券商12月靓丽业绩出炉良好表现有望持续

杨阳

日前，券商2014年12月业绩出炉。从总体来看，表现十分靓丽，收入增近六成，利润增近四成。不过，从单个上市券商的表现来看，业绩分化的格局也较大，招商证券业绩出现下滑，山西证券则同比出现大增。此外，从环比表现来看，一些小的券商收入和净利润环比增长较快，而中信、海通这样的龙头券商收入则显得较为平稳。

兴业证券指出，自2014年11月以来券商股出现大涨，但由于2015年行业利润有望出现50%-60%的增长，PE约为25倍左右，预计券商股仍将维持震荡上行的态势。兴业证券建议投资者关注华泰证券、海通证券、中信证券等。

券商业绩靓丽背后分化明显

统计显示，2014年12月，20家上市券商母公司口径合计营业收入210亿元，除国信证券外，其余19家券商营收合计同比增长183.4%、环比增长57.9%;从利润口径来看，20家公司合计净利润为76亿元，同比增长超过10倍，环比增长36.3%，剔除招商证券计提的6.61亿减值的影响，环比增长50.4%。12月券商业绩普遍表现靓丽主要归功于12月市场大涨带来的交易放量、两融进一步扩容和自营投资收益上涨。

虽然整体业绩看似靓丽，但单个券商之间却出现了业绩分化较大的格局。山西证券、光大证券、国元证券等多家券商业绩增幅超过100%。其中山西证券的营业收入2.9亿元，净利润1.19亿元，环比分别增长136.39%和168.84%。光大证券实现净利润8.1亿元，环比增长156%。中信证券、兴业证券和东吴证券分别实现净利润9.44亿元、1.68亿元和1.33亿元。分别环比增长6.5%、57.7%和6%。

相比之下，招商证券由于计提博时基金长期股权投资减值损失6.61亿元，导致12月利润跌至109.6万元，出现锐减;此外，西部证券12月实现营业收入4.1亿元，比11月增长95%，但是净利润仅为5954万元，环比下滑近50%。

有分析人士指出，一些龙头券商在收入实现平稳较快增长的背景下，因成本率上升导致净利润仅实现个位数的增长，而西部证券等中小券商因成本率大幅上升导致利润环比下滑。

申银万国分析师何宗炎表示，A股成交额暴增将使得券商业绩大幅超出预期。其中，去年12月交易额创历史新高，单月交易额达18万亿元，为去年11月份的2.25倍。预计去年12月上市券商整体业绩将达80亿-90亿元，环比增60%以上。2014年全年沪指成交额为37.43万亿元，比2013年增长了19.94%。加上融资融券以及自营业务收入，上市券商年报业绩爆发几乎是板上钉钉的事。

事实上，从券商发布的2014年业绩预告来看，预喜也是常态。如，招商证券预计2014年净利润同比增长50%-70%;西南证券净利润预计增长80%-100%。而未公布业绩快报的公司，根据月度数据计算出2014年净利润按同比增长率由高到低依次为：光大证券1158%;太平洋641%;兴业证券162%;国金证券161%;东吴证券154%;西部证券148%;东北证券126%;国海证券123%;山西证券122%;中信证券112%;华泰证券102%;海通证券84%;方正证券83%。

券商股良好表现有望持续

分业务来看，经纪业务交易量环比有所上升。2014年12月日均股基交易额达到7843亿元，交易活跃度强于11 月份，单月股基交易总量环比上升71%;交易量大幅增长推动券商经纪业务收入大幅增长。投行业务方面，12月份新股融资、再融资规模均环比有所上升，包括IPO、增发和配股在内的股权融资一共1336亿，环比上升129%，同比上升117%，包括公司债、企业债和可转债的核心债券发行了363 亿，环比上升8%，同比上升26%。12月份上市券商共计完成3家新股发行承销，广发、东吴、太平洋各1家，承销金额分别为69.96亿元、4.5亿元和3.74亿元，完成增发项目20家，海通证券、西南证券分别新增5家和4家，位居前两位;债券承销方面，共计完成38家项目，承销总金额为349.51亿元，其中，中信证券以20个项目遥遥领先。自营业务方面，沪深300 指数上涨26%，中债综合净价指数与上月持平。此外，融资融券规模再创新高。12月底融资融券业务余额10287亿，环比上升26%，受股市上升趋势影响，融资融券规模11 月份快速增长;股权质押业务方面，12月券商所做的股权质押业务标的券的参考市值761亿，环比上升2%。

兴业证券认为，2015年券商行业依然是改革创新持续推进的一年，股票期权、注册制、T+0等政策预期将陆续推出，持续推进市场活跃度和证券公司业务创新，因此证券行业将持续有政策刺激。

东吴证券认为，融资融券对于本轮券商股的强势表现和利润贡献确实功不可没，但是也并非将昙花一现，因为货币宽松政策不会是昙花一现的，新股发行的规模也将越来越大，注册制实施以后，新股发行甚至可能出现爆发式的增长，同时新的交易机制，比如T+0交易制度、深港通及高频交易手段的实现等也都将大幅度激发A股投资热情，融资打新和融资交易的热情都将支撑券商融资融券业务的长期增长。另外大幅度增加的新股上市和新三板挂牌上市、资产证券化、做市交易等都会为券商创造持续、甚至大幅增长的投行及投资业务收入，因此，券商未来几年利润的持续、甚至大幅增长是值得信赖的，券商股的良好市场表现也是可持续的，尽管可能免不了会有波折。

平安证券则建议投资者进行券商投资可以遵循以下四个逻辑：第一、综合类的大型券商，比较典型的是中信证券、海通证券、招商证券、华泰证券;第二、中西部证券公司以及东部中小券商，如国元证券、西南证券、西部证券、东吴证券和兴业证券等;第三是互联网证券公司如国金证券和锦龙股份;第四是低估值的长线品种如光大证券等。