我国中小型高新企业融资模式选择问题研究

□王芬

（江西财经大学现代经济管理学院江西南昌330013）

我国中小型高新企业融资模式选择问题研究

□王芬

（江西财经大学现代经济管理学院江西南昌330013）

中小型高新企业发展存在不少的难题，其中融资难成为其发展的瓶颈。本文就较为流行的四种企业融资理论进行分析，得出采取梯形融资模式将更有利于中小企业的发展，并提出了促进我国高新中小企业融资的相关建议。

中小型高新企业；融资模式；模式选择

本文DOI编码：10.16675/j.cnki.cn14-1065/f.2015.08.061

中小高新企业是与最先进的科学技术和最活跃的组织方式相联系的一类企业，其发展水平是一个国家科技水平和创新能力的重要体现。然而,我国中小型高新企业发展存在不少的难题，其中融资难成为其发展的瓶颈。

1　我国中小高新企业融资的现状

中小企业发展的过程中，面临着多方面的发展约束，这些约束有本身治理结构和产权保护方面也有市场进入方的。

1.1高新企业阶段性融资特点

高新企业的发展可以划分为初创期，成长期，成熟期三个阶段。伴随着企业的发展的不同阶段，企业对资金的需求量是增加的。但风险却是线性递减的，因此处于发展后期的高新企业并不缺乏资金。

1.2中小企业本身治理结构原因

中小企业自身问题：1.信用不足，随着经济全球化的发展，企业间竞争愈演愈烈，不仅是跨国企业，中小企业也是竞争更激烈了。想从金融机构取得贷款，就得让金融机构看到自己的信用状况，但贷款企业的增多，随之而产生的企业业主逃逸事件也在增多，导致整个中小金融市场出现信用不足的现象；2.盈利水平低，由于比较高的借贷利率，汇率，还有更为严重的用工荒导致各种成本相应上涨，成为成本较高的企业，让中小企业盈利水平降低；3.抵押担保困难，从当前金融机构对抵押物的喜好来看，一般要求用企业的固定资产来抵押，但由于中小企业自身的特点，其资产规模相对比较小，抵押能力弱。所以，中小企业很难找到合适的担保人，导致中小企业抵押担保贷款困难。

1.3政策，经济环境原因

主要原因有：1.金融机构，我国虽有一批中小型的企业金融机构，但并没有很好地为中小企业提供融资服务。主要原因是以四大国有商业银行为主，形成了高度垄断的情况，因此也限制了中小金融中介机构的资金来源，有金融机构更倾向于借贷到风险较低的国有大中型企业；2.信息不对称，虽有少数中小企业资信状况不良好，但大部分中小企业处在一个良性的发展过程中，由于信息的不对称，导致金融机构不敢贷款给中小企业，无形之中增加了中小企业的生存难度；3.市场变化快，中小企业由于更换频率高，商业银行和金融机构如果贷款给中小企业可能面临回收贷款困难的因素。及中小企业信用担保体系不完善等都导致了中小企业贷款难的原因。

2　中小企业融资理论选择问题研究

每一个融资结构理论本身并不能解释融资模式与结构的全部，而只是提供了一个看融资模式与结构的视角。各种理论的发展都有自己的既定假设前提和内在逻辑，各种理论都是在一定时期，一定制度背景下形成的。

融资模式结构理论一直以大型及上市公司为主要研究对象。这类公司具有进入资本市场融资的能力，然而大部分中小企业缺乏进入资本市场融资的能力和途径。并且中小企业有其自身的融资特点如：需求额不大但频率高，自身规模较小且抵押担保难等等。完全以融资模式结构分析中小企业资本结构是有局限的。

企业融资的相关理论主要有以下几种：

净收益理论，此理论认为，债权融资成本比股权融资成本低，利用债权融资能有效降低企业的平均资本成本。

营业净收益理论，认为负债的程度高可能一定会带来融资成本的降低，因增加成本较低的同时，企业风险也增加了。

MM理论，此理论是现代融资结构理论创立的标志。其认为在融资过程中企业采用什么样的资本结构对公司价值没有影响，还认为企业红利政策不影响它的市场价值。但MM理论是在一系列苛刻的假设条件下得出的结论。如无所得税且不考虑公司破产风险，成本为零等。

融资顺序理论，由梅耶斯最早提出的。总体来说，此理论的中心思想是：企业的融资总是先自身融资，再外部融资。

这四种理论从不同角度探讨了企业该选择什么样的融资渠道能实现企业价值最大化。中小高新企业应结合自身的特点在企业生存与发展过程中选择适合自己的融资渠道。融资顺序理论全面的比较了各种融资渠道的好处和坏处，本文就在此理论基础上进一步探讨分析，采用梯形融资模式会怎么样？

3　梯形融资模式

成都高新区按照“政府引导，市场化运作”的思路，对高新中小企业的特点摸索出了“梯形融资模式”，该模式具体操作如下：

（1）初创期企业成长主要依赖政府资金的引导和扶持.成都高新区政府注重对中小企业创新创业,应用技术研究与开发的引导,同时每年都安排大量资金用于上述项目的建设.

（2）成长期企业发展主要依赖风险投资.成都高新区政府高度重视创业投资机构的引进、培育和风险投资机制的建立、完善。先后成立了成都新兴创业投资公司、成都盈泰投资管理公司、成都博创风险投资公司和成都创新投资公司。

（3）扩张期企业融资渠道还采用了债权融资方式，达到了降低银行信贷门槛，更有效地解决了中小科技型企业融资难题。

（4）成熟期企业发展则采用多层次资本市场.高新区管委会积极引导、帮助企业充分利用多层次资本市场，为帮助企业改制上市，高新区政府每年对拟上市企业后备库做好相应计划,根据不同企业特点以及不同发展阶段,引导企业上市分别瞄准主板、中小板、创业板和海外市场。并对于改制上市成功的企业,给予高额奖励和补助.在这些政策的支持下，园区内企业积极踊跃做好上市准备。在这种模式下,高新区内很多企业都进入了多层次资本市场,为其融资难提供了独特的资源渠道。

综上所述,梯形融资模式更适合高新中小企业融资的选择,该模式不仅适用于高新中小企业，也可广泛应用于一般中小企业融资问题。同时,高新中小企业只有在一个更加完善的法律法规体系中市场体系和信用担保健全的背景下，进行多渠道多元化融资，让企业有充裕的资金，让企业长足发展。

[1]汤继强.中小企业梯形融资模式-实务运作与案例分析[M].华夏出版社,2011.

[2]秦海波，赵姗.《融资租赁视角下我国中小企业融资模式探究[J].新财经,2012.

[3]马静婷.金融危机下我国中小企业融资模式选择影响因素分析[J].经济研究导刊,2010(8).

1004-7026（2015）08-0088-02中国图书分类号：F276

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