独树一帜的法国养老基金管理模式

赵永升

法国对“养老基金”的官方定义为：“其角色在于归集劳动者及（或）雇主的基金，目的在于在投资基金的基础上，为退休金的受益者服务”。笔者以为，作为欧美发达经济体“俱乐部”中颇具代表性的法国，其在养老基金方面，具有多层面、多样化且审慎、稳妥的管理之道，独树一帜，兴许能够成为中国的一个借鉴。

世界上的养老基金管理，在笔者看来，粗略地讲可以划分为3种模式：盎格鲁-萨克森文化国家模式、日耳曼文化国家模式以及拉丁文化国家模式。英国和美国属于第一种，德国属于第二种，法国属于第三种模式。限于篇幅，德国模式在本文中不加以论述。

盎格鲁-萨克森文化国家模式的一个特点是高回报。在英美文化国家模式中，令人惊讶的是业绩最佳的并非英国和美国，而是一个北欧国家挪威。北欧地区尽管只有寥寥几国，但由于其历史和文化的差异，笔者将北欧的部分国家归到“日耳曼文化国家模式”，将另一部分划到“盎格鲁-萨克森文化国家模式”。后者如挪威，尽管“身在曹营”（欧洲大陆阵营），却是“心在汉”（英美国家阵营），堪称一个典型的英美模式国家。

那么，“挪威政府全球养老基金”究竟有多大的规模？根据挪威银行的数据，其目前市值水平已经达到6.9万亿挪威克朗，约合8295亿美元，已多年雄踞全球主权财富基金的榜首。还是根据挪威银行今年3月发布的数据，该养老基金去年的投资回报率达到7.6%，在股票、债券和房地产三大领域的资产配置比例分别达61.3%、36.5%和2.2%。

盎格鲁-萨克森文化国家模式中其他国家，尽管未必都能达到挪威养老基金超过8000亿美元那么高的市值，以及上述这么高的投资回报，但总体而言，英美文化国家模式养老金的投资回报，通常要比拉丁文化国家如法国高不少。同时，由于是基于资本市场，因而与法国相比，在英美国家养老基金的风险也相应地增高了。

那么，为何法国养老基金模式能够独树一帜呢？首先在于其与众不同，尤其与英美国家模式迥异，呈现出的是多层面与多样化的态势。在盎格鲁-萨克森文化国家如英国和美国等国，养老基金都构成了退休金的重要乃至关键的融资方式。而与英美国家模式不同的是，养老基金在法国只出现在“补充退休体系”（Systèmes de retraite supplémentaire）之中；同时，养老基金的融资地位也仅屈居第三，在“基本退休制度”（Régime de base）与“补充退休制度”（Régime supplémentaire）之后，依靠的是采用“分配退休体系”（Système de retraite par répartition）。

其次，在缴费与收益上，法国采用的是“混合制”的养老基金形式，凸显了法国养老基金在其投资管理方面的审慎与稳妥特征。混合制所指的是两种形式，一种形式为“固定缴费养老基金”（Fonds à cotisations définies），养老金缴费金额实现由劳动者及（或）雇主确定，原则上是采用占薪资一份或多份收入一定百分比的形式。另一种形式为“固定收益养老基金”（Fonds à prestations définies），受益人未来最终要拿到的退休金水准，事先根据其最近一份收入加以确定。

在实践中，“固定收益养老基金”，从一开始就以工资百分比等形式确定未来退休人员的收益，属于传统型基金，但依旧占据着养老基金的半壁江山。而“固定缴费养老基金”主要针对法国人称之为的“自雇人士”（Auto-Entrepreneurs），就是我们俗称的“自己当自己的老板”的人。其中，“自由职业者”（Profession libérale）里面，也会有不少人选择成为“自雇人士”。

无论是所谓的“固定收益合同”，还是“固定缴费合同”，都各有千秋。前者为劳动者及（或）雇主所设计收益固定的合同格式，其益处在于退休金不受市场波动的影响；当然，缴纳额度的多少取决于基金业绩的波动。这样，风险就由吸收增加费用的基金会承担了。后者事先建立起整个合同期内的缴款额度，但年金或收益的数量难以事先知道，这样其风险则由市场来承担。

面对盎格鲁-萨克森文化国家在养老基金投资与管理上的咄咄逼人之风，相比之下，和法国人求稳求妥的国民性格极为吻合的是，法国的养老基金管理也是这般四平八稳。而根据中国《基本养老保险基金投资管理办法》提出的方案，“未来大陆各省养老金的投资范围除了国家重大工程和项目，还可扩大至股票、股权、股指期货、股票基金、混合基金等，但是投资比例不得超过养老金总资产的30%上限，且只能在境内投资”。足以见到中国和法国这两个国家之间在该领域的高度相似性。

实际上，随着诸多经济体人口的快速老龄化，养老金的可持续性难题已经被摆到了桌面上。被这个问题困扰的，不单有法国这样的发达经济体（见图），也有中国这样的“后起之秀”。中国除了按照发达经济体的常规规律会面临常规人口老龄化问题之外，还由于已经实施了35年左右的计划生育政策——“独生子女政策已经造成中国的人口与劳动力的严重“赤字”。如若不及时加以纠正，会在不久的将来，对能否还能继续支付养老金的问题上打个问号。这绝非危言耸听。所以，中国政府这次大手笔的养老基金改革举措，应该也是应景了这个现实的迫切需求吧。

无独有偶，随着奥朗德总统执政后出台了一系列对创新和创业的鼓励政策，在法国“自雇”队伍呈现出来越壮大的趋势，“固定缴费养老基金”形式在总体形势中的占比也随之得以提高。尽管还是“润物细无声”，但从笔者的观察来看，法国目前的养老基金发展，正在从“收益固定模式”向“缴费固定模式”转型。从这个角度来看，法国在养老基金的管理上，除了求稳求妥之外，也正在逐步接受有一定风险的基金投资与管理模式。这样，中国和法国就有了更多相互借鉴的理由与机会了。