、可接受亏损程度才是主要的影响因素。另外，大学生对传统银行业的满意程度对互联网理财产品购买意愿起负作用的影响。

基于上述研究结论，我们发现互联网理财产品在初期建设发展中的特色亮点与不足之处，并提出关于提升改善类余额宝理财产品的具有市场前景的创新性建议。

（一）互联网理财产品三大属性

1.电商属性

以天弘基金为例，通过嵌入式直销的方式把货币基金与支付宝这样一个购物支付的平台有机地、无缝地结合在一起，使得客户可以透过余额宝去覆盖几百万个商户，以及支付宝几十万的外部商户所形成的这样一个生活圈子，与互联网结合使基金有了电商属性。可以预见，接下来还会使余额宝、增利宝搭载更多的应用场景，使它具备更便利的使用功能，以此来拓展它的电商属性。

2.金融属性

如今市场上众多的互联网理财产品归根到底是一个货币基金。在持有增利宝基金的客户中，持有份额在10000元以下的人超过70%。所以，从传统金融产品的纬度来说，余额宝、增利宝带有比较强的普惠金融的色彩。随着互联网技术与金融创新的结合越来越紧密，预见未来将从底层的技术等方面创造条件，帮助余额宝客户享受更多的理财选择。

3.社交属性

据天弘基金最近公布的数据，余额宝的开户人数已经超过8000万人，这个群体平均年龄20多岁，不到30岁。其中，很大一部分人有共同的生活场景，面临共同的问题，使他们有一个共同的身份认知。我们在实践中发现，由于某种产品的客户覆盖面比较广，使得这个产品在一定程度上拥有了一定的社交属性。在这里可以提出一个创新性的想法，未来可以为客户群体专门建一些网站或者社区供他们交流，推进客户之间实现社交化，对互联网金融这个新的业态进行探索，给客户在互联网理财产品的投资管理提供一些帮助。

（二）互联网理财产品特色亮点与不足之处

1.互联网理财产品的特色亮点

随着余额宝等基于互联网的理财产品席卷而至，从而拉开金融理财互联网化的序幕，我们看到了互联网思维下金融理财的一大新模式：凡是有留存资金就关联货币基金。互联网理财产品一经出现迅速占领市场，有很大发展前途。从这个意义上来说，互联网理财产品在初步建设发展初期就具有

一定优势。

（1）互联网理财产品确实契合了客户行为演变的趋势，也契合了金融机构和互联网机构拓展自己的需求。

（2）降低交易成本、提高交易效率是社会发展的内在需要。

（3）在互联网金融时代，信息交换的便利、高效和低价催生平等与分享。相对于传统融资方式，这种模式更为开放。将理财产品与互联网放在一起，搭载更加强大更为广阔的互联网平台，使理财产品可以以极低的成本、以极快的速度覆盖几百万个投资者。

（4）更便捷的投资渠道、更高的资金回报率，以及更低的投资门槛，互联网理财产品释放大学生长期以来的投资冲动，潜移默化地影响并培养其理财习惯，让庞大的大学生群体有了更多元的投资选择。

（5）打破传统金融机构的渠道垄断优势，创造了理财产品的销售神话奇迹，并引发全民参与的热潮。

2.现阶段互联网理财产品的不足之处

（1）无论政府监管还是行业自律，互联网金融企业的行为都必须要受到一系列的约束，这与传统金融机构并无不同。现阶段，互联网金融爆发式的发展导致在监管方面比较混乱，缺乏具有法律效力的管理办法或法规。这也在一定程度上导致大学生投资者缺乏长期投资的信心。

（2）目前市场上互联网理财产品虽然种类名目繁多，但仍然存在创新能力不足的问题。市场上互联网理财产品多为货币基金等常见投资标的，少有具有差异化的投资标的，还有更广阔的发展空间。

（3）金融机构最重要和最核心的就是风控环节。目前市场上质疑互联网金融安全的声音不在少数。部分互联网理财产品在信息披露等环节不够透明。

（三）创新性建议

1.从资金方面看，互联网金融企业需严格隔离自有资金与客户资金，防止出现资金挪用、混用的情况，掩盖真实的风险敞口。

2.建议互联网金融企业有如实披露融资项目信息的义务

互联网金融企业不得虚构或篡改信息，或对投资者作出误导陈述和虚假宣传，并依法保障客户信息安全，不得利用客户信息从事超出法律许可和未经客户授权的活动。要了解自己的客户，采取有效手段对客户身份进行识别、认证，防范不法分子进行交易欺诈、融资诈骗、违规套现等违法活动。

3.探索商业可持续的互联网金融模式

促进普惠金融发展并不能过度降低金融服务门槛，而应该注重商业可持续性。比如，美国次贷危机以及印尼小额贷款违约风险，一个重要原因是在过低的准入门槛下向信用等级较差的低收入者发放贷款。

4.利用互联网技术，持续推进信贷技术的创新

金融的核心作用是资金的跨时空配置，而互联网金融时代的普惠金融发展，就是将资金更有效地配置到小微企业、“三农”等社会弱势群体。优化资金配置的关键是通过信贷技术的创新，降低信息不对称程度。随着我国网民的增加以及互联网覆盖率的提高，弱势群体在网络上的信息量将会呈几何倍数增长，特别是客户的个性特征、人际关系、社会声誉等软信息的搜集和处理能力，将成为信贷技术创新的关键。扩大对互联网理财产品的宣传和对金融知识的普及，逐步渗透到校园生活中，对大学生对互联网理财产品的投资影响不容小觑。

5.做好系统性风险的防控

技术风险、法律风险等系统性风险是互联网金融面临的特殊风险，也是促进普惠金融发展的关键。因此，金融机构应加大计算机网络安全设施的投入，增强系统的防攻击、防病毒能力，制定统一的技术标准规范，开发具有自主知识产权的信息技术，降低我国互联网金融发展的技术风险。此外，应完善法律监管环境，加强行业自律，建立市场准入和退出机制，对互联网金融实行综合监管，强化各类网络金融的风险防控，保护消费者权益。

（注：本文系湖北经济学院金融学院大学生科研立项重点项目；2014年校级大学生创新训练计划项目）

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