外汇占款减少意味着什么？

李明敬

最近央行数据显示，8月末金融机构人民币外汇占款环比下降7238.36亿元，创有记录以来最大环比降幅。8月末央行口径人民币外汇占款环比下降3184亿元，当月的外汇储备环比下滑939亿美元，二者同样都是历史最大环比降幅。

外汇占款是什么？外汇占款的减少又意味着什么？我们该如何来应对呢？

外汇占款，并不是外汇而是指人民币。国外机构或者个人来华投资，需要把手里的美元换成人民币，这个人民币投放的数额就是外汇占款。前面数据提到两个外汇占款，一个是金融机构人民币外汇占款，另一个是央行口径人民币外汇占款，为什么两个数据之间相差4000亿？央行相关负责人回应称，根据金融机构人民币信贷收支表统计口径，金融机构外汇买卖包含了人民银行、银行业存款类金融机构、银行业非存款类金融机构三类主体的外汇买卖。8月份金融机构外汇买卖余额降幅高于央行外汇占款降幅，主要原因是银行体系外汇流动性充裕，而外汇资金运用收益比较低，部分金融机构将外汇流动性提供给企业和个人，满足企业和个人丰富资产配置的需求。

为什么外汇占款会减少呢？这主要和当下国内国际的经济形势有关，美联储有加息预期，而人民币在8月11日急速贬值2%，楼市和股市低迷，各项经济指标不容乐观，由此导致大量热钱外逃，美元数量在减少。这说明大量国内外资金不看好中国股市和楼市，而是拿着大把美元购买别国房产、矿产或者奢侈品。这是外汇占款减少的一个重要原因。

那么这对于市场有什么样的影响呢？简单来说就是通货紧缩。从国际上来看，有专家估计美联储加息一个百分点，相当于收紧2.3万亿美元流动性，如果利率提高到4%左右，就相当于全球收紧9.2万亿美元的流动性，美元大幅回流。而人民币对美元贬值，8月份外汇储备减少了939亿美元，外汇占款8月份下降7238亿元，也就是说经济内部的流动性在减少，产生通货紧缩的情况。

不过也有分析认为，我们不能低估了中国的抗通缩能力。外汇储备在下降的同时，境内居民和企业在境内银行的美元存款在增加;企业走出去形成美元投资在加大;每年有超过一亿人出境形成美元外汇需求。这些都属于正常资金外流，并不属于资金外逃。但是不可否认的是，资金确实在外流。

如何来应对这种情况呢？9月15日央行公开市场进行了500亿元7天期逆回购操作。这意味着什么？补充市场货币供应量。近两三年来，央行不断采取公开市场操作方式，包括MLF（中期结构便利）、SLF（常设借贷便利）、逆回购和SLO（短期流动性调节工具）等工具。本质的目的只有一个就是市场缺钱，为市场注入货币来弥补美元的流失。

但是从长期来看，该如何来解决人民币投放的问题呢？历史教训不能忘，津巴布韦的津元最早比美元值钱，1980年独立的时候，津元与美元汇率为1：1.47。在土改以后，由于经济崩溃，政府财政入不敷出，于是开始印钞。平白无故的印钞导致的结果就是恶性通货膨胀和民不聊生。转换视角看美国，美联储发行美元必须要政府国债抵押，政府要钱就必须发行国债。这些或许能引发对我国货币投放的一些思考。