2015年何处淘金？

许亚岚等

2015年各种金融创新层出不穷，金融市场打破刚性兑付后的制度保障正在逐步跟进，原油期货、家族信托、各路基金等都在这寒冷的冬天给投资者增添了许多信心。2015年，该如何在这些熟悉的领域淘出新鲜的金子？本期《经济》记者兵分五路，为大家从投资最前线带来了新鲜的一手资料，涵盖了基金、信托、黄金、期货、债券等重点领域，为读者新年投资再添把火。

投资机会抢鲜看

俗话说，铁打的营盘流水的兵，这句话在投资界同样适用。投资方式每年翻来覆去就是那几种，而新产品却年年岁岁不相同。对于投资者来说，如何在熟悉的领域内翻出新鲜的金子，需要淘金的慧眼。

期货 多品种适宜做空

以小博大，以少赚多，是众多金融行业毕生追求的梦想。但由于高收益往往伴随高风险，敢于在这个圈里趟水的人向来比拼的，都是谁能找准时机，谁拥有无所畏惧的气度。期货，便是这个行当里的一个典型。2015年，投资者或可在期货领域小试牛刀。

常年投资期货的投资人张沫向《经济》记者回顾了其大学时期打的第一场漂亮仗。“上完金融课老师推荐大家回家开个账户长期关注，那时大豆保证金2000元一手，我向父母借了1万块钱买进了5手合约（大豆1手为10吨，保证金为货品价值的8%，相当于花了1万元买进了价值12万5千元的大豆），两个月后见到大豆每吨保证金猛涨了150元我就清仓了，一下就赚了7500元。”

这其中有着巨大的利益空间。那么投资期货，哪些品种在2015年会有好的表现呢？

对于2015年原油期货的投资空间，万博资产研究院院长、经济学家滕泰对《经济》记者表明了乐观的态度。

“可惜的是之前中国取消了原油期货，不然这次油价大跌一定能够赚大钱。”滕泰说，证监会近日已重新批准上海期货交易所在其国际能源交易中心开展原油期货交易，这个消息无疑为今后的期货投资添了把火。

和原油一样，2015年金属期货的投资空间同样广阔。中粮期货研究员分析师李世平向《经济》记者分析称，很多小品种都适合做空。“其中，因为经济持续下行，精铜产量持续增加，铜价下行的趋势不会变，因而可以做空。沪锌（上海锌）现货库存持续下降，显示锌基本面良好，由于锌远期供应紧缩，长线多头可等待市场系统性风险下降后入场，因而可以做多锌做空铜。铝由于外盘下跌流畅，内盘基本面相对稳定，价格下行仍有空间，伦铝（伦敦铝）跌势未尽但预计会有反复，建议对已经获利的做空产品继续持有。”

2015年农产品价格也将部分进入下行通道，非常适宜做空。长江期货分析师王丰对《经济》记者表示，以橡胶为例，近期橡胶价格单边下跌，贸易商和轮胎厂已无备货情绪，国内商品因此形成普跌格局，这也为投资者提供了获利空间。

2015年或也是外汇期货的春天。目前，外汇期货交易的主要品种有美元、英镑、德国马克、日元、瑞士法郎、加元等。从世界范围看，外汇期货的主要市场在美国，由于美元逐步升值的趋势已定，2015年外汇期货将会是一个很好的操作板块。

基金 亮点频现成捞金重地

2014年的股债基金表现可谓相当优异。“2014年股票基金平均收益在25%以上，债券基金平均回报也在18%左右。”博时基金宏观策略部分析师余军向《经济》记者介绍称。2015年，基金投资可以采取相对积极的策略。哪些基金更具有投资价值，作为基本品种的股票基金、货币基金、债券基金、指数基金，谁将成为吸金重地？

对于股票基金、债券基金和货币基金的选择排序，余军分析称，2015年股票基金的表现可能好于债券基金，货币基金次之。“当前流动性环境趋于平稳，资金价格也接近底部，在美元可能加息的大背景下，国内资金价格的下行空间不大，2015年债市很难像2014年那样获得相当可观的资本利得。”

