汇率市场调整的难度加大

外汇市场目前的调整较为艰难，尤其是经济数据与货币政策的分化较为严重，进而汇率的诉求并不反映政策以及市场需要，反之预期与心理因素起到的主导明显。尤其是美联储的前景关注依然是核心，但是不确定的争议较大，进而汇率的调整难度可想而知。

一、美国经济韧性强劲，美元调节余地明显。一方面是美国商务部近期发布的第二季度经济数据从3.7%进一步上调到3.9%，这充分显示美国经济的稳定与持续复苏状态。美国第二季度经济增速高于先前预估，主要受消费开支和建筑活动增长的推动，这些可能有助于美国经受住全球经济减速的考验。加之美国失业率水平不断好转，失业金救济人数不断减少，并连续29周低水平，目前依然保持5.1%的失业率水平。还有美国房屋市场状态复苏明显，近期发布的新屋销售增长为21.6%。这些表明美国经济基本面支持货币政策的紧缩。另一方面则是美国生产类指标不稳定突出，包括耐用品订单以及工厂订单的波动性明显，最新发布的耐用品订单又为-2.0%的水平；消费信心有所下降，不确定因素较多；如密西根大学的消费者信心指数终值在9月份降至87.2，为去年10月份以来最低水平，8月份为91.9；股市下跌性调整明显，美元升值的利润与竞争力影响凸显；这些似乎增加经济不确定前景，美联储加息受阻的担忧依旧。然而，总体而言美国经济韧性突出，毕竟经济水平与周期的高端突出，进而汇率考虑的基数与众不同，这也是市场难以揣摩美联储方向的难点之一。但预计美联储不会错过经济良机，加息势在必行、机不可失。

二、欧元经济负面凸显，欧元悲观预期加大。一方面是欧元区经济指标动荡性突出，欧洲央行对欧元区的预期不断下调，失业前景难以确认，包括欧元区之间的差异与分化局面严重。尤其是德法两国的经济走向背离性突出，进而对汇率的诉求有所不同，欧元前景不确定压力较大。另一方面是欧元区过去几年贷款利率大幅下降，实际借款利率的下降和影子政策利率转向下行的趋势相符，但是经济起色与阻力并行浑浊。虽然欧洲央行的主要政策利率今年没有发生过变化，但是预期很重要，可能会令短期利率无法成为显示总体货币政策立场的可靠指标。欧元区修复货币政策传导机制，从而让欧元区内所有国家都能够一视同仁地受益于宽松货币政策是欧洲央行的目标之一。这成为了预计明年可能会进一步出台资产购置计划的理由之一，但是流动性的注入并未缓解经济不稳定，或可能导致更多破产的担忧，欧元区经济存在大量闲置，地区借款成本差距持续存在，这使得央行未来政策复杂性和不确定性进一步加大。尤其是德国奥迪公司事态影响较大。深陷柴油车排放作弊丑闻的德国大众汽车集团宣布，任命麾下保时捷部门的CEO马赛厄斯·穆勒为集团新CEO，取代因对尾气门失察而引咎辞职的原CEO文德恩。这一事件也对欧元产生较大的冲击。

三、新兴市场变数加大，汇率意愿受阻必然。近期外汇市场更突出新兴市场货币贬值关注。尤其是巴西货币状态备受关注，甚至喧嚣危机预警严重。巴西雷亚尔近期曾一扫颓势，盘中从历史最低位强劲反弹7%，一举创下7年最大涨幅。此前，巴西央行行长誓言考虑动用一切可用工具以阻止近期的汇率下跌。但是巴西雷亚尔对美元的大举反攻仅了结了此前的连续5日下挫势头，而至今为止其累计跌幅依然是33%，为新兴市场之最。主要原因在于巴西财政状况恶化、政局动荡、石油巨头发生的腐败案持续发酵、标普也将巴西评级调降至垃圾级。这些负面因素施压巴西央行推出提振货币汇率的举措。其他新兴市场国家和地区也面临同样的挑战与压力，包括中国、韩国、印度、南非等。墨西哥比索创新低，土耳其里拉和南非兰德持续在历史低位附近徘徊。美联储推迟加息或与环境因素有关，但更凸显这些经济体的不稳定性。汇率变数与博弈将会激烈，美元指数将会顺势调节，新兴市场货币风险潜藏危机隐患。