新常态下人民币国际化面临的风险及对策

朱祉颖

摘 要：在当今的新常态环境下，人民币国际化是克服我们国家货币错配带来的一系列问题以及负面影响的必要途径。然而在人民币国际化进程中，首先有必要对人民国际化在当前宏观背景下的可行性分析，衡量随着人民币“走出去”战略实施带来的风险与收益，并考虑应对风险时该如何对体制进行改革。

关键词：新常态；人民币国际化途径；资本大规模进出；三元悖论；特里芬难题

1 时代背景

自2007年由美国次贷危机引发的全球性金融危机爆发以来，各界人士对建立一种更为安全的国际货币金融体系的思考加深。而随着中国的崛起以及在金融危机中的重要地位都加强了各界对人民币成为全球最主要货币的信心。尤其如今，美元的全球公信力与影响力大大降低；随着欧债危机，欧元地位不如从前；而日元伴随着日本经济的萎靡，其衰退也成定局。但更为关键的是，中国经济的增长，实体经济的不断扩大，全面深化的改革以及金融市场的迅速发展全面推动了人民币国际化指数的走强，在向世界证明人民币地位的提高，在世界政治经济舞台中作用的显著加强。

2 新常态

新常态是指不同以往的，相对稳定的状态，一种趋势性，不可逆的发展状态。而习主席此时提出的常态再适合当今的经济环境不过啦。随着改革开放三十余年，中国经济得到高度发展。但中国目前的经济增长陷入了瓶颈：随着全球经济的疲软，制造业优势减少；劳动力成本的上升，外国对华投资减少。所以中国经济迫切需要改革。

第一步，速度——从高增长转成中高速增长：正如“追赶效应”，增长速度放缓是一种必然，但我们仍要对中国经济有信心，因为我们的增长速度仍是全球领先。

第二步，结构——适应经济发展进入转型期、资源环境约束不断强化的新形势，加快转变经济发展方式，优化升级经济结构：即产业结构合理化、高度化统一，从而形成以高新技术产业为先导，基础产业和制造业为支撑，服务业全面发展的产业格局。

第三步，动力——从要素驱动、投资驱动转向创新驱动：没有技术进步就没有持续而稳定的增长，创新是民族进步的灵魂。正如克鲁格曼预言日本经济衰退与东南亚经济危机一样，持续地投入资本，劳动只会得到边际收益递减的结果，

要打破边际收益递减魔咒，就需要创新，改变生产模式。

3 人民币国际化带来的风险

都说，风险是伴随着收益而生的。在为人民币国际化给我们带来利益兴奋时，也要清醒地认识到其带来的风险。

比如在我们周边的国家，新加坡，一直致力于打造国际金融市场，但其对新元的国际化是有排斥的，一直保持着犹豫态度。因为国际化需要高超的管理水平，而自由兑换使得国家少了资本管制的防火墙，暴露在国际游资可以随时进入我们的货币市场，以人民币投机的风险中，对货币政策的实施，宏观调控都有影响，以及作为国际货币要具有的责任感，既要保持逆差，又要保持顺差，可这是不能实现的。鉴于美元、欧元、日元的国际化路径，中国应该走一条属于自己的国际化之路，理性地面对风险，做到收益最大化，风险最小化。

（一）资本大规模进出风险

人民币国际化伴随着资本账户的开放，人民币的可自由兑换，使得资本能更轻易进入，故资本会从低利率的国家流向高利率的国家；另一方面，央行通过全世界发行人民币债券回收本币，使国内获得更多流动性。而随着国际游资的不断涌入，资产价格膨胀，银行等金融机构大举放贷，整个经济活动沉浸在投资热浪中，虚拟经济发展迅猛，逐步偏离实体经济内在价值，呈现繁荣假象，而这假象又进一步刺激国际游资的涌入，就这样，泡沫越积越多，人们逐渐看不清泡沫下的真实“啤酒”份量。而泡沫的积聚使资本需求扩大，从而加大货币流通速度，利率开始上升。利率的上升使企业部门负债逐渐增多，慢慢地还不了债，而金融部门又不停催债，投资人纷纷抛售资产套现，资产价格骤降，大量资本开始撤离，造成资本项目巨额逆差，国际收支失衡，导致人民币汇率贬值，而贬值又加速资本流出，如此，形成恶性循环。这也就背离了要保持人民币国际化的目标之一，保持货币币值坚挺。同时，资本的外逃使得流通中的人民币货币量远小于实际发行的货币量，相当于变相抬高利率，这也就削弱了我国积极的财政政策，拉大了国内贫富差距，造成社会不稳定。