和债券基金相比，国金证券基金研究员王聃聃更看好2015年权益类资产的投资价值。“虽然经济和通胀基本面仍对债市有利，但权益市场火爆对债市资金的分流不可避免。”

而打新股相关基金有望成为股票基金中的亮点，联讯证券分析师傅鹏向《经济》记者透露称，未来一段时间，打新股的资金收益率可能更高一些。

对此，余军也表示认同，“2015年新股上市家数将较2014年显著增加，在打新收益仍然丰厚的条件下，打新的保本型基金对投资者而言，高收益、低风险，是较好的投资品种。”

同时，价值蓝筹资产也是一大亮点。“考虑市场环境有利于价值蓝筹资产，在组合风格搭配上可强调价值蓝筹主导的配置。”王聃聃向《经济》记者表示。

除了股票基金、债券基金和货币基金，指数型基金的价值也将得到提升。王聃聃向记者表示，有两个方面也可以进行关注。“一方面，可重点关注宽基指数中价值特征明显的指数型基金，尤其是在主动型基金多以中小盘成长股为主的背景下，价值型指数型基金使其在对市场指数的跟踪上更有效率；另一方面，随着产品设计的精细化发展，除了跟踪市场收益，利用多元化指数灵活参与主题以及行业投资也是不错的选择。”

同时，余军透露称，有三大领域机会值得把握：第一，布局境外市场，把握QDII类基金的投资机会；第二，关注选股能力较强的产业型基金；第三，关注另类基金的投资机会，比如保本打新基金等。

贵金属价格波动将变大

2014年整个贵金属市场可谓“涨不上去，跌不下来”，国际金价全年围绕1180-1400美元的区间波动。2015年开年金价出现小幅上扬，市场情绪瞬间被激活。2015年，黄金白银有望走出2014年的平淡格局。

对于黄金价格的走势，专家观点并不一致，但他们普遍认为，2015年，黄金仍将受到投资者青睐。

黄金价格上涨，有利于投资者做多黄金，或者进行实物投资。

支持黄金价格的因素不容小觑。“首先，其他国家经济状况对金价的影响非常重要，欧洲、中国、日本等国经济不稳定因素，会给黄金一个比较强的支撑，美国很难一支独秀，所以2015年黄金不会跌到1000美元以下。其次由于受到供需影响，会限制ETF大规模抛仓，目前西金东移的速度非常快，西方抛多少金，中国、印度、俄罗斯就会吸收多少，所以2015年机构的减持会进一步减弱，这让黄金能够进一步稳定到较高位置。另外，实物需求一直在高涨，印度2014年年底废除了进口黄金限制，刺激了黄金的需求，中国也处于一个历史进口黄金的高峰。”据此，黄金分析师赵相宾认为，除了美国对金价的影响是利空的，其他因素都是支持的，故此不看好黄金低价格走势。尽管2014年所有导致金价下跌的因素，2015年依然存在，但美元的强势不一定会施压到黄金。

“从技术上看，金价依然处于宏观牛市中。”贵金属分析师上官煜同样看好黄金的价格。

而银河期货贵金属分析师杨学杰对此则持相反观点。“从短期来看，黄金价格会受到欧洲希腊政局变动影响，而中期表现则受制于美联储加息，黄金价格不会有特别好的行情，在美联储加息之前，黄金还会继续寻找底部。”

高盛集团也预计金价将在第三季度重拾跌势，与美联储开始升息的时间一致。

和黄金相比，白银的波动空间更为剧烈。“虽然白银和黄金在工业属性上有一定的区别。但白银和黄金二者在方向上是一致的，只是幅度不同，平均白银每天的变化幅度是黄金的二倍。”赵相宾表示，假如大宗商品、原油、商品货币出现反弹，白银会有一个比较强的表现。

黄金分析师陈志文认为，在2014年白银的最低点已经达到14.21美元，跌了三分之二的空间，如果再往下跌，不管是技术面，还是基本面，空间都非常有限。“要看欧元区和中国以及发展中国家的经济能否稳定地走向一个扩张阶段，如果这个阶段转好，整个大宗商品包括有色金属都会启动新一轮行情，经济周期出现转换，白银就会慢慢见底。”

