人民币加入SDR的影响研究

一、相关理论

SDR的中文名字叫特别提款权。它是国际货币基金组织成员国对可自由使用的货币配额的潜在债券。特别提款权并不是一种权利，而是一种储备货币，就是和黄金差不多可作为一国的外汇储备，因此SDR又被称为纸黄金。其实特别提款权并不是一种权力，而是一种储备货币，和黄金、美元一样，可作为一国的外汇储备。现在1个SDR大约等于1.37美元。作为一国官方外汇储备，SDR占比一直很小。在2009年之前，全球官方外汇储备中大约有200亿个SDR，大约相当于300亿美元；目前有2041亿个SDR，大约相当于2800亿美元，总额仅占全球外汇储备的2.5%。SDR并不具有强制约束力，成员国在调整自身外汇储备资产时，并不会参照SDR的构成。不同币种在SDR中的占比和在国际外汇储备中的占比是两个概念。目前SDR仅包括全球范围内四种主要的储备货币——美元、欧元、英镑和日元，分别占整个SDR“篮子”的45%、36%、10%和9%。这样的权重不同于当前全球各国央行外汇储备中的货币配置比例，后者当中这四种货币的权重分别为64%、20%、5%和4%国际货币基金组织此次调整以后，SDR的价值权重调整为：美元占41.73%，欧元占30.93%，人民币占10.92%，日元占8.33%，英镑占8.09%。从SDR占比来看，人民币超过日元和英镑，但是人所共知，事实上人民币的国际化程度远没达到日元、英镑的水平。2015年11月30日，国际货币基金组织决定将人民币纳入SDR货币篮子，SDR货币篮子因为人民币的加入由原来的四种货币变为现在的五种货币。人民币加入SDR无论是给世界还是中国甚至是个人都将带来巨大的影响。

二、对世界经济的影响

首先是对世界经济产生的影响。从国际来看，加入SDR意味着人民币成为了真正意义上的世界货币，名正言顺的成为国际货币基金组织180多个成员国的官方使用货币，人民币国际化将跨过一个很大的障碍。人民币“入篮”对国际货币体系改革势必产生深远影响。SDR构成中美元、欧元、英镑和日元的权重将从原来的41.9%、37.4%、11.3%和9.4%分别下降至41.73%、30.93%、8.09%和8.33%，而人民币加入SDR所占权重为10.92%，位列美元、欧元之后，成为SDR货币篮子的全球第三大货币。人民币通过IMF例行的SDR定值检查，获得国际货币基金组织官方认可，跨入SDR篮子将可以视为人民币国际化，迈入国际储备货币行列的里程碑，象征意义更为巨大。中国在2010年就成为了全球第二大经济体，人民币加入SDR，会使得SDR本身具有较多的全球代表性和公正性。第二，SDR增加了第五个货币，会使SDR的价值稳定性有所增加。第三，增加了成员国储备资产的选择性，以满足多样化的需求。据统计，目前，全球已经有50多家央行已经把人民币纳入储备资产。第四，将增加SDR吸引力，同时人民币将有机会参与国际铸币税的收益分配。

三、对我国经济的影响

其次是人民币加入SDR对中国的影响。放眼过去，我国对外贸易额度稳步增加，与各国贸易水平逐步提高。人民币加入SDR可谓水到渠成，是过去多年来我国经济金融发展的结果影响。人民币加入SDR是我国经济与金融发展的结果，但其本身对人民币国际化的推动作用并不大。因为SDR自身在国际储备中占比就很低，仅约为2.4%，因此加入SDR本身对人民币国际化的影响有限，但短期看至少可以预见：

加入SDR将增强市场对人民币的信心，短期或许会缓和人民币汇率的下行压力：近期，伴随着美元加息预期与中国经济下行压力增强，人民币对美元汇率出现了一定的贬值压力，加入SDR将提升市场对人民币的信心，但人民币贬值压力是否能得到有效缓解终究还是要看经济下行压力能否得到明显减弱。

加入SDR有利于推动国内金融改革：为了加入SDR在国内做了许多配套改革，加入SDR意味着这些改革措施得到了国际社会的充分认可，会进一步激励中国金融改革的推进。同时也意味着人民币国际化也正式进入了一条“不归路”，即中国的资本账户开放、利率自由化以及浮动汇率将是坚定不移的方向，即便中间可能出现波折，金融自由化的方向不会改变。人民币既然加入了SDR货币篮子，实际上是巩固了中国经济、中国贸易在国际经济秩序中的地位，并且促进扩大发展之。可是，人民币如果在国际流通中迟迟不能在资本项目内自由兑换，那么必然不能扩大人民币的国际流通，甚至会使目前人民币的流通量萎缩，人民币的国际地位下降，成为SDR货币篮子中的僵化的死货币。这对于人民币发行国——中国来说，从任何一个方面来说都是无法接受的。从这层意思上来说，人民币纳入SDR是在倒逼国内金融改革、倒逼人民币汇率市场化改革。

而从国内经济转型的需要来看，中国经济及中国的巨额外汇储备都迫切要求走出去，投资海外。要求海外市场对我开放，必须也要做到国内市场向外开放，而人民币利率汇率的市场化，是国内金融改革的需要，也是进一步对外开放的需要。

当然，在人民币已经纳入SDR的情况下，给了我们充裕的时间，可以逐步地实现人民币资本项目的自由兑换。根据欧日国家货币历史状况，一下子开放资本项目自由兑换无不带来有些难以掌控的负面影响。人民币若在当下一下子开放资本项目自由兑换，很有可能一边有国内资本向外转移，一边又有国际资本在美元加息的背景下大规模流出中国。中国官方称，今夏A股股灾，其中一个重要的原因是国际做空资本作祟。这样的打击A股很难承受。因此，人民币管理层不会轻易在人民币纳入SDR之际，为这些国际投机资本创造机会。

不过，无论是今夏股灾还是国内资本向外转移，其根本原因还在于国内市场有漏洞有缺陷，为这些投机资本创造了条件。而这些漏洞和缺陷都需要以改革的手段去补漏去完善。限制资本项目自由兑换只能限制那些投机资本一时，不能根本解决问题。所以，归根结底，人民币纳入SDR是倒逼国内金融改革、人民币汇率市场化进一步改革的动力。

四、加入SDR对个人生活的影响

汇率风险降低：大宗商品也可以用人民币计价了，汇率风险小多了。就是说，以前美元升值就开始担心进口商品成本升高，人民币加入SDR后可能就没那么担心了。

提高人民币国际地位：降低我国外汇储备的规模，推动人民币资本市场、债券市场产品的国际化，改善中国金融市场环境，提高人民币国际地位，咱们也有话语权。

出国可使用人民币结算：出国玩，再也不用换汇了，直接人民币结算，走到哪花到哪，免去跑去银行预约、排队兑换外币的痛苦。

个人跨境投资更便捷：投资者的福音，尤其是那些爱折腾、爱吐槽的投资者，到时候，你就可以更方便地配置海外资产。同样的，国外投资者也可享受到国内股票、基金、国债、P2P等更多投资理财渠道。国内个人跨境投资，以及境外机构投资者投资中国资本将变得更自由便捷。

总之，人民币加入SDR仍然是人民币国际化、中国金融对外开放的里程碑式大事。当人民币国际化、中国金融对外开放了，那时老百姓也就真有看得到摸得到的实惠。

作者简介：何彬（1988-），男，汉族，山东德州人，目前就读于云南财经大学，硕士学位，专业：金融学，研究方向：商业银行。