规避金融市场风险的防范措施探讨

黎秀渊

【摘要】国内融资渠道及资本市场的单一化、金融产品的同质化是国内金融市场面临的最大潜在风险。笔者在对此进行分析的基础上，指出应通过针对性的制度建设、市场创新来规避金融市场风险，并对此进行了具体探讨。

【关键词】金融市场 风险 防范

金融市场风险是由经济变量的波动所引发的相关风险；由于市场体系的不足、金融体系建设的不完善、金融监管体系的缺失等，金融風险时有发生。在当前全球经济开放的条件下，如何有效应对国内金融业的金融市场风险，对于我国金融业的安全、健康发展至关重要。

一、国内金融市场发展面临的风险

（一）融资结构单一，难以抵御经济周期波动风险

目前国内的资金融通渠道主要为银行信贷和股票市场，且以银行信贷为主；因此，金融市场风险实质上主要的集中点便是银行信贷领域。可以说，银行业的整体经营情况很大程度上可以反应宏观经济的运行状况。对于国内银行业来说，其不良资产的形成也主要是在经济处于周期性转折点时。在经济增长快速、经济规模膨胀的上行期，信贷发生扩张，企业的财务状况及经营问题经常被掩盖；而当经济转入下行期，便很容易暴露出经营问题并导致信贷风险。国内经济在经历了十余年的快速增长后，目前已经出现了持续性的放缓趋势，不少行业已经面临着较严重的行业产能过剩问题；加上经济结构调整等大环境因素，经济下行已经在所难免。鉴于银行信贷资产同经济周期的紧密联系，经济的下行将给银行的不良资产带来不少压力。然而，根据有关学者的研究，西方发达国家的不良信贷资产同经济周期的波动却无明显的相关性，这是由于银行的信贷风险通过银行的金融创新进行了分散。相比较发达国家而言，国内目前的融资结构很难抵御因经济周期波动所引致的风险。因此，必须通过积极的手段，建立系统的金融风险分散机制，减轻其与宏观经济的相关性，减小银行面临的风险。同时，目前融资结构的狭窄也限制了实业对于资金的需求，难以实现资源的合理配置，这也使得国内的中小企业一直有着融资困难的问题。

（二）资本市场单一化，难以抵御系统性投资风险

目前国内的资本市场对于股指期货等对冲工具的运用还远远不够，这也使得股市要么出现暴涨要么暴跌的现象。股市的非系统性风险可以通过有效的市场组合来予以规避，而系统性风险则需要广泛使用风险对冲工具来抵消。由于国内股票市场的单一化特性，如果市场趋势走低，则投资者只能通过卖出的方式进行应对。以08年的次贷危机为例，虽然此次危机导致了全球股市都出现了不同程度的下挫，但危机源头的美国股市下跌幅度相较于股市最高点只有不到10%，而我国的A股市场其下跌幅度却多达60%，很多蓝筹股都连续多日跌停。究其原因，主要就是因为在顶层的制度设计上，市场工具中缺乏诸如股指期货等，导致股票市场的单边性严重；投资者面临不利的市场局面，只有选择卖出现货这一途径，由此导致股市出现大幅度的波动。在股票市场单边性的状况下，如果市场投资机构面临较大的业绩压力，尤其是在面临大规模的赎回压力时，很容易因集中卖出而导致股市出现快速下跌的现象。如果能够加入股指期货、权证等风险对冲工具，则能够有效的缓解市场的单边化，降低股市的系统性风险。风险对冲工具可以为资本市场增添一个额外的制衡力量和平衡工具，缓解市场可能出现的大幅波动。

（三）金融产品同质化严重，无法防范投资风险

虽然目前股票市场上有着名目繁多的投资基金，并且其基金总规模已经相当庞大；但各种基金实质上存在着高度的同质化，其设计理念、管理程序等大同小异。并且这些基金的持股对象多都是市场中的蓝筹股，一旦市场发生波动，很容易因此产生共振，即各家基金集中抛售股票的现象；这种集中抛售很容易导致股票出现大幅度的下跌。基金同质化及由此引起的共振效应容易导致行情吃紧时股价的大幅下跌和基金净值的严重缩水。

各类金融理财产品还面临着流动性的问题。国内商业银行的主要收入来源仍然是存贷利差收入，表外业务及人民币衍生品创新严重不足，使得企业也难以规避利率、汇率波动导致的风险。国内的金融创新产品虽然种类繁多、快速发展，但还没有单只产品有着明显的影响力和庞大交易量。例如国内的人民币远期结售汇交易占贸易比重过小，企业没有充分利用次进行风险管理；外汇远期交易量也存在着严重的不足。