“假如白银市场在2015年能够再创新低，那白银确实存在很大的长期投资空间。”陈志文说。

杨学杰分析称白银的表现将取决于投资需求和工业需求的变动，白银的工业需求比较平稳，所以在投资需求没有大幅调整的情况下，白银不会有太好的表现。“一旦美联储开始加息，原油止跌带动全球经济复苏，白银的表现会强于黄金。从跌幅上讲，白银调整的幅度越大，未来出现的机会也就越大。”

对于套利者来说，也可重点关注白银的内外盘套利，杨学杰说，2015年，白银的国内供给会出现阶段性短缺情况，“可能有200点左右的价格回归，这个带来的利润也是比较可观的。”

银信产品 性价比高于银行理财

在信托业快速发展的背后，银行扮演着至关重要的角色。银信合作一直以来都是信托行业发展的主要模式，在信托产品的“通道”业务中，银行代销占据60%-70%的份额，成了助推信托业发展的关键因素之一。但目前，有消息传出银信通道关闭，对此，通过银信合作产品获得收益的投资者颇为担忧。对此，专家表示，这种担心有些多余。

“如此大规模的理财通道不会突然完全斩断，可能会实施一些规范。”用益财富研究员魏伟向《经济》记者表示。

而且，银信产品有望重拾升势。日前，《商业银行委托贷款管理办法（征求意见稿）》（下称《办法》）公布，引起各金融机构间广泛关注。有业内人士向《经济》记者表示，新《办法》对银信产品是个利好。“银信通道业务在短期内可能出现扩张。”

对于大家担心的风险问题，广发证券银行业分析师沐华认为，整体看，银信合作的潜在风险可控。“监管层对银信合作的监管不断加强，不管是监管文件的发行还是银监会的窗口指导，各项细则都对银信合作的资产真实转让、非标资产占比、风险资本计提等方面做了要求。随着互联网金融的冲击、影子银行风险、信托兑付风险等持续升温，未来对银行的监管会进一步趋严。”

央行降息会不会直接冲击到银信合作市场也是投资者较为关注的，分析师林罡正认为，降息对银信产品的收益不会有负面影响。“2014年11月降息之后很多热钱涌出，大部分进入金融市场，推升了股市，对固定收益产品有一个增流。受此推动的银信产品本身是一个优先级的产品，有保本收益的承诺，和银行理财相比，风险基本一致，但收益率会高一些。”

“尽管大家都说收益越高风险越大，但实际上，银信理财基本没出现什么问题，是相对安全的，只要购买的时候看清合同条款，应该是没有什么风险的。”魏伟透露称，3个月到半年的产品性价比很高。“时间太长的产品，面对的不确定性太大，而时间太短的产品，由于产品到期后资金入账需要一定时间，也会拉低预期收益率。”

债券 政府债收益上行

在申银万国证券分析师陈康看来，2015年债市机会同样值得挖掘。他向《经济》记者分析称，“从资金供给方面看，债市2015年1月到期资金虽仍有4487亿元之巨，但环比减少331亿元，且2014年12月债券市场净融资额4184亿元，因而应该不会发生什么大问题。”

陈康预计2015年债市在资金收益率方面表现会有所增长。“债券市场目前总收益率整体较好，具有代表性的5年和10年期国债收益率分别上涨至3.52%和3.63%。此外，信用债市场环境也在继续回暖，这些都是债市的利好。”

那么2015年哪些债券值得购买呢？

如果按不同种类划分，债券种类不下26种，为简便起见，专家主要向记者解读了政府债（包含国债、国开债）、金融债和公司债（企业债）三大类中的投资机会。

中航证券分析师杨鹏飞向《经济》记者介绍称，政府债券又称为金边债券，收益率上升幅度也很可观，而且比较稳健，适合稳健型投资者。“预计2015年政策性金融债隐含税率将会以上升为主，例如国开债隐含税率除5年期小幅下降0.3%外，其余期限隐含税率均上升，上升幅度在2%以内。进出口债隐含税率也表现为5年期小幅下降0.5%外，其余期限隐含税率均上升，1年期隐含税率上升幅度较大，为2.1%。”

