“晴雨表”解读

陈秀娟

在海通证券汽车行业首席分析师邓学看来，股市是经济的晴雨表，而汽车股市同样是

汽车产业的晴雨表。

当下，关于“车市受股市影响”的言论在业内备受关注，但说法不一。带着问题，《汽车观察》记者采访了海通证券汽车行业首席分析师邓学。

以下为本次独家采访实录：

《汽车观察》：您如何看待当下股市与车市的关系？

邓学：今年6月份之前，股市火爆，但车市却反常的低迷。有研究学者提出，股市太好，老百姓把腰包富余的钱全投入节节高升的股市，直接导致车市“缺钱”；但是又有人认为持续一年半左右的股票牛市，让先知先觉的投资者赚得盆满钵满，汽车消费理应受到“财富效应”推动，实际是利于车市景气的。因此，越来越多人发问“车市和股市有怎样的关系？”“汽车股票价格与车企业绩又有怎样的联系？”要理解这个问题首先要明白股价的定义。

股价，是指股票的交易价格，与股票的价值是相对的概念，股价的真实含义是企业资产的价值。但是实际交易中的股价，受非常多的因素影响，比如市场制度、股市资金供求、宏观经济、投资者信心等，但在健康完善的股票市场，股价核心围绕企业的未来价值（营业收入、营业利润）波动。

《汽车观察》：有一种说法：“车企业绩排名靠前的股票容易涨，也能抗跌，买进的风险小。”您觉得这种说法对吗？

邓学：这种说法可能对了一半。汽车股票价格是需要和汽车企业盈利相对应的，排名靠前，销量规模大，规模效应明显，盈利状况就好，股票价格就有更多的安全边际，就是所谓的“抗跌，买进的风险小”，但是真正股票价格的上涨，是需要公司未来价值的持续提升来实现的，对于汽车企业，往往是销量的不断增长，管理效率的不断提升，盈利的不断提升。

《汽车观察》：汽车股的涨涨跌跌究竟与哪些因素有关？您对投资者有哪些建议？

邓学：汽车股的涨涨跌跌，可能并不只是简单跟着车企销量和业绩涨跌的，比如在过去5年期间，上汽集团的销量持续保持增长，累计增长一倍，并且实际经营业绩累计增长70%，但是上汽集团的股票价格在期间曾经下跌50%，又上涨150%！这期间，宏观经济、产业政策、行业趋势、竞争格局都对投资未来的股票价格产生了较大的影响，比如2012年的紧缩政策，汽车鼓励政策退出，消费信贷的收缩等都对当年汽车股走势带来很大压力，期间一线城市饱受交通拥堵和环境污染困扰，陆续实施汽车“限购”政策，直接投资者对汽车需求特别是汽车企业未来经营实绩产生悲观预期和情绪；在2013-2014年间，随着政策影响的减弱， SUV和高端车型的二次购车热情高涨，直接推动行业景气度回升和车企盈利能力的大幅改善， 2014年汽车指数（汽车类股票加权平均）上涨50%。

2014年-2015年，中国经济进入改革转型，汽车需求也同样进入从增量制造向存量服务的转变，也就是中国汽车销量已经长期占据全球第一，在现有的2400万辆再有大的增长相当困难，但是，中国广阔的国土和庞大的人口，汽车保有量将成为未来最大的增量，并且汽车服务将成为汽车行业转型升级的重点方向；股市作为宏观经济的“晴雨表”，也是产业发展的“晴雨表”，汽车股票投资也真实反映了中国汽车产业转型升级的大背景。

过去一年，汽车股上涨最多的仍是以转型新兴产业、外延并购扩张的为主，这类股票特征为市值小、管理决策灵活、转型力度大、资本运作积极，当然这类型个股普遍估值较高，未来拓展新兴业务普遍具有一定不确定性。这在股票市场而言，叫做“风险收益比”，就是高风险的同时也对应高收益，这和美国创业板——纳斯达克的股票投资是一脉相承的。如表所示，本轮大牛行情中涨幅居前的汽车股大都是汽车零部件，很少有整车和大企业。

反过来，在本次2015年6月的股市大幅调整中，跌幅较小的则是那些具有坚实业绩的整车车企，并且普遍都是市值较大公司，也体现了低收益同时具有相对的低风险。

但是，我们认为，股票投资是一项专业的事情，一般建议交由专业的人士和团队去管理，专业投资的基金公司是财富长期管理的重要选择，在美国股票市场，90%都是专业机构投资进行股票投资。

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