外汇占款波动对中国货币政策的影响

◎马晓琨

外汇占款波动对中国货币政策的影响

◎马晓琨

外汇占款波动对中国货币政策的影响机理

当外汇占款波动在我国人民银行货币政策的实际操作过程中产生了大幅度的波动状况之后，极其容易导致基础性的货币投放幅度以及明显的改变了货币的乘数，这会使得广义货币下的供给程度也要进行相同的幅度调整，因而由于受到这些因素不同程度的影响使得货币政策目标受到了各种渠道的实质性影响。

外汇占款波动的主要影响机理：中国人民银行中基础性货币的投放使得外汇占款终以形成发展。结合人民银行中其相关的资产负债记录中基础性货币的构建状况来展开研究，发现基础性货币的构成方式也是极具多元化，其中国外的净资产以及没有计入到储备货币中的金融性质的公司汇款、各种类型的债权、等等比比皆是。因此不难看出净国内信贷以及净国外资产的调整和证券发行具体构成了基础货币，这三方面的因素都能够充分的使基础性货币发展同向的一系列变动，并且证券发行能够引起基础货币出现反向方面的调整。在一般情况下，人民银行都能够充分利用再次贷款以及再次贴现、对市场业务进行一定程度的公开等来对国内的信贷规模产生一系列的转变以及影响，从而使得基础货币进一步的受到影响，同时外汇占款的一系列转变以及债券的发行等都能够对基础性货币的投放量产生直观意义的影响，并且一旦外汇占款的投放规模发生了飞速增长的现象就会直接性的冲击到基础货币的相关投放规模。

外汇占款波动可以充分的借助银行机制来转变货币乘数，从而使得货币的供给规模也会发生巨变。一旦经济主导方把外币进一步的转换为人民货币时，并且存放于商业性质的银行中，使得商业性质银行中的流动化负债得以生成，并且转变为自身的资产。伴随着商业银行其中存款的转变，使得其流动性能都要进一步的进行调整。同时外汇占款的规模发生不断扩大时，会进一步的提高商业银行中流动的整体性以及全面性，因而商业银行就可以将这一部分资金转化为自身的有效资产，并进行相应的金融投资，使得自身获取的利润程度逐步的增大。

外汇占款中不断变化的规模使得广义货币的供给也发生着变化，从而使得商业银行中的投资体系以及其贷款体系都会发生较大程度的直接变化，导致广货币的宫格也会随之受到间接性的作用影响。

针对外汇占款波动制约中国货币政策有效性的解决渠道

外汇占款波动完全可以利用自身的各方面渠道来影响于中国货币政策执行的相关实效性，使得中国人民银行的货币发行的管理权被相应的削弱，使得中国货币政策的独立性能受到负面影响，使得货币政策中的不稳定因素逐渐的增多，使得中国人民银行的货币政策难以开展有效的调整工作，将中国货币政策的实效性进行了最负面的降低。

分别简析相关途径：首先，外汇占款波动使得中国人民银行控制管理的主义地位受到了威胁，其货币政策的独立性能受到各种因素的干扰。我国之前的外汇占款在基础性货币所占据的相关比例并没有高于二分之一，同时我国基础货币中所构建的主导因素的货币投放比例中的有效途径在于公开性的市场实际操作、再贷款以及再贴现等三方面。之后我国相关的外汇占款在基础性货币中所占据的比例持飞速上升的现象，尽管之后外汇占款的相关比例已经有所下降，但是没有发生本质意义上的改变。并且在这一发展阶段，使得国内的外汇占款已经成为了我国基础货币得以投放的关键途径，并且在外汇占款进行相关的冲销中的关键手段已经开始对公开性的市场业务进行全面的利用，因而中国人民银行针对于基础货币的投放权以及控制权等的主导权失去了全面性的控制，独立性能受到了全面化的影响。其次外汇占款波动极其容易导致货币供给方面的难以管理的局面发生，使得中国货币政策的有效性受到了波及。因为国内的法定存款方面在长期以来都存在着相对稳定的状况，所以一旦外汇占款进行相应的增速以及降低时，经济景气的宏观方面以及对其通货膨胀率的相关预期程度逐渐减少，其中逐步减少的通货膨胀率会使得我国所预期的投资收益有所提升，使得经济主体方面的相关储备以及投资等发展得到有效的推动。从而在这一体系的直接影响下新颖的流动性机构得以产生形成，使得中国的市场利率得以飞速提升，使得实际化的经济体制中的融资成本得以增强。其中外汇占款在飞速增长的同时容易引发货币投放幅度方面的飞速提升，并且会导致我国出现流动范围过高且通货膨胀的状况出现，并且伴随其长期不断的提升，中国相应的市场利率会随之不断的提升；从另一方面来讲，在外汇占款出现增速回落的各种状况的同时，中国的流动幅度则会出现急剧的缺失，从而增加了市场经济中的潜在危险性。以上这些因素都会对持续增长的经济货币政策产生一系列的刺激，使得货币政策的调整方面举步维艰。最后在外汇占款发展强烈波动的背景下使得热钱的流动过程逐渐的加速，使得宏观视角下的经济周期的波动特性日趋明显，使得中国人民银行中的各方面的潜在风险逐渐变得集中化。

针对外汇占款波动对中国货币政策的相关影响得到的启示

综合前文针对外汇占款对于中国货币政策的相关影响机理，来对中国国内中的外汇占款波动对相关货币政策产生的一系列制约措施和相应体系进行了进一步的探析，并且分析出了几点较为有效的启示。

相关启示中的几个方面：首先，中国外汇占款的波动程度会对基础性的货币投放幅度产生影响，并且进一步转变了货币乘数，还调整了相关的广义货币的供给程度。其中主要体现在这几个方面，即外汇占款的波动将中国人民银行对货币的管理控制过程中的主体地位进行降低，严重的影响了中国货币政策的独立性能；同时将中国货币政策中的各种不稳定因素进行了加强，使其更加的明显化，将货币政策的实效性进行了减小；同时使得国内的货币流动性从流动过剩直接性的转变到了严重缺失，从而使得对市场潜在风险的预期程度以及其资金成本进行相应的提升，这样会导致我国货币政策方面的主要目标难以有效的达成；这些使得中国人民银行中多元化的潜在风险全面的集中，加大了货币政策在其实际操作过程中的危险性。其次，中国的外汇占款方面在增速以及基础货币中所占据的比例性已经减小到最普通化的形态，因此人民银行中的基础货币的投放措施得到了全面性质的改善，使得货币的供给方面已经得到了科学性的提高。所以中国人民银行要对市场的流动程度进行全面化的监管，将货币政策中的主观能动性得以增强。最后，要针对中国人民银行货币政策的实际操作模式进行全方位的改革，并且对其进行宏观视角下的调整。所以要将外汇占款以及基础货币的投放量的松散良机进行全面的应用，同时对货币的供给方面进行科学合理的管理，从而使得中国货币政策逐渐的脱离数量性质，以过渡到价值化方面的推动。使得市场利率的水平化上升得到有效的控制，将其中潜在的风险进行缓解。

（作者单位：中国社会科学院研究生院）