国际收支分析

2015-11-25

中国外汇 2015年9期

国际收支分析

BOPAnalysis

银行结售汇

银行结售汇逆差大幅增加。3月份，银行结汇1314亿美元，同比下降22%，环比增长11%；银行售汇1974亿美元，同比增长55%，环比增长45%。银行结售汇逆差660亿美元，环比扩大488亿美元，去年同期为顺差402亿美元。其中，银行代客结售汇逆差579亿美元，环比扩大479亿美元；银行自身结售汇逆差81亿美元，环比扩大9亿美元。一季度，银行结售汇逆差914亿美元，上年同期为顺差1592亿美元（见图1）。

图1 2014年以来银行结售汇变动趋势（单位：亿美元）数据来源：国家外汇管理局

远期结售汇逆差继续增长。3月份，远期结汇签约额120亿美元，同比下降61%，环比增长29%；远期售汇签约额378亿美元，同比增长33%，环比增长54%。远期结售汇签约逆差258亿美元，环比扩大68%，去年同期为顺差27亿美元。一季度，远期结售汇逆差471亿美元，去年同期为顺差508亿美元（见图2）。

图2 2014年以来远期结售汇变动趋势（单位：亿美元）数据来源：国家外汇管理局

未到期远期净售汇余额扩大。3月末，银行远期未到期净售汇余额161亿美元，环比扩大117亿美元，较2014年末下降286亿美元。3月份，反映零售市场外汇供求的银行结售汇差额与未到期远期净结汇余额变动合计为逆差777亿美元，环比扩大163%。一季度，银行结售汇差额与未到期远期净结汇余额变动合计逆差1200亿美元（见图3）。

图3 2014年以来银行结售差额与未到期远期净结汇余额变动（单位：亿美元）数据来源：国家外汇管理局

一季度结售汇逆差较大，反映了市场主体本外币资产负债结构的顺周期调整。在当前内外部环境下，境内主体继续进行“资产外币化、负债去杠杆化”的财务运作，导致结汇减少、购汇增多，具体表现为藏汇于民和债务去杠杆化。如一季度企业和个人涉外外汇收付逆差219亿美元，可比口径的银行代客结售汇逆差795亿美元，两者相差576亿美元。这基本可以用同期银行新增境内外汇存款大于外汇贷款778亿美元来解释。同时，企业对外进口支付和债务偿还加快，一季度进口本外币支付/进口额（即进口付汇率）为118%，较2013和2014年的进口平均付汇率高出16个百分点；进口跨境贸易融资减少227亿美元，上年同期是增加241亿美元。另外，远期结售汇呈现逆差，银行为此提前在市场买入286亿美元外汇进行对冲，进一步增加了当期银行部门的对外资产运用。

涉外收支

图4 2014～2015年3月银行代客涉外收付款情况（单位：亿美元）数据来源：国家外汇管理局

2015年3月份，银行代客涉外收付款总规模为5647亿美元，比上年同期增长1%。其中涉外收入2704亿美元，同比下降4%（以下均为同比）；涉外支出2943亿美元，同比增长6%。收支差额为净支出238亿美元，上年同期为净收入49亿美元。分项目来看（仅含已申报口径），3月份经常项目净支出286亿美元，资本和金融项目净收入36亿美元。

一季度，银行代客涉外收入8068亿美元，增长1%；涉外支出7755亿美元，下降1%。代客涉外收支差额为净收入312亿美元，同比下降31%（见图4）。分项目来看（仅含已申报口径），一季度经常项目净支出71亿美元，资本和金融项目净收入346亿美元。

图5 2014～2015年3月银行代客涉外收付款币种情况（单位：亿美元）数据来源：国家外汇管理局

从币种来看，2015年3月份银行代客涉外收付款中以外汇结算的金额为4007亿美元，占银行代客涉外收付款总规模的71%；以人民币结算的金额折合1640亿美元，占银行代客涉外收付款总规模是29%。3月份，以外汇结算的银行代客涉外收付款差额为净支出389亿美元，以人民币结算的银行代客涉外收付款差额（折合美元）为净收入151亿美元。

一季度，银行代客涉外收付款中以外汇结算的金额为11598亿美元，占银行代客涉外收付款总规模的73%；以人民币结算的金额折合4225亿美元，占银行代客涉外收付款总规模的27%。一季度，银行代客涉外收付款差额以外汇结算的为净支出219亿美元，以人民币结算的（折合美元）为净收入531亿美元（见图5）。

境内外人民币价差扩大，推动跨境人民币净流入、美元净流出。3月份，离岸（CNH）与在岸（CNY）市场的人民币月均汇差100个基点左右，个别交易日汇差超过140个基点。由于离岸人民币市场结汇价格明显高于在岸市场，通过“境内购汇、境外结汇”操作的套利空间明显增加，推动人民币跨境资金净流入环比大幅增长，外币出现净流出。

国内外经济形势变化是跨境资金流动变化的主要原因。美国经济持续回暖吸引资金流向美国。美国劳工部在2月底公布的核心CPI和耐用品订单数据均高于市场预期。美国联邦储备委员会3月初发布的全国经济形势调查报告称，1月初至2月中旬，美国经济活动继续保持扩张势头，个人消费、制造业及就业水平稳步增长。受此影响，美元需求增加，美元指数持续快速走强。2015年一季度，我国经济增速趋缓。海关总署公布的一季度进出口总值9043亿美元，同比下降6%。国家统计局公布的我国一季度GDP同比仅增加7%，为6年来新低。经济下行压力加大，市场避险需求有所增加，更多企业使用人民币或购汇对外付款。

人民币汇率

图6 2005年汇改以来人民币对美元汇率中间价数据来源：中国外汇交易中心

交易价与中间价双双由弱转强。2015年3月末，人民币兑美元汇率在上、下半月呈现先弱后强的倒“V”型走势。3月末，中间价报6.1422，较上月末升值0.1%，结束前两个月的贬值走势（见图6）。银行间外汇市场即期交易价（CNY）月末收盘6.1996，较上月末升值1.13%，基本回补了前两个月的跌幅。交易价仍处于中间价贬值区间，但相对中间价的偏离幅度收窄，日均最大波幅1.53%（上月为1.95%）。