“在大环境取消刚性兑付的情况下，偏爱稳健投资的投资者还是可以选择政府债。”杨鹏飞还表示，由于以上原因外加经济波动，国债收益率趋于陡峭化，1年期大幅下行至3.18%，而10年期则小幅上行至3.63%，投资者可以甄别期限。

而和国债相比，国开债的收益相对较高。杨鹏飞预计，国开债收益率中短端比较平稳，小幅波动，长端上行，7年期和10年期收益率将分别上行至4.93%和5.82%。这对于投资者来说是一个机会。

雷区投资需谨慎

2015年的投资市场虽然总体来讲会多面开花，但“几家欢喜几家愁”情况仍将持续：房地产行业的低迷深深地拖了原本如日中天的信托业后腿；基金行业进入三国混战时代，在“宝宝军团”大红大紫后出名的货币基金也因扛不住银行业的组合拳而开始日下西山；刚性兑付的消失，搅浑了债市一直以来低风险、收益稳定的美名。对于一些板块，善于“财富险中求”的土豪们即使再有钱，也请三思而后买，而对于投资行业的新兵而言，如做不到谨慎再谨慎，那还是干脆选择绕道而行。

房地产信托面临“湿鞋”窘境

如果用“有钱，任性”形容近几年的信托行业，虽然略带调侃意味，但并不完全失实。凭借多年积累的雄厚资本，信托业成为资产规模近13万亿元的第二大金融子行业。但随着到期的信托资产规模不断攀升，信托产品兑付风险事件频出，一时间打破刚性兑付之声不绝于耳，让2014年的信托投资者过得“提心吊胆”。此外，由于房地产信托占了信托行业仍超3成份额，随着房地产行业趋冷，2015年投资信托需要更加谨慎。高门槛、高收益的高冷信托业，或在2015年使投资者的高额投入面临“湿鞋”窘境。

2014年，房地产信托风险事件频繁暴露，兑付成了信任危机，由于周期长、投入大、高杠杆运作等风险因素，同时受到国家宏观调控和行业周期波动影响，成为目前为止风险频发的信托产品类型。但房地产信托平均预期收益率高居各类型信托之首，介于9%-10%之间，让投资人在纠结中“痛并快乐着”。提到2015年房地产信托市场，大多分析师都表示应谨慎面对。

房地产信托收益高、风险大、流动性差，所以它的高收益来自于流动性和高风险。但对投资者来说违约风险这把剑一直存在。“在2015年，房地产信托的预期收益率没有太大的变化，但风险上升的速度却比收益要快，二者出现了不匹配，可以说信托业在2012年的高点已经过去，2013年、2014年就处于拐点位置了，所以2015年正式进入下行通道，当房地产信托速度放缓之后，风险暴露是会上升的。”上海证券首席分析师胡月晓向《经济》记者表示。

屡屡曝光的房地产信托风险事件，尽管最后通过延期、信托公司兜底、第三方接盘等方式暂时解决，但市场和监管层均已意识到背后的问题。“从监管方面来讲，2015年的到期压力还是继续存在的，2015年也是到期兑付的高峰期，产品到期量比较大。”广发证券银行业分析师沐华告诉记者，监管层也会施加一定的压力。

华宝证券分析师项飞燕认为，新的政策指向也给房地产信托增加了压力。“从融资渠道上看，新的办法指向非上市房企可以发行公司债，相当于房地产企业多了一条融资渠道，所以对房地产信托是一个冲击。”

此外，利率风险也成一大隐忧。用益财富研究员帅国让解释说，利率下行，整个金融行业不稳定性仍然存在，投资者还是要谨慎。

项飞燕对此也表示赞同，央行降息降准，会导致信托预期收益难以大幅上升，“但其余因素不会导致房地产信托收益大幅下降，2015年基本会维持平稳。”

“风险同收益永远会成正比。”分析师林罡正进一步分析称，2015年房地产信托的收益率，仍将会在一个比较平稳的高位徘徊。“由于后续可能会有降低融资成本的措施出现，因而虽然风险高，房地产信托收益也很难突破10%，但也正是出于风险补偿的需求，其收益率也一样很难往下走。”

