雅虎CEO梅耶尔为何救不了雅虎？

王燕青

“硅谷第一美女”、雅虎CEO玛丽莎·梅耶尔（以下简称“梅耶尔”）最近的日子不好过。雅虎核心业务萎缩、股价不振，有消息称，雅虎董事会有可能考虑辞退梅耶尔。不过，12月9日，又有消息称，雅虎董事会在为期3天的会议期间，已作出不辞退梅耶尔的决定。

雅虎董事会有可能继续支持梅耶尔提出的建议：重组、裁员，推进阿里巴巴股份分拆，并出售雅虎日本股份，最后出售核心业务。

梅耶尔身陷被辞退传闻中，说明市场对她的工作并不认可。特别是雅虎股东中激进的对冲基金公司，Starboard、Ironfire Capital等凶悍的机构投资都对梅耶尔进行了持续的攻击。

雅虎的运营数据支撑了对冲基金对梅耶尔的指责。虽然现在雅虎的股价为34.91美元/股，市值增长到345亿美元左右，高于2012年7月梅耶尔刚任职时的15.98美元/股的价格及总市值。但对冲基金经理们指责，股价上涨并非梅耶尔的功劳，而得益于雅虎所持有的阿里巴巴股票的投资收益增值。

投资阿里巴巴的功臣是雅虎创始人杨志远。雅虎现持有阿里巴巴15.4%的股权，按照12月7日每股84.85美元计算，雅虎所持股票估值在300亿美元左右。雅虎345亿美元的总市值减去300亿美元阿里巴巴股票，其他业务估值在45亿美元左右。如果再除去雅虎所持有的35.6%雅虎日本股权（估值为88亿美元），雅虎估值应该为负43亿美元。

剥离阿里巴巴和日本雅虎后，雅虎核心业务部分几乎一文不值。梅耶尔刚接棒时，雅虎核心业务估值在73亿美元左右，现已成为负资产，甚至不够支付她的遣散费。

梅耶尔原本也想有一番作为，把自己塑造成硅谷英雄式的人物。她曾提出雄心勃勃的复兴计划，推动雅虎艰难转型。她关闭了Yahoo Avatars、雅虎应用搜索、Yahoo Message Boards等产品线，又大肆进行并购，包括用10亿美元收购轻博客网站Tumblr。

在主营业务收入乏力的情况下，几十亿美元的并购费用主要来源于雅虎屡次出售阿里巴巴股票获得的收益。2012年，阿里巴巴用71亿美元回购了20%的股份;2014年，阿里巴巴美国IPO，雅虎再次获利58亿美元。

然而，梅耶尔套现进行的大手笔并购并没有产生实质性影响。虽然梅耶尔曾高调宣布雅虎移动用户已经突破4亿，但依然没有获得投资者认可。

梅耶尔提前为自己设定了退路。2014年一整年，她抛售了1200万股左右雅虎股票，套现离场。这让投资者看到她对雅虎缺乏信心。

股东们要求梅耶尔将更多现金回馈给股东，同时避免支付高额税金。方寸已乱的梅耶尔在今年1月抛出了剥离阿里巴巴股权计划，也试图说服美国国税局不对此进行征税。但今年5月，美国国税局拒绝了。雅虎为此将支付120亿美元税费。

经营策略和资本运作双失误，股东们失去了耐心。不过，梅耶尔在董事会拥有足够的人脉关系。过半董事会成员都是她的支持者。

显然，雅虎股东和董事会对梅耶尔的态度存在分歧。

梅耶尔目前是美国薪酬最高的企业高管之一，而且她还拥有合同保障，能够确保在权利变更时获得天价补偿。根据雅虎披露的2014年年报，一旦雅虎因权利变更而终止与梅耶尔的合同，她将能够获得1.579亿美元的天价补偿。