长期布局时点已现

罗文波

当前市场，做多情绪破坏以及“杠杆牛”的结束确实使得筹码的交换，市场的恢复需要经历较长期的过程。但是，即便单纯从市场博弈角度，也有两个因素支撑目前的估值点位：

首先，市场的底部是由购买蓝筹的价值投资者决定。在当前流动性持续宽松的背景下，蓝筹的配置价值已现，市场不大可能回到无风险利率高企环境下的2500点左右的点位去；其次，目前不少公募基金仓位只有60%左右，而追求绝对收益的私募仓位极低，较低的仓位意味着其择机入市、“潜在多头”的性质。且目前场内配资基本清理，两融降至年初水平，市场再度大幅下跌概率较低，长期布局时点已现。

前期政策底坚挺

防风险上升为最高层最优先任务，前期政策底坚挺。7.30政治局会议5次强调“高度重视防范和化解系统性风险”。意味着中央对于股市波动及金融系统传导风险处于零容忍状态。这种零容忍状态下，若市场跌破前期“政策底”则会引起两大问题：

第一，考虑到前期政策托底过程中使用非常规行政措施。一旦市场有效跌破3373点，则极易引起市场关于“救市失败，政府对于经济失去控制力”的担忧，引起“悲观多市场联动式螺旋下跌”；第二，券商等救市资金前期大都在3700点左右建仓，2500点的位置意味着救市资金亏损幅度超过30%，22家救市券商下半年大都将零盈利或亏损。因此，在资本项目未完全开放的背景下，我们相信管理层有能力使得市场底部维持在前期低点之上，短期市场下行底部将在3500点左右。

市场重建四阶段

在市场修复与政策多因素博弈过程中，根据“政策-行政控制”两个矛盾的“消涨”，我们将市场重建的行情划分为四阶段：一是行政控制，筹码稀缺行情下的普涨行情；二是行政控制，筹码正常化；三是行政退出与市场动力相互博弈；四是市场恢复正常供求关系。目前处于第二、三阶段之间，突出表现为行政措施“将退未退”，市场与行政将在反复博弈中，探明“公认”的市场底部。

因此，这一阶段将呈现明显的“以时间换空间”特点，即：从空间看，目前很可能已处于调整边界的下沿，除了部分被国家队强拉的权重蓝筹补跌需求外，向下已经空间不大；但从时间上看，“寻底博弈”将持续较长时间，很可能是整个季度。这一阶段市场整体将在3500-4300点继续宽幅震荡，但中枢向上，以完成充分的筹码交换。预计10月份后，市场将重拾新升势。

轻仓位参与反弹

8月上顶下底，中枢向上，轻仓位参与反弹：1）在当前蓝筹价值底已出以及政府强硬“政策底”的支撑下，当前市场已接近二次探底的底部下沿，3500点的底部坚挺。2）7月经济数据“回踩”以及持续宽松对冲“纠偏”前期拐点预期，也将驱动8月市场中枢选择向上。3）市场做多情绪被破坏、杠杆去化及猪周期带动CPI上涨预期下，市场上涨面临动力不足，预计市场将在3500-4300震荡。4）震荡行情下，建议绝对收益投资者轻仓位参与反弹；相对收益投资者可关注业绩或主题催化确定性高的品种。

超配中报业绩预告超预期的行业包括：公用事业、交通运输、医药生物、畜禽。主题关注催化剂明确的主题：国企改革、军工、西藏、基建（特别是地下管网建设以及十三五规划下的高端装备）。根据上述“业绩+催化”确定性思路，我们选定十只股票作为8月核心股票池：海大集团、东源电器、兴业银行、贵州茅台、西王食品、江南水务、航民股份、丽珠集团、华鲁恒升、成发科技。