虽然风险极大，但想必有的投资者会抱着“财富险中求”的心态，那么投资者面对风险很大又纷繁复杂的房地产信托市场，到底能否选择？林罡正建议，作为投资者，如果一定要选择房地产信托，首先要从融资方和融资主体角度看，从股东背景、开发资质、开发历史、财务状况等角度，综合分析融资方实力；其次建议关注一线城市和二线城市的项目，在配套比较健全的区域，房地产项目的风险会比较小；第三就是开发商的实力和水平，有国资背景的房企风险会小于中小民营房企，毕竟还是会有更好的风险抵御和化解能力的。”

基金风险需排位

2015年，基金行业大家闭着眼买都能挣钱的时代是一去不复返了。2014年，股票基金和债券基金表现亮眼，而因为“宝宝”们而出名的昔日黑马——货币基金的平均回报率却仅为4.5%上下，令不少投资者逐渐放弃了这一投资品种。在国金证券基金研究员王聃聃看来，2015年，货币基金的吸引力仍将持续下降。“在央行开启降息窗口，权益市场不乏投资机会的情况下，不建议将货币基金再作为核心配置。”

对于投资者来说，真正的获益取决于风险和收益之间的平衡。那么，哪种基金风险小？

在最常见的基金品种当中，风险最高的当属股票基金，大家在购买时候应该十分注意。

博时基金宏观策略部分析师余军进行了更为详尽的分析，“债券基金与货币基金的风险都低于股票基金。从风格来看，专注于新兴成长的股票基金，其风险甚至可能高于大盘价值型基金；投资于单一行业的产业基金，其风险大多也将高于行业分散度较高的多行业基金；偏于上游资源周期类的股票基金，其风险也会高于中下游产业或医疗消费的股票基金。”

对此，王聃聃很赞同，“通常货币市场基金的风险最低，债券型产品的风险也较低，而指数型、股票型以及权益类投资参与较多的混合型基金属于高风险或者中高风险产品。”

“从板块来看，近年以来表现较好的医药行业基金、消费行业基金等，其风险则低于其他板块的股票基金。”余军分析称。

王聃聃表示，判断基金风险的大小，重点还要看其契约规定的投资范围和投资方向，已经运作的产品还要进一步分析基金业绩的波动情况，包括标准差、下行风险、运作中权益类仓位的波动范围等实际操作情况，借此进行判断。

而从运作方式来讲，基金还可以分为封闭式和开放式，那么封闭式基金和开放式基金哪一种风险更小呢？

联讯证券分析师傅鹏回答记者采访时说，如果从收益率稳定性来讲，还是封闭式基金的收益率更高一些，因为在封闭期内投资经理、基金经理可以不受资金进出的影响，“但是我们现在市场上现存的传统意义上的封闭基金实在太少了，还是开放式基金的可选择标的更多一些。”

2015年债市谨慎乐观

债券市场稳定的投资保障以及不错的交易性收益，不断吸引着投资者参与其中。但是随着永久性刚性兑付神话的破灭，隐性税率上升，债市上空也出现了朵朵疑云，让投资者看不清方向。

然而有人想退出，有人却想进来。有经济学家认为，在经济衰退、通胀水平下行或当市场进入降息周期的过程中，商品价值必然会下降，但对于债券而言却正是爆发出优势的时候。

那么，2015年债券市场，像王勇这样的投资新手是否可以玩转？

债券是一种金融契约，是政府、金融机构、工商企业等直接向社会借债筹措资金时，向投资者发行，同时承诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。

对于像王勇这样热情高涨的投资者，中金公司固定收益组研究员许艳向《经济》记者表示，“投资者对2015年债市应保持谨慎乐观的态度。”

许艳预测，2015年债市机会不少，但难处也会较多。“首先，央行公开市场虽继续空窗，但资金面继续改善，银行间利率明显回落。其次，实体的资金需求随着经济增速的放缓而减少，预计2015年3月之前，资金需求将会增大。外加2015年即将迎来的新股密集发行，预计冻结资金会在1.3万亿元以上，这无疑会对市场流动性有一定扰动。”

