扬州市城镇居民家庭金融资产投资选择

□文/喻锋　邢大伟

扬州市城镇居民家庭金融资产投资选择

□文/喻锋邢大伟

（扬州大学商学院江苏·扬州）

［提要］随着扬州市金融市场的发展和家庭财富的增加，居民参与金融市场投资的实践也越来越多，对金融决策分析方法的需求也日益迫切。本文在统计收集扬州市城镇居民数据基础上，基于层次分析法对居民家庭金融资产投资进行研究，给出投资选择顺序等相关建议。

金融资产；投资；选择；扬州

收录日期：2015年3月27日

一、引言

自Campbell在2006年美国金融学年会上首次提出将家庭金融作为一个独立的金融研究方向以来，家庭金融理论研究逐步兴起，有关家庭金融选择与投资的理论也不断增多。于蓉（2006）、何秀红、戴光辉（2007）、骆祚炎（2008）等从宏观和微观等不同角度论证了居民金融资产选择的影响因素，并给出了相关建议。但现有研究主要集中在理论研究方面，仅从第三者角度针对居民进行资产选择做出了方向性指导，而针对居民金融投资的切身性实践方法选择方面的研究鲜有所见。本文在采用扬州市城镇居民金融投资实践数据的基础上进行方法探索，具有重要的现实意义。

随着金融产品的日益丰富和居民生活水平的提高，家庭投资理财意识日益增强，家庭金融实践得到了快速发展。据统计，2012年扬州市城镇居民人均金融资产8.21万元；储蓄存款占比32.56%，有价证券23.84%，保险24.38%。2013年扬州城市居民人均可支配收入达到30，690元，其中有37.8%用于储蓄和投资。居民在进行消费与储蓄决策的同时，也日益面临着金融资产的投资选择问题。面对股票、基金、债券、金融理财产品等繁多的选择时，如果缺少科学的实践方法，投资者很难做出真正符合自己意愿的选择。在收益率、风险性、流动性这个相互制约、相互影响的复杂系统当中，很难用绝对定量的方式进行描述，为了避免决策的盲目性和定性分析的主观性，层次分析法提供了一条很好的将半定量、半定性问题转化为定量问题的解决方法，有效帮助居民理清思维逻辑，做出合理选择。

表1　扬州市城镇居民金融资产投资偏好统计表

二、金融资产投资选择分析

通过调查统计，运用层次分析法对扬州市城镇居民家庭金融资产投资进行一般性分析。针对个体投资者，可根据个人接受的准则进行模型构建，得出个性投资方案。

（一）数据来源与基本描述。通过问卷调查形式获得扬州市参考数据，问卷采用随机抽样的方法，尽可能获得不同特征城镇人群的资产选择状况。共发198份问卷，实际收回有效问卷184份。问卷基本采用YAAPH软件自动生成格式，内容均为双因素比较评分题，按1～9比例标度赋值打分，标度1，3，5，7，9对应于两因素相比为同等重要、略为重要、比较重要、非常重要和绝对重要，而2，4，6，8表示两判断之间的中间状态对应的标度值。本文模型采用的是相同条件下出现频率最高的赋值分（频率相同的取中间值）。（表1）

由表1可见，调查对象中性别比例基本持平，男性占51%，女性占49%；各年龄段人数基本协调，26～35岁的青年全体占32%，36～55岁的中年群体占35%，56～75岁的老年群体占33%。问卷覆盖范围广，具有代表性。87%的人倾向于低风险投资，68%的人倾向于强流动性投资，86%的人倾向于高收益性投资。其中，低风险投资者中，老年群体占比最高，为36%；强流动性投资中，青年群体占比最高，为41%；高收益性投资者中，中年群体占比最高，为35%。青年男性最注重资产的流动性和收益性，中年男性最注重资产的收益性，老年男性最注重资产的安全性；青年女性最注重资产的收益性，中年和老年女性最注重资产的安全性。

分析可得，扬州市城镇居民更倾向于风险小、流动性强、收益率高的投资选择组合，其中不同年龄和性别群体也显示出不同的投资偏好。青年群体倾向于高风险、高收益、高流动性的“三高”投资，而老年群体更注重于资产的安全性，中年群体则注重资产的稳定收益性。男性较女性而言具有更大的风险承受能力，更强的流动性需求，女性投资显得更加稳健。

（二）准则确立。金融资产投资需要综合考虑投资风险、收益和流动性。一般来说，高风险会带来高收益，收益高则会导致弱流动性和低安全性。单方面考虑任何一个要素所做出的决策都是片面的，各种经济因素相互影响、相互制约，这也就导致了家庭之间由于偏好的不同而产生投资准则和结果不同。由表1分析可得，大部分居民倾向于风险性小、流动性强、收益率高的组合，这也大致代表了扬州市城镇居民的一般性投资偏好。所以模型准则层确定为三个：风险性小、流动性强、收益率高。

