下一代互联网关键技术专利价值评估研究

倪金朝

（北京交通大学经济管理学院，100044）

下一代互联网关键技术专利价值评估研究

倪金朝

（北京交通大学经济管理学院，100044）

本文首先总结了下一代互联网关键技术发展现状，分析了对该领域专利进行评估研究的现实需求。在分析确定下一代互联网关键技术专利具有实物期权相关特征前提下，提出了运用专利基础净现值加专利实物期权价值的专利价值评估思路，引入“风险调整机制”确定折现率，选择二项式期权定价模型得到期权价值，并根据实际情况构建了符合行业特性的指标体系。文章最后选择Ad hoc网络专利技术作为实例进行分析，讲解了模型的使用方法。本文利用收益现值法和期权定价模型构建了下一代互联网关键技术专利价值评估模型，形成一套合理的评估方法，为下一代互联网关键技术专利价值评估规范化提供了思路。

下一代互联网关键技术；基础净现值；二项式模型；专利价值评估

1 下一代互联网关键技术专利的实物期权特征

1.1 下一代互联网关键技术专利价值评估面临问题

对于下一代互联网关键技术领域的专利价值评估面临的问题是：专利价值评估工作认识不足，评估管理不规范，最为紧迫是评估方法中存在各种问题。由于专利本身具有不确定性、无形性、高价值性的特点，同时，下一代互联网关键技术又是高新技术最前沿的地带，对该领域的专利价值进行评估，当前并没有太多的文献资料可以借鉴。Pierre BREES在《Valuation of Technological Intangible Assets》一文中就采用传统的成本法和收益现值法对技术类无形资产进行评估，但是这两种方法都没有考虑到专利的特性。本文考虑将实物期权理论应用到下一代互联网关键技术领域的专利价值评估，建立基于实物期权理论价值评估模型，以期为后来者研究下一代互联网专利技术的评估提供一个思路。

1.2 下一代互联网关键技术实物期权特性

拥有下一代互联网关键技术某项专利后，专利持有者在有效期内就具有了控制和使用某项技术的权利，选择在市场前景良好时投资实施该项专利，专利就有了具有了增大利润的可能性，因而，下一代互联网关键技术专利作为一项权利，可以将其看成是一种看涨期权；同时，专利产品看做标的资产，专利的期望收益现值是标的资产现值，专利的投资成本是期权的执行价格，专利的有效期是期权的期限，由于在专利有效期内的任何时间内持有者都可以投资于专利产品，下一代互联网关键技术专利实际上也可看成是一个美式期权。综合以上分析，下一代互联网关键技术专利可以看作美式看涨期权。

根据下一代互联网关键技术所包含的实物期权的性质和种类，我们采用二项式期权定价模型计算专利的实物期权价值。

2 下一代互联网关键技术专利价值评估模型

2.1 专利基础净现值

专利预期收益的现值扣除专利实施的投入成本即为专利的基础净现值，公式表现为：

其中，P表示专利预期收益的现值，I表示专利实施投入的现值

2.1.1 收益现值法

收益法是以从被评估的资产中确定的未来收益现金流为基础来确定专利技术的价格。

其中：P表示预期收益净现值；F表示专利的未来现金收益流；D为折现率；T表示专利折现的期限

2.1.2 “风险调整机制”确定折现率D

一般而言，在确定折现率时要考虑无风险利率、风险报酬率和通货膨胀率等因素，但是传统净现值法的折现率并没有过多的考虑风险因素，本文引入“风险调整机制”，对折现率进行修正，其计算公式为：

为所求折现率，r 为无风险利率，Ri为通货膨胀率，(Rmax,Rmin)为最佳风险报酬率，i 通货膨胀率。最佳风险报酬率(Rmax,Rmin)可以采用专家打分值与指标权重加权算术平均和，公式如下：