申银万国证券分析师陈康也赞成许艳的观点，但更加乐观。他向《经济》记者分析称，“从资金供给方面看，债市2015年1月到期资金虽仍有4487亿元之巨，但环比减少331亿元，且2014年12月债券市场净融资额4184亿元，因而应该不会发生什么大问题。”

同时，陈康预计2015年债市在资金收益率方面表现会有所增长。“债券市场目前总收益率整体较好，具有代表性的5年和10年期国债收益率分别上涨至3.52%和3.63%。此外，信用债市场环境也在继续回暖，这些都是债市的利好。”

操作路线面面观

任何能赚钱的投资都能让人赔钱，其中的分水岭往往在于投资者的操作方式是否得当。那么不同的投资方式，在2015年该如何操作，专家也给出了相应建议。

期货最忌满仓操作

常年投资期货的投资人张沫介绍称，如果想炒国内目前没有的期货品种，目前较为常见的是两种方法，一是同炒汇类似，通过海外平台来炒。二是依托内地期货公司在香港地区所设立的营业平台进行操作。“选择海外平台炒汇大多是图方便，限制较少且完全可以自主掌握。很多人选择香港营业平台的原因多是因为当地经纪人可以代为在纽约、伦敦等地开户，而且从内地将资金转存到香港也相对容易得多。”

“此外，由于境外期货操作也需要将资金先行注入，因而为避免损失，投资者在选择平台时，应选择有监管的公司平台来操作。”张沫说。

万博经济研究院院长、经济学家滕泰认为，想要炒期货，不太会看报表并无大碍，但需要有一些基本的经济学知识，懂得供需关系。

据滕泰介绍，2005年时他便成功预测当年的铜价大跌，2008年时他又一次成功预测了铜价的大跌，这两次成功所用方法全都是分析世界供需结构。“只要会分析供需，期货是能挣大钱的。”

但是，英策咨询CEO佟辛对《经济》记者表示，炒期货有3点也需注意。“首先，应该多注重做空。很多投资者尤其是刚涉足期货市场的投资者对于做空机制很不习惯，今年做空将会成为全年整体的主旋律。比如农产品价格每年都有一个峰值和谷值，做空机制就为投资者提供了赚取价格下跌空间的利润。”

其次，注意不要满仓操作。期货交易采取的是保证金交易，投资者只要支付10%左右的保证金就可以买卖。期货市场的这种杠杆机制，提高了资金利用率，让投资者有机会在短期内获得收益翻番可能的同时，也放大了风险，期货市场最忌讳的就是满仓操作。

最后，佟辛表示，投资者还要注意不要贪多求全。在选择品种方面，投资者应该重点选择一两个熟悉的品种进行长期关注，不应该贪多，也不该“东一榔头、西一棒子”。

基金搭配平衡风险

对于普通投资者，专家建议首先要认清自己的风险承受能力。

“投资者关注的投资风险，主要体现在基金净值的向下波动风险，可以在两个层面进行化解。”博时基金宏观策略分析师余军向《经济》记者表示。

第一个层面的风险控制，是投资者对基金的投资选择。在投资基金之前，投资者要对基金的投资范围和风格策略有很好的了解，对基金经理的投资方法、理念，以及过往投资操作等有较好的把握，选择投资风险、投资理念和投资策略相一致的基金品种，做中长期配置。

第二个层面的风险控制，是基金经理对风险的控制。“投资者可以选择股票投资比例灵活的基金，特别是绝对收益基金，然后将投资风险的防控交给基金经理，让其灵活调配仓位。”余军说。

在具体的组合选择上，国金证券基金研究员王聃聃建议，投资者可根据自己的资金规模大小，选择4-8只产品。“高风险投资者可以在权益类产品上持有更高的比例，同时不同类型的产品内部也可进行2-3只的分散，尤其是波动性更高的权益类产品。”

王聃聃告诫投资者，由于基金的手续费相对较高，不建议进行频繁的申购赎回操作，但也并不是长期持有不闻不问。“投资者可以阶段性的回顾基金的管理业绩，评判基金经理、基金公司等基本面的变化，以决定是否继续持有或者转换成其他的基金。”

