黃金老 中國最終會逼近零利率

2014年以來，央行已經先後四4次下調金融機構存貸款基準利率。預計央行至少還會降息兩次，將一年期存款基準利率降至1.5%，與目前的CPI漲幅（1.5%）相近，實際利率即為0。接下來，一年期存款基準利率很可能還會降至1%甚至0.75%，這就是名副其實的零利率，與發達國家0～1%的零利率相近。

解析：

面對實體經濟產能嚴重過剩、企業和地方政府嚴重高負債的現實，中國不得不和日本等發達國家一樣實行名義零利率政策。政策上，中國必須要實行比發達國家更低的基準利率，以對抗現階段市場利率的趨勢性上升，拉低中長期融資市場利率。

受零利率政策打擊最深重的是存款類金融機構，但可通過取消存貸比監管、拓寬其金融市場負債來中和。2015年來受經濟下行壓力及降息影響，銀行淨利潤增速陡降至個位數，甚至目標直接定為負。近期國務院已經通過《商業銀行法》的修訂草案，表明存貸比作為法定監管指標的時代將結束。但目前普遍信貸的需求不足，存貸比已經不是影響銀行釋放信貸能力的最大桎梏。在負債端，央行在年初已經調整存貸口徑，將同業存款納入一般性存款，近期更是推出CD（大額存單），可能會逐漸替代目前較高利率的理財產品。零利率政策帶來的股權市場繁榮，整體上利於紓解企業和地方政府嚴重高負債、穩定金融大局，也通過促進公司控制權市場的發展，助力消除實體經濟產能嚴重過剩的根源。