其中：ai表示专家分值；wi表示指标权重。

运用风险调整后得到的折现率可以对预期收益进行折现，得出风险调整后专利的基础净现值。

2.2 专利实物期权价值

本节将采用实物期权理论二项式方法评估下一代互联网关键技术专利的实物期权价值。该方法已经被广泛应用到实物期权定价领域，这里不再赘述二项式期权定价方法的分析。二项式基本公式如下：

其中：C 代表期权价格；r 表示无风险利率；u,d表示该时刻期权上涨、下降的幅度，p,1-p 分别表示t时刻专利权上涨和下降的概率

基于下一代互联网关键技术专利特征以及二项式方法，有如下要求和限制：

1）运用二项式模型，定价时需要用到风险调整利率，而这个利率的确定比较复杂。

2）二项式定价模型虽然为期权定价提供了一种直观的方法，但他需要大量的数据，即每个试点预期的价值。

3）使用二项式模型对含有实物期权的资产进行估价时，必须注意选择合适的基础资产。

3 评估指标体系构建及权重确定

3.1 下一代互联网关键技术专利影响因素分析

3.1.1 专利影响因素辨识

通常情况下专利在评估基准日之后，除了法律赋予专利的权利价值，以及自身的技术价值外，收益的实现过程主要历经将专利技术投入生产和相关产品的销售两个阶段。在生产阶段风险主要是经营管理和资金的风险，而当与该专利相关的产品进入市场销售之时，其所面临的主要是市场风险。因此，我们建立四个一级指标，即：专利权利价值、专利技术价值、企业经营管理、市场价值。

下面我们对四项一级指标的主要影响因素进行科学分析。通过研究大量文献后，一般来说，专利权利价值应该考虑专利独立性、许可实施状况及剩余有效期；专利技术价值影响因素包括创新度、成熟度、可替代程度、技术应用范围四个方面；企业经营管理主要考虑企业资金风险、生产设备、管理团队；市场价值可分为市场转化力、市场需求度、产品竞争能力三个方面。

3.1.2 专利指标体系建立

综合上述辨识过程，我们可以建立一个较为完整和系统的下一代互联网关键技术专利价值评估指标体系。该指标体系分为4个一级指标和13个二级指标。

3.2 层次分析法确定指标权重

下一代互联网关键技术指标体系多为定性类的指标，我们需要对指标进行量化研究需要确定指标的权重。计算权重的方法多种多样，Delphi 法、区间打分法、层次分析法、特征向量法等。

4 下一代互联网关键技术专利价值评估模型应用

4.1 专利背景介绍

移动通信大多需要基站等有线基础设施的支持，为了在没有固定基站的地方实现通信，M公司研发了一种新型网络技术——Ad hoc 网络技术。Ad hoc网络不需要基站的支持，同时，在Ad hoc网络中,当两个移动主机在彼此的通信覆盖范围内时,它们可以直接通信。然而，由于移动主机的覆盖范围有限，两个相距较远的主机需要通过它们之间的移动主机转发才能实现通信。因此在Ad hoc网络中，主机同也有路由器的功能，担负着寻找路由和转发报文的工作，也就是说Ad hoc网络通过移动主机自由的组网实现通信。Ad hoc网络的出现让人们可以在各种环境下实现通信，同时也为军事通信、灾难救助和临时通信提供了有效解决方案。

M公司为Ad hoc 网络技术申请了国家发明专利，专利实际有效期预计只有5年。M公司为研发实施这项专利投入成本如下表1所示：

未来五年，不考虑风险情况下产生的理想预期收益如表2所示：

表2 专利预期收益Tab.2 Patents Expected Return

4.2 模型的应用

4.2.1 专利专家打分

组织各领域专家针对M公司Ad hoc 网络技术专利的现状，进行打分。结果如表3所示：

4.2.2 计算基础净现值NPV

根据表3数据，可知R =82.264，由此可见。该专利的风险还是比较小的。参考2010年互联网技术领域全行业资产报酬率指标值，取互联网行业资产报酬率为风险报酬率。