（二）货币政策操作风险

人民币要走国际化，即自由浮动的汇率，资本境内外的自由流动，使得中国要走三元悖论右边道路。

当今中国采取的是有管理的浮动汇率模式，实则仍受固定汇率制束缚，很多时候央行在市场上买卖外汇以达到预期宏观政策的效果，所以央行可以通过公开操作市场保持人民币的稳定性以及市场的流动性。而国家采取自由浮动模式时，即市场自动调控货币的供应量，即货币政策作用受阻。

（三）特里芬难题

特里芬难题最初在美国显现，经济学家特里芬发现：美元价值要稳定，就不能作为国际货币；美元作为国际货币，价值就难以稳定。其实，特里芬难题是任何货币国际化国家所要面对的，因为任何货币国际化国家都做不到同时保持贸易赤字和贸易盈余。中国要使人民币国际化，人民币在国际间流通，那么世界各国对人民币的储备会增多，相反，中国的债务会越积越多，其经济稳定性就越差，从而也难保持人民币的稳定性。所以说，一国货币国际化是以该国贸易赤字作为代价的。就中国而言，在短期由于巨量外汇储备，不会面临太大问题，但随着人民币国际化的深化，人民币借贷需求必然产生。这也就意味着中国不能再依靠贸易顺差拉动经济增长。

4 人民币国际化防范对策

（一）制度改革促进开放经济增长

在上世纪80年代，中国从苏联失败的计划经济体制中苏醒过来，认识到转向市场经济的必要性，但并没有采取休克疗法，而是先计划与市场经济并存，再进而转化为市场经济。而人民币国际化，必然要完全过渡到市场经济，而经济模式的转化首先就是制度的改革。自改革开放以来，中国采取出口导向经济，并利用其廉价劳动力吸引外资，但近年成本的增加，房地产的泡沫，尤其最近的股市泡沫使得大量资本出逃，影响国际收支平衡。在这种环境下，中国已步入转型期，对各项制度的改革要完善。

1、向创新国进军——拉动内需，减少对外依赖。引用新的技术，提高生产率。

2、完善法律监督体系——制定产权政策，确立私人产权，保障企业家的利益，从而提高企业家精神，不仅国内投资增多，国外投资也大量涌入。

3、经济可持续发展——经济的强势是一国货币国际化的前提，要继续保持强势的劲头不变，树立人民币的威信度，币值稳定，更多国家愿意以人民币作为结算货币。

（二）融监管防范金融风加强金险

1、加强完善法制建设，形成更具强制性约束力的监管机制。

根据我国经济发展状况及时清理和完善现有的法律内容；及时更新金融监管理念，明确内容；建立和完善金融业信息披露制度。

2、加快金融体制改革进程

在巩固前一阶段成果前提下，提高银行业、证券业、保险业竞争力；金融资源分配更加均匀；积极推进多层次金融市场体系建设，创造良好市场竞争环境；稳步推进金融业自主对外开放，逐步实现人民币怎本项目可兑换的目标。

3、发展国内金融市场

推进多层次金融市场的发展；调节以银行為主的货币市场的结构性失衡；积极推动金融产品的创新。

4、深化金融体系对外开放能力

不仅要银行体系要国际化发展，还要进一步扩大人民币债券市场的开放程度，逐步开放外商直接投资项目，促进境外人民币回流国内实体经济，并制鼓励外商投资创新性科技企业。

（三）人民币汇率制度改革

人民币汇率制度改革可以说一直是以市场化为目标逐步演进。但受到中国单一的银行体系以及较不发达的其他金融机构的影响以及人民币低估程度过大，不断升值的制约。

1.坚持汇率改革市场化方向，避免市场对人民币过度升值。

2.加大国际够沟通力度，保证赢得外部对人民币改革的支持。

3.通过扩大内需，减少对外需求缓解人民币升值压力。

4.完善跨境资本检测预警体系，严防投机性资本的冲击。

5.注重货币政策与财政政策的相结合以保证经济快速发展。