炒股何必玩命

沈洪溥

最近，股市火爆，关于股市的八卦或花边也格外多。长沙股民本金170万元加融资4倍，全仓中国中车这一支股票。在中车复牌两个跌停之后，因迅速亏光本金且无法承受而自杀。尽管有记者联系当地警方，当地警方表示消息真实性尚无法核实。但该事件之后，无锡又传出股民在营业部跳楼事件。林林总总应可为我们敲响警钟——炒股可以炒，但生命更重要。忘记风险配置，盲目加大杠杆，就是在玩命炒股。

投资和赌博的区别在于配置风险。尽管巴菲特的伙伴芒格说过，概率是1/2，赔率是1赔3时，就可以押注。他还说，这就是投资的本质。但看起来都是下注，赌博是盲目押注，没有风险管理，押上身家就等于试图与市场肉搏。而投资则是要评估胜率，必须有风险配置的策略跟进，包括仓位管理、止损止盈措施、估值手段等，不希求速胜，不妄想一战击败市场，而是通过交易纪律保持足够长时期、相对大概率的成功。放到实际中，就是保持交易胜率，力求积小胜为大胜。用价值投资之父格雷厄姆的话说，当概率和赔率结合时，交易成功的累计次数越多，则最终投资成功的机会才越大。真指望一把押注就穷人翻身变财神，那就是赌博。想想看，如果概率和赔率结合时，你选择一次揭盅定案，那么无异于给自己买了一张即开型彩票。当涂层刮开，就立见分晓。这还是投资吗？

普通人投资不要动用杠杆。杠杆如同迷药。上了杠杆，即使你偶尔赚了钱，那只会沉迷更深。说不定什么时候，高杠杆操作就会一并算总账。有人说，动用杠杆在牛市中可以迅速致富，不在熊市来临前玩一把，则可能错过发财致富的机遇。可是，只要计算一下风险，就知道杠杆既可能加速盈利，也同样可能加速亏光。以传闻悲剧中的加4倍融资杠杆为例，也就是合计5倍的波动，这意味着，只需要20%的下跌，你就可能亏光本金。而即使牛市中，一次快速杀跌20%也是常见的事情，5月28日的暴跌，很多股票就从涨停杀到跌停，足以让如此加杠杆的投资者爆仓。据说在灰色配资市场上，还有10倍等更高杠杆提供，这不是金融服务，这是在教人玩火。

牢记产生利润源泉的是时间。股票投资不是钱生钱的游戏，更不是通过大资金去掠夺小资金的游戏，而是时间对看准方向、选对标的的人的回报。在这个平等的起点上，商业模式、经营绩效发挥作用，决定了股权资产、权益投资的回报水平。一方面，时间见证股权对应的企业资产成长，借助商业模式和经营效率产生利润和收入的增长，进而推动股票市值的提升，这是在长周期内是唯一可以验证的显著性因素。如果一个人拒绝承认时间的作用，仅依赖资金规模在短期内通过放大很小的利差以博取利润，就容易因过度自信而走上不归路。

牛市正进入高潮阶段，大的调整随时到来，系列悲剧应让人警醒。要知道，市场随时可能发生转向，每个投资者都需要学会应对波动。1929年美国股市一度创下33年新高，但就在当年的10月24日，黑色星期四，纽约证券交易所出现大崩盘，一小时内就有11个投资者自杀。我们当然期待慢牛，期待长牛，但在经验上，没有一波牛市是一蹴而就的，资财也历来不入急门。慢慢来，适可而止，总是不错的思路。借用同为博弈游戏的围棋策略来讲，古有所谓“十诀”，第一要义劈头便是“不得贪胜”，次之告诫弈者“入界宜缓”。放到现实中，则一是要看明白，不得贪婪无度，估值的天空亦有尽头;二是要明白，牛市无论多么火爆，参与者都仍需留心。（作者为经济学博士）