（三）建立递阶层次结构模型。根据“风险性小、流动性强、收益率高”准则，以及“银行储蓄、股票和基金、债券、金融理财产品”四个主要投资方案，建立AHP模型。（图1）

（四）根据因素的重要性比较构造判断矩阵

图1　家庭金融资产投资的AHP模型

表2　各层次排序权值

（五）层次单排序及一致性检验（采用和法计算权重）。（表2）由表2可知，所有的单排序CR<0.1，即每个判断矩阵的一致性都是可以接受的。

（六）层次总排序及一致性检验。B层次总排序为：

CR小于0.1，一致性通过。因此，总体一致性通过。

（七）结果及原因分析。分析上述结果可见，对于B层的3个要素，风险性小的权重最大（0.7644），且远超过流动性强（0.0698）和收益率高（0.1659）的比重，说明家庭投资者最为看重的是资产的安全性，其次为资产的收益性，流动性方面的考虑是最少的，属于比较稳健的投资群体。

从层次单排序来看，在考虑风险性和流动性的前提下，投资者最偏好的选择是银行储蓄，在考虑收益性的基础上，投资者较为看好股票基金和金融理财产品。无论是从单排序还是总排序，投资者最不看好的是债券投资。

银行储蓄由于具有高安全性、高流动性与便捷性，同时也受历史观念影响，是我国居民最长使用的一种投资方式，但收益率低，资产保值增值能力差。金融理财产品凭借选择组合丰富、短期险、高收益、进入门槛低、安全性稳定，近年来受到居民热捧，居民储蓄不断向金融理财产品迁移，形成全民投资的热潮。相较于低收益的债券，股票、基金市场的高收益刺激了居民投资，但由于股市参与需要较高的专业知识，且风险较大，信息不对称严重。近年来受金融危机影响，股票市场不景气，居民投资热情有所下降。虽然我国已经形成了以场外交易为主，场内交易为辅的债券市场体系，但仍然存在结构单一、流动性不足、市场分割等问题。机构投资者相对于居民个人而言在资金、技术、信息等方面都具有绝对优势，居民进入门槛比较高，导致了我国债券市场的交易倾斜，扭曲发展。另外，我国债券市场产品结构单一，以国债为主体，企业债券发展滞后，且绝大多数企业债券无法顺畅流通和转让，加上我国不健全的企业债券市场信用评级机制，抑制了居民参与市场投资的积极性。

从上述方案总排序结果看，扬州市城镇居民进行金融资产投资时优先顺序为：银行存款、金融理财产品、股票和基金债券，该投资顺序也符合扬州市现有的金融资产投资规模与现状，居民可根据自身的投资偏好设立模型准则，从而找出自己的金融资产投资顺序。（表3）

表3　投资方案顺序表

三、结论及政策建议

（一）简要结论。就扬州城镇居民来说，总体倾向于低风险性、强流动性、高收益率的投资组合，其中青年群体最注重资产的流动性，中年群体最注重资产的稳定收益性，老年群体最注重资产的安全性。男性居民相对于女性居民具有更大的风险承受能力、更强的流动性需求和更高的收益率要求。因此，符合扬州市居民金融资产投资意愿的理性选择顺序应该是银行存款金融理财产品股票和基金债券。

（二）政策建议

1、投资者在进行金融资产投资时，应尽量避免盲目性、主观性，不断增强金融投资知识，有效甄别信息，慎重决策。根据个人实际情况确定自身的投资偏好准则，有效协调风险、收益与流动性三要素，增强风险意识，提高风险识别能力。金融资产配置需要进一步多元化，在有效控制风险的基础上逐步实现储蓄资产向其他金融资产的转移，优化配置结构，提高资产的投资增值效率。

2、金融机构应顺应金融市场改革趋势，调整优化经营模式，创新驱动发展。通过加快金融产品创新，根据居民需求创造多样化的金融产品，拓宽居民金融投资渠道。充分发挥金融服务优势，针对不同年龄，不同性别特征的人群提供不同的投资建议与理财产品，引导居民做出合理投资。通过个性化服务与专业化指导，降低居民金融市场进入门槛，提高居民金融市场参与度。

3、健全资本市场，营造沟通顺畅、投资多元、进出有序、监管到位的金融投资环境。有序透明的金融投资市场是居民参与投资活动的保障和前提，因此应该加强资本市场监管，建立统一的监管体系，提高信息透明度。健全社会信用体系，切实发挥好信用评级作用，为投资者提供准确的投资信息，减少居民参与金融市场投资的风险性。加快证券市场，尤其是债券市场发展，加快完善二级市场体系建设，增强金融体系发展的平衡性。

主要参考文献：

［1］卢家昌，顾金宏.城镇家庭金融资产选择研究：基于结构方程模型的分析［J］.金融理论与实践，2010.

［2］窦婷婷.我国城镇居民家庭金融资产选择行为研究［D］.西北农林科技大学，2013.

［3］于蓉.我国家庭金融资产选择行为研究［D］.暨南大学，2006.

教育部人文社会科学研究青年基金项目（项目编号：14YJC790143）；扬州大学商学院研究生科技创新工程基金阶段性研究成果（项目编号：SXYYJSKC201415）

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