债市新人多看新闻

“政策对债市的影响十分重要，”银河证券分析师谢虹向《经济》记者表示，“如果想购买债券，就少不了要关注债券政策，那相关新闻就应该多看看。”

其次，谢虹还认为，若想在债市淘金，学会看经济基本面必不可少，“比如在达沃斯论坛期间，李克强总理说我国2015年经济下行压力并未减轻，加上通胀正处于低位的现状，投资者就应该明白这都将是制约债市收益率抬升的因素。此外，当投资者看到2015年年初资金面会赶上IPO新股发行潮，就应联想到债券市场会受资金量的约束，收益率水平下行的幅度也会受到压制。从以上这些因素不难看到，2015年债券市场仍会延续震荡行情。”

投资者也要改变传统的观念。很多债券投资者都认为，债券投资无非就是在发行的时候买进债券，然后持有到期拿回本金和利息。他们普遍抵触将所购债券进行再抵押等金融创新手段。对此，谢虹并不赞同，“仅仅考虑债券的收益性和安全性会忽略债券的流通性，难以充分发挥债券的多样性，无法发挥债券金融产品的特性。”

“在风险可控的前提下，追求债券收益的最大化，通过抵押或再抵押债券等金融创新方式，帮企业或个人实现梦想，也是无可厚非的。”谢虹进一步解释称，我们不能妖魔化债券的金融创新产品，“国外债券的再抵押、次级债务等金融化发展，虽然出过问题，但这些也都是帮助民众更快过上美好生活的产品，相信未来将会有更多投资者接受债市的新变化，并能淘到属于自己的一桶金。”

贵金属关注金银比值

由于2015年金银价区间波动可能性较大，因此投资者更应该关注可以双向布局的金银产品。对于投资者而言，无论是购买实物黄金，还是纸黄金，抑或是投资黄金交易类产品，都需要掌握相应的投资策略。

针对投资期限，投资者有很多选择。贵金属分析师上官煜建议，长期投资适合购买实物金，实物黄金主要分为首饰类、投资类和收藏类黄金。中期投资适合购买“纸黄金”，通过银行账面系统地进行黄金买卖，投资者可从黄金价格的上涨中获得收益。投资较小，交易比较方便。但缺点是只可买涨，也就是说只能低买高卖，当黄金价格处于下跌状态时，投资者只能观望。并且它虽可以等同持有黄金，但是账户内的“黄金”不可以换成实物黄金。

短期投资适合黄金T+D等交易类产品，使用保证金交易模式，杠杆的设计加大了产品的风险，所以只适合少数高风险偏好且具备一定黄金投资经验的客户。它的优点是与“纸黄金”相比，当黄金价格处于下跌状态时，投资者能在黄金看空市场上获利，由于保证金一般为合约值的10%，相当于投资者1块钱能当10块钱用，但是风险较大，要随时注意控制仓位。

不同的投资期限，配置方法也不同。银河期货贵金属分析师杨学杰向《经济》记者表示，从全年来讲，黄金白银仍是波动性行情，会 出现宽幅震荡。“短期投资来看，贵金属反弹的高度不会特别大，坚持轻仓持有；中长期来讲，贵金属整体是偏弱的格局，建议重点关注一些重要的经济影响因素。”

“从大的资产配置上讲，假如黄金今年出现1100美元以下的低点，从摊薄成本上将是一个很好的机会，建议持有较长周期，而做T+D和T+0则建议短期或者中期为主。”杨学杰建议投资者密切关注金银比值，“金银有一个基本面上的差别，从历史看，金银比值最高值是83，如果比值超过80，两者都会出现相对低位的情况，这时也是投资策略发生变化的一个相对关键的时点。”

此外，平安期货金属研究员邹立虎在接受《经济》采访时也表示，白银投资适合中期做空经营比值的战略。“白银从2011年到现在跌了70%左右，黄金跌了40%。黄金白银的比重已经扩大到很大的水平，如果后期反弹，不排除白银向上反弹的概率更高，但整体的趋势是，假如黄金反弹10%-15%，白银的反弹弹性将是黄金的1.2倍。”