表4 资产报酬率Tab.4 Return on Assets

下一代互联网关键技术作为高新技术的代表，具有投资大、收益高的特点，取风险报酬率为4.1%。

查询数据可得，当前我国5年期国债利率为3.05%，平均通货膨胀率为2.53%，由公式（2-2）计算出风险调整后的折现率为D=9.68%。

由收益现值法公式（2-2）计算得到该专利五年期预期收益现值P 为2938.6万元。则风险调整后的基础净现值NPV=2938.6-2406=532.6万元。

表1 专利投入成本Tab.1 Patents Input Costs

4.2.3 计算专利实物期权价值

经过上文分析，Ad hoc 网络技术专利可以看做美式看涨期权，取无风险利率下折现率为12%，标的资产的价值为无风险利率下专利的收益现值S=2715.826万元，执行价格为投资的成本I =2406万元，期权的有效期T=5年，无风险利率r=3.05%，参考信息技术领域常用波动率35%~45%，这里取σ=40%。运用matlab软件来实现二叉树模型的计算，模型代码如下：

function [price，la]=laeucall(S,I,r,T,sigma,N)

%I=X,sigma=σ

deltaT=T/N;

u=exp(sigma*sqrt(deltaT));

d=1/u;

p=(exp(r*deltaT)-d)/(u-d);

la=zeros(N+1,N+1);

for j=0:N

la(N+1,j+1)=max(0,S*(u^j)*(d^(N-j))-I);

将本文得到五个参数带入到二叉树模型中，结果输出值为C=1504.72万元。

所以该专利的价值=NPV+C=532.6+1504.72=2037.32万元

表3 Ad hoc 网络技术专利专家打分表Tab.3 Ad hoc Patent Expert Scoring Table

5 结论

本文在研究下一代互联网关键技术发展现状的基础上，建立了符合下一代互联网关键技术专利特性的价值评估指标体系，构建“基础净现值+专利期权价值”的评估模型，引入“风险报酬原则”计算折现率I，进而得到专利基础净现值，再运用二项式定价模型计算专利期权价值，最终得到专利的整体价值。希望本文能为下一代互联网关键技术专利及相关领域专利的评估提供有价值的参考思路和方法。

[1] 许诺.全球共迎下一代互联网新时代——2013全球IPV6下一代互联网峰会在京召开[EB/OL].http://xuewen. cnki.net/CJFD-GKFC201304032.html，2013.

[2] 刘东.IPv6下一代互联网将穿凿出更多伟大的发明和公司[J]新闻前哨.2013

[3] 许精明，包云. 下一代互联网关键技术的分析与研究.计算机技术与发展[J].2009，11

[4] Pierre BREESE.Valuation of Technological Intangible Assets[M].Praeger Publishers.2014

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[7] 全国注册资产评估师考试用书编写组.资产评估[M].北京：经济科学出版社，2008：284

Key Technology Patents Valuation of Next Generation Internet Based on Option Pricing Theory

Ni Jinzhao
（Beijing Jiaotong University School of Economics and Management，100044）

Firstly,this paper summarizes the research status and development based on related research,analyzes the realistic needs assessment study of the field of patent.Analysis to determine the next-generation Internet technology patents have real options key features,this paper proposes to use patents NPV basis plus patent real options value, introduces"risk adjustment mechanism" to determine the discount rate,selects the binomial option pricing model to obtain the option value,and constructs of the index system in accordance with the actual situation. Finally, the paper selects the Ad hoc network patent technology as an example to analyze, and explains the use of the model.In this paper,I use income present value methodand the option pricing model to build the next generation of Internet key technology patents valuation model,make a reasonable evaluation method.This paper provides a way to assess the key technology of the next generation Internet Patent Value.

Key technology of next generation Internet NPV basis Binomial model Patent valuation

F272.5

A