二、规避金融市场风险的防范措施

（一）构建多层次的完善金融市场体系

经济的发展和升级必然要求融资结构和融资效率的优化，这样才能满足经济的效率要求。根据经济学理论和发达国家的经验，经济的持续发展将使得直接融资成为主要的融资渠道。直接融资相比间接融资，其融资效率和融资成本都有着不小的优势。目前我国正处在融资结构不断优化和直接融资高速发展的时期。在过去20年，资本市场的弱小使得银行充当了主要的资金融通媒介，并使得金融市场风险向银行高度集中。在经济处于转型的关键时期，经济周期的转折使得银行信贷资产有着很大的风险，银行承担了不小的经济转型期成本。

多层次的金融市场体系要求通过完善主板、创业板、中小企业板等资本市场来完善直接融资这一融资方式，解决融资的系统性矛盾，改变现有的直接融资同间接融资结构失衡的局面。构建这种多元化的融资格局有利于降低企业融资的交易成本，避免金融风险过度向单一融资渠道集中。直接融资渠道的发展将使广大投资者、企业共同来承担经济波动的风险，增强了面对风险时的抵御能力。直接融资渠道的开拓也能够解决实体经济资金匮乏和银行内部资金低效率沉淀的矛盾现象，能够有效的引导资金流向具有回报的实体经济领域。

（二）完善、做大做空工具，保证资本市场的稳定性和发展

近年来全球金融市场不时出现大幅震荡的局面，A股市场也经常出现大幅度的调整，这使得国内面临的金融市场风险水平极大。许多国家的市场经验都表明了金融衍生工具的大规模推行对克服资本市场波动能够发挥巨大的作用。因此，国内应当尽快做大衍生金融工具，允许做空，来平衡市场风险。

目前来说，国内已经推出了股指期货，但其作用还尚未显现。股指期货能够成为市场的“稳定器”，它有利于平滑市场的大幅波动，并因此提振市场信心。股指期货也能够对资本市场进行进一步的细分，并引导投资者的不同投资偏好。股指期货的套利性和投机特征能够吸引高风险偏好的投资者。股指期货等产品的推行能够丰富投资者的投资渠道，是投资者不仅仅能够通过股市上涨来获取投资收益。类似股指期货等金融衍生品的推出可以使国内资本市场渐渐成为双边市场，即上涨和下跌都可能赚钱和赔钱，并因此形成制衡力量，使市场更具有平衡性和流动性。并且，股指期货的特性也决定了其具有现货市场价格发现和预警的功能，其对股票的预期走势有着很好的反应，并能够因此提前产生预警。

国内目前的股指期货市场对于投资主体条件的限制等诸多方面限制了股指期货市场的规模；下一阶段相关部门应当进一步做好制度建设、投资者主体培育和培养等工作，使得股指市场进一步发展壮大，起到细分资本市场风险、平衡资本市场波动、预警资本市场的作用。同时，有关部门也应当逐步建立更多的衍生金融投资工具，便于金融市场更好的平衡风险，完善投资渠道。

（三）通过金融产品创新来化解金融投资风险

对于基金产品的同质化问题，有以下的解决方法。首先，扩大基金产品可允许的投资范围；应当逐步有条件的把黄金市场、外汇市场等纳入基金的投资范围，通过提升投资范围的广度来使得基金产品产生差异化。其次，放宽资本市场的准入范围；通过允许更多的具有投资价值的中小规模企业上市融资（中小企业板），进一步扩展基金投资的深度；最后，进一步推行诸如QDII基金的投资，使得基金可以有效减轻国内市场的风险。

对于银行业来说，其除了应当进一步创新和发展中间业务来防范其业务失衡风险外，也应当借助证券市场的力量来分散自身所面临的风险。银行可以通过贷款互换工具、信贷证券化等方式，提高自身信贷资产的流动性，改善自身资金的质量来防范和化解市场风险。而随着人民币汇率机制的不断完善，商业银行也将面临不小的外汇风险。为应对汇率风险，商业银行应通过利用人民币衍生工具来防范风险。具体可以参考境外人民币衍生产品市场和外国外汇管理经验，尽快提升对外汇风险的應对能力。

在进行金融产品创新时，也应当充分利用信息化的手段。金融业作为信息密集型行业，提高信息化水平可以革新管理方式、降低运行成本及进一步优化资源。如商业银行可以通过信息化的手段来建立分层次的客户管理，对不同目标客户实施差异化的服务，进一步挖掘客户的潜在价值。新的巴塞尔资本协议的要求就是基于银行以信息化的方式对业务流程进行革新，它要求银行建立对业务数据集中采集的分析的系统。因此，各金融机构也应当通过信息化的建设来实现业务系统的进一步优化和业务流程的科学化、程序化，进一步降低人为操作风险。

参考文献

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[2]杨帆.基于新形势下的金融风险规避举措[J].商场现代化，2014（23）.