黄金分析师赵相宾说，黄金白银市场在2015年还有很大的操作空间，而且不输于股市，“一定要坚持‘反复逢高抛空’，只要投资者抓住这个核心，今年大的波动就可以都抓住。”

格局震荡适宜定投

对于波动比较明显或走势不确定的投资领域，专家建议投资者可以采用定投的方式，不仅可以规避风险，同时也比较省力。

“股票型基金或者指数型基金，用定投的方式投资都比较合适。”东方基金的研究员张伟向《经济》记者表示。

傅鹏认为，投资者可以定投一些优质基金，“如果是刚刚接触定投，还是建议从安全性更强的投资标的入手，比如指数类基金，因为指数型基金主要的收益率跟标的指数密切相关，可以便于投资者了解产品的收益情况。”

由于2015年黄金市场的态势很不稳定，黄金投资也可以采用定投的方法。黄金分析师林罡正向《经济》记者表示，金价震荡，定投黄金是比较稳妥的办法。

目前，有两种办法定投黄金，一是在银行做“黄金积存”，二是定投黄金基金。

专家建议，无论是定投股票还是黄金，都需要长期坚持。投资者如果能坚持5年以上，往往可以获得收益率的“微笑曲线”。

建信基金研究员白凡表示，定投如果就只做1年没有太大意义，怎么也得3年或5年以上的时间。

齐鲁证券分析师马刚也很认同，定投是一个长期的理财过程，要从长期的角度看，只要坚持，即使在“熊市”中也能不断地降低你的区位成本。“比如很典型的沪深300指数，在过去几年中可能是熊市，但是如果你一直定期每个月买入，你的区位成本在不断地降低，可能再过两个月成本就都能回来，现在有可能已经盈利了。”

投资人王女士的经验也表明了这一点。2007年，王女士就开始了定投的征程，她按计划每个月投入2000元定投一只股票，“就像每个月还房贷一样一直交到了2009年”，在2008年底其亏损达到2万元，但她没有中断定投，2009年底时，这只股票价格上涨，待她把定投的股票卖出，和3年总计6万多元的成本相比，她赚了2万多元，收益率在30%以上。

同时，东方基金的研究员也告诫投资者，要选择一个合适的时点进去。

“定投最好的一个时点应该是在‘熊市’底部，或者是在‘熊市’进行了一半的时候。如果定投时点恰好是在熊市开始牛市结束时，这几年之内可能亏损很大，所以定投选的时点如果不合适，很可能会超出对损失的容忍度。当然，长期定投还是没问题，因为成本在不断降低，只是近几年内的心理上压力会比较大。”马刚分析称。

“如果定投原油类产品，投资者定投的时点应该是在经过了一两年持续的下跌之后，定投黄金也一样。”马刚表示，判断不一样可能会影响投资的思路和投资的策略。

最后，马刚提醒投资者一定要看自己的风险承受能力。“第一，要保证每个月都能有固定的收益，保证在每个月投资的时候能把钱拿出来并且不会对自己的生活产生太大的影响；第二，要树立一个长期的思维，定投不可能一个月之后就能涨很高，要做好可能会长时间亏损的思想准备；第三，投资者至少应该对这个市场有些了解和大体的判断。”

入市有风险，投资需谨慎。

2015年中国经济热点研讨会召开

中国管理科学研究院经济社会研究所近日在上海国际会议中心召开“2015年中国经济热点问题研讨会”，该院经济社会研究所互联网金融研究中心也在当日成立揭牌。专家们对2015年互联网金融、如何提高居民消费率、知识经济与结构调整、创新管理等议题作了深入探讨。

该院经济社会研究所所长凌春宝认为，互联网金融作为崭新的业态，在2015年会有大发展。该所顺势而为，将互联网金融的研究工作延伸到企业，该所与上海国亿投资管理有限公司合作成立互联网金融研究中心，目的是从一线企业取得信息，准确了解互联网金融的运作机制，给研究工作提供一手资料。该研究中心2015年将在上海设立100个信息采集点。

国家信息中心宏观研究室主任牛犁指出，2015年经济调控政策坚持稳中求进，将引导金融机构加大对小微企业的支持力度，积极推进资产证券化，大力发展直接融资，通过多种方式盘